任泽平：科技牛的九大理性思考

文：任泽平

最近美日韩在AI科技带领下不断创新高，但A股调整，有观点讨论风格切换到消费，争论科技牛见顶还是继续。

我在2024年9月预测“信心牛、科技牛”，2014年预测“5000点不是梦”。

1、这一轮AI引领的科技牛，康波周期量级，类比30年前的IT互联网和房地产黄金20年，跟之前的消费抱团等不是一个概念和量级。

30年的IT互联网开启了20多年的大行情，三波大机会：卖铲子（个人电脑戴尔，手机苹果，操作系统微软，CPU英特尔）—互联网超级应用（电商阿里、亚马逊，社交平台META、腾讯，搜索谷歌、百度）—移动互联网超级应用（微信，抖音，直播，APP）。即使2000年互联网泡沫破裂、2008年国际金融危机，中间大幅调整，但总体趋势向上，机会不断涌现。

1998年房改以后，一直到2021年长周期拐点出现，这20年房价小调大涨，即使2008年危机过后也再度暴涨。

我预测AI科技牛属于康波周期量级的机会，AI不是风口，是海啸，将有十年的向上趋势，两波大机会：卖铲子—超级应用，当前处于第一波卖铲子。中间会大小不同的有调整，但趋势整体向上。

2、这一轮科技牛的主线是AI。过去的每轮牛市都有一个主线，2004-2007年的金融地产，2014-2015年的移动互联网，2020-2022年的新能源，代表当时最强的技术进步方向，产业升级方向，业绩增长方向，牛市过程中的风格切换都是伪命题。

最近市场讨论往老登消费切换是伪命题，老登消费是落下的飞刀，基本面太差而且还在边际恶化，全球经济K型分化，美国AI资本开支指数级增长而消费者信心指数创新低，中国AI科技企业业绩指数级增长而1-4月消费仅增长0.2%，AI导致减少就业式增长，人工智能革命本质替代的就是人类自己，大模型、Agent替代白领，自动驾驶、机器人替代蓝领，除非强制干预，否则对就业、居民收入和消费冲击大。

消费里的性价比消费和情绪价值消费属于小登消费，趋势向上，就像30年前日本的优衣库和动漫业崛起。

3、近期科技牛调整，老登短期反弹，不久会各回各的节奏，AI科技就像时代的列车，中间的站点有人下车，有人上车，然后继续前行。而老登反弹，就像落下的飞刀，每次接飞刀的人将受伤，因为基本面和趋势天壤之别。

4、 判断市场顶部的三大信号：严重通胀导致货币收紧，盈利跟不上估值，世界大战等极端风险。2008年和2015年两次市场大调整均源于流动性收紧，2008年美联储连续加息，2015年国内去杠杆。

当前中美物价温和，短期不至于货币收紧，而出口强劲和人民币升值带来国内宽松的宏观流动性。AI科技企业业绩仍在快速增长，以消化不断上升的估值。如果未来出现严重通胀导致中美收紧货币，值得警惕。

值得注意的是，越是热门行业，骗子越多，要警惕风口上的猪，避免概念炒作，要关注有核心技术和壁垒的风口上的鹰。

5、当前经济周期处于复苏中期，股票表现最佳。经济周期依次经历衰退、复苏、过热、滞胀。 一季度GDP增长5%，制造业PMI连续三个月在荣枯线上，而CPI仅1.2%，与顶部信号中的严重通胀不同。经济回升、物价温和、货币宽松，对股市有利。

6、大宗商品行情处于第四阶段农产品，尚未进入最后的严重通胀阶段。大宗商品按照“贵金属-基本金属-能源-农产品—第五阶段”的顺序轮动，当行情推进到第五阶段时，市场将出现全面严重通胀。当前农产品价格刚刚启动，猪周期拐点将至，距离全面通胀还有距离。

7、 市场技术形态处于第三浪向第四浪过渡阶段，第五浪尚未到来。五浪上涨中，第三四浪是主升浪，第五浪往往最为疯狂。顶部通常出现在第五浪疯狂上涨之后，顶是尖的，需要提前预判；底是圆的，可以反复确认。

8、 在真正顶部信号出现前，应保持定力，每次调整都是上车机会，所以过去每次调整都给大家打气，“千金难买牛回头，洗洗更健康”。看得远，拿得住，赚得到。我会在顶部信号出现时会员内部及时提醒，届时需果断离场，顶是尖的，稍有犹豫就会被套牢。

9、近期神秘资金调控市场节奏，旨在促进慢牛长牛，防止疯牛快牛，以实现繁荣资本市场助力新质生产力发展，这是关系抓住第四次科技革命机遇和中美大国博弈的战略。

我在2024年9月预测“信心牛=政策牛+科技牛+水牛”，这次牛市驱动力除了AI科技革命，还有货币宽松环境，以及国家发展新质生产力的战略，关注《求是》最新文章《前瞻布局和发展未来产业》。

我在1月赴美考察后回来提醒：AI不是风口，是海啸，AI的背后是算力，算力的背后是电力。2026年3月下旬预测“美伊战争降温，市场脱敏，大反攻，提前布局六大确定性科技方向”，正在验证。

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6月1日晚，将进行新的大势研判。