从“最牛风投”到“招商内卷”：地方政府产业基金的冰与火之歌

近年来，地方政府产业基金已成为中国区域经济发展中一道独特的风景线。

一方面，以合肥为代表的“最牛风投城市”通过精准投资京东方、长鑫存储、蔚来汽车等战略性项目，成功培育出千亿级产业集群，实现了城市能级的跃升。

另一方面，哪吒汽车等项目的崩塌，让江西宜春、广西南宁等地投入的数十亿国资深陷“难追回”困境，暴露出“内卷式”招商的沉重代价。

与此同时，追觅科技等新兴企业正通过与地方政府深度绑定，构建起覆盖大半个中国的国资投资网络。这一冷一热、一成一败之间，折射出地方政府产业基金在新时代下面临的机遇与挑战。

一、“合肥模式”：政府投资的成功范式

合肥的产业投资传奇始于2008年。当时，地方财政收入仅160亿元的合肥，毅然暂缓地铁建设，拿出全市三分之一的财力引进当时亏损超过10亿元的京东方，建设国内首条液晶面板6代线。

这场被外界视为“豪赌”的决策，最终让合肥成为全球性的显示产业基地之一，京东方也成长为千亿元营收的巨头。

此后，合肥的投资步伐愈发稳健。2016年，合肥产投与兆易创新合作启动总投资1500亿元的长鑫存储内存芯片项目，解决了芯片领域“卡脖子”难题。

2020年，当蔚来汽车因现金流短缺陷入生死存亡之际，合肥建投联手三级国资平台筹资70亿元“雪中送炭”，随着蔚来中国总部落户，比亚迪、大众等龙头企业相继进驻，合肥赶上了全球新能源汽车产业的春天。

研究机构将“合肥模式”总结为：以尊重市场规律为前提，把投资引领培育产业放在第一位，找准市场需求、遵循产业逻辑，巧用资本市场以小博大，并能实现“筹资-投入-管理-退出”全过程把控。

合肥善于“以投带引”，懂得利用资本市场放大投资效应。投资京东方时，合肥财政实际只出资30亿元，却撬动了60亿元社会资本跟投。

更重要的是，合肥坚持“全链布局”，投京东方就引进玻璃基板、偏光片、驱动芯片等上下游企业；投蔚来就吸引大众新能源、国轩高科等形成完整的新能源产业链。

二、“哪吒之殇”：内卷式招商的惨痛教训

与合肥的成功形成鲜明对比的，是哪吒汽车的崩塌。这家曾经的新势力销冠，在2022年全年销量突破15万辆，一度力压“蔚小理”夺得新势力销冠。然而短短三年后，却陷入破产重整，留下260亿元债务和空荡荡的工厂。

央视《焦点访谈》的报道揭示了残酷的现实：江西宜春、浙江桐乡、广西南宁等地为争夺哪吒汽车项目，不惜给出“超常规优惠”。宜春经开区管委会和合众新能源公司签订的合同显示，其新能源汽车项目总投资50亿元，大部分由宜春经开区管委会负责筹集。

宜春市国资委和财政局所属平台公司投资近20亿元收购股权，土地和厂房也通过当地国企投资解决，仅这一项就花费近3亿元。更令人震惊的是，当地还提供十年租金减免，每辆在宜春出售的汽车政府奖励2万元。

这种“内卷式”招商的代价是沉重的。2021年至2023年，合众新能源累计净亏损高达183亿元，平均每卖一辆车亏损超8万元。

截至2025年8月底，已有1631家债权人申报债权，总额高达265.8亿元，而公司债务人账户的货币资金账面余额仅约1545.91万元。曾经投入巨资的地方国资，如今面临血本无归的困境。

三、追觅科技模式：产业CVC与地方国资的新联盟

在传统“合肥模式”与“哪吒式悲剧”之间，一种新的合作模式正在兴起。追觅科技作为一家智能清洁家电企业，正通过旗下CVC机构追创创投，与地方政府构建深度绑定的资本网络。

