北京
4月28日，长白山旅游股份有限公司（以下简称的“长白山”）发布2026年一季度报告。
根据报告，长白山一季度实现营业收入1.56亿元，同比增长21.37%。归属于上市公司股东的净利润809.64万元，同比增长84.23%。
2025年，长白山主营业务中，旅游客运、旅行社、酒店营业收入占比分别为66.01%、7.45%、20.52%。
2025年旅游客运业务营业收入为5.20亿元，同比下降3.26%。营业成本为3.09亿元，同比增长5.48%。
2025年旅行社业务营业收入为5872.47万元，同比增长97.05%。营业成本为3246.95万元，同比增长117.22%。
2025年，酒店业务营业收入为1.62亿元，同比增长15.69%。营业成本为11190.05万元，同比增长16.10%。
2026年一季度销售毛利率23.74%，同比增加0.88个百分点。销售净利率5.01%，同比增加1.59个百分点。
劲旅锐评：
长白山旅游股份2025年实现营业收入7.88亿元，同比增长5.98%；归属于上市公司股东净利润1.29亿元，同比下降10.33%。营收虽然微增，但净利润连续下滑。，增收不增利。
2023年净利润1.38亿，2024年1.44亿，利润在反复折腾。游客量涨了7.9%，收入涨了不到6%，利润反而跌了10%。成本和费用的增幅全面跑赢收入，说明长白山的运营效率在下降。
收入端的增长主要来自新开业的恩都里商旅社区。2025年6月开业，全年接待游客超138万人次，但全年亏损1154万元，引流效果有了，但变现能力还很差。
更关键的是成本。2025年营业成本4.93亿元，同比大增13.60%，增速是收入的两倍多。毛利率从2024年的41.7%压缩到37.5%，掉了4个多点。管理费用8067万元，同比暴涨22.81%；销售费用2775万元，增长15.88%，三费齐涨，把本就不多的利润空间挤得所剩不多。
公司核心的旅游客运业务，本质还是门票经济的延伸，长白山景区全年接待游客367.73万人次，同比增长7.9%，增速不慢，但收入只涨了5.98%，说明客单价在往下走。
值得关注的是，在刚过去的五一前夕，文化和旅游部梳理近年景区摆渡车网络舆情、游客投诉及负面评价，针对线路设计不科学、定价不合理、排队耗时久、服务态度差等突出问题，点名了包括长白山在内的多家5A级景区，要求属地主管部门督促景区开展集中整治，整治结果有待进一步披露，是否会对经营业绩产生影响，还有待观察。
长白山在东北文旅圈算得上稀缺标的，5A景区+独家经营权+冰雪资源，这些硬条件确实好，但好资源不等于好生意，管理层正试图从单一交通运营，转向景城一体化综合运营商，方向没错，但恩都里的亏损说明转型阵痛期可能比预期更长。
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