2025年4月，追觅科技宣布绍兴百亿产业基金首期募集完成，目标规模达110亿元。这只是冰山一角。

过去两年间，追觅已经在全国范围内铺开了一张庞大的国资合作网络：苏州吴中区100亿元机器人产业基金、厦门国资通过国升基金出资设立10亿元中早期孵化基金、成都青白江10亿元追创智蓉基金、杭州临安区20亿元生态基金、苏州宿迁工业园区50亿元战略合作协议……一张覆盖大半个中国的国资投资版图正在形成。

这套模式的运转逻辑颇具创新性：追觅以清洁家电业务的品牌、供应链、出海渠道、技术平台作为信用背书，向各地政府展示其“硬产能溢出”能力。

地方政府在产业招商的考核压力下，需要有品牌、有技术、有出海能力的头部企业落地本地。双方各取所需——地方政府出资作为LP，追觅出资20%作为GP，共同组建产业基金。这支基金名义上投向机器人、AI、具身智能，实际运作中，相当一部分资金会流入追觅体系内孵化的业务单元。

四、产业基金的困境与挑战

无论是成功的合肥，失败的那吒，还是新兴的追觅，都反映出地方政府产业基金面临的共同挑战。

首先，定位不清与同质化竞争问题突出。 我国政府投资基金经过多年发展，已形成层级多元、数量庞大的体系，但同时也暴露出数量过多、投资领域存在交叉重合的问题。

各地基金盲目追逐新能源、电动车、半导体等热门赛道，缺乏因地制宜的差异化布局，导致重复建设和产能过剩。

其次，专业能力不足制约基金效能。 基金招商是集资本运作、产业研判、投后管理于一体的高度专业化工作，要求团队兼具产业认知、创投经验、风控能力与政策理解力。

然而当前不少地方特别是三四线城市和普通区县，仍以传统行政人员为主力，缺乏懂资本、懂产业、懂风控的复合型人才。

第三，运行不规范与资金闲置现象普遍。 近期多个省份的审计报告显示，政府投资基金的问题主要集中在运行不规范、资金闲置、定位不清、投向不明以及风控和退出等方面。

第四，“不敢投、不敢退、怕担责”的心态制约基金活力。一些地方政府投资基金存在“不敢投、不敢退、怕担责”等问题。这种心态导致基金运作保守，难以真正发挥支持科技创新和产业升级的作用。

五、未来出路：从“政策内卷”到“价值创造”

面对这些挑战，地方政府产业基金亟需转型升级，从简单的“招商引资工具”转变为“产业培育平台”。

首先，必须坚持市场化、专业化运作。 合肥的成功经验表明，尊重市场规律、培养专业化投资团队是提高成功率的关键。地方政府应建立科学的决策机制，避免“一把手决策”和行政过度干预，让专业的人做专业的事。

其次，要建立科学的容错机制和绩效评价体系。 2026年政府工作报告提出，政府投资基金“要带头做耐心资本”。这意味着需要建立与产业投资长期性、高风险性相匹配的考核机制，改变单纯追求短期回报和招商引资数量的评价标准。

第三，强化风险防控和全过程管理。 从哪吒汽车的案例可以看出，缺乏有效的风险防控机制是导致投资失败的重要原因。地方政府在参与产业基金投资时，必须做好尽职调查，建立严格的风控体系，并加强对投资项目的全过程监管。

第四，推动基金整合与协同发展。 针对当前政府投资基金数量过多、投资领域交叉重合的问题，应鼓励相关基金整合重组，形成合力。同时，要加强不同层级、不同区域基金之间的协同，避免恶性竞争和资源浪费。

最后，回归服务产业发展的本源。 产业基金的最终目的不是简单的财务回报，而是培育有竞争力的产业集群，推动区域经济高质量发展。

这要求地方政府在设立和运作产业基金时，必须紧密结合本地资源禀赋和产业基础，找准定位，差异化发展。

从合肥的精准布局到哪吒的盲目跟风，从追觅的体系化扩张到各地基金的改革探索，地方政府产业基金正站在发展的十字路口。在建设全国统一大市场的背景下，传统的“政策洼地”式招商已难以为继，“资本内卷”也非长久之计。

唯有真正回归产业发展的逻辑，尊重市场规律，提升专业能力，完善治理机制，地方政府产业基金才能从“冰与火”的极端走向健康可持续发展的道路，真正成为科技创新与产业升级的重要资本力量。