「大空头」警告：AI泡沫还剩两年！

迈克尔·伯里又开口了。

这位在2008年金融危机前通过做空次贷CDO一战成名的投资界"怪才"，是2015年电影《大空头》（The Big Short）的原型人物之一。最近在一段访谈视频里，他把矛头指向了当前最火热的东西——AI。

他说，现在的AI泡沫，和2000年的.com泡沫"非常相似"——但又"不是真正的.com泡沫"。

"那是一场数据传输泡沫，"伯里在视频里说，“是一场大规模的光纤建设，光纤需要路由器，路由器又需要光纤，然后它就爆炸了。”

2000年3月10日，纳斯达克见顶。思科那年营收增长55%，2001年还增长了17%，因为投资仍在继续。市场见顶后大约一年，资本支出才真正达到峰值。

伯里用一个指标来衡量这种狂热：净投资，即资本支出减去折旧，与名义GDP的比值。这个指标在不同年代画出的曲线，就像一个个漂亮的投资狂热"山峰"。

而每一次，股市见顶都出现在资本支出完成一半之前。

现在呢？

"我们正处于之前峰值的水平，"伯里说，“我们处于页岩革命相对于GDP的水平，我们接近.com时代纳斯达克见顶时的水平。”

更重要的是，现在的市场已经陷入了一种荒诞的循环：如果你宣布在AI上投入1美元的资本支出，你的公司市值每1美元就会上涨3美元。

甲骨文（Oracle）就是例子。这家巨头宣布了数千亿美元的巨额支出计划后，股价暴涨40%，拉里·埃里森（Larry Ellison）一度短暂成为首富。

“那么我们现在处于什么位置？我还不能完全说，因为它还没有完全发生。”

伯里买了一堆两年期的看跌期权（puts）。他觉得两年够了。

360亿美元的「俄罗斯套娃」

就在伯里发出警告的同一周，一笔可能是"史上最大规模的芯片融资/私募信贷交易之一"悄然浮出水面。

2026年5月28日（周三），彭博社（Bloomberg）率先报道：私募巨头阿波罗（Apollo Global Management）与黑石集团（Blackstone）正在牵头一笔高达360亿至380亿美元的债务融资，专门为Anthropic购买谷歌定制的TPU芯片。

随后，路透社（Reuters）、雅虎财经（Yahoo Finance）、财联社等多家媒体快速跟进报道。

这笔交易的结构相当"精巧"：

阿波罗和黑石联合引入投资者，筹集约360亿至380亿美元的债务融资。资金通过一家特殊目的载体（SPV）用于购买谷歌定制的TPU芯片，然后租赁给Anthropic使用。

博通（Broadcom）为大部分债务提供残值/付款支持（backstop），提升信用等级。

关键是，这笔债务可能不会直接体现在Anthropic的资产负债表上。

目前（2026年6月初），这仍处于"正在推介/引入投资者"阶段，交易尚未最终完成。

但这笔交易本身，已经足够让人倒吸一口凉气。

360亿至380亿美元。这是什么概念？相当于一些中小型国家的GDP。

而这些钱，不是为了研发什么颠覆性的新技术，不是为了探索AGI的未知领域，而是为了——买芯片。买谷歌的TPU芯片。然后租给Anthropic。

Anthropic是谁？是那家由前OpenAI研究员创立的AI初创公司，是谷歌投资的对象，是硅谷AI竞赛中的重要玩家。

谷歌投资Anthropic，Anthropic拿到融资后，又用这些钱向谷歌购买TPU芯片和算力。

泡沫破裂的计时器

这就形成了一个极其危险的金融闭环。

云厂商（如谷歌）投资AI初创公司（如Anthropic），而AI初创公司拿到的融资，又必须全部"反向采购"云厂商的算力和芯片。

这种"左手倒右手"的循环融资，正在疯狂吸干科技行业的真实流动性，制造出虚假的繁荣需求。

Anthropic需要算力，这没错。但Anthropic真的需要360亿至380亿美元的TPU芯片吗？还是说，这只是为了支撑谷歌的芯片业务，为了让财报上的资本支出数字更好看？

伯里在视频里说，现在的市场已经陷入了一种荒诞的循环：宣布AI资本支出 → 市值暴涨 → 更多资本支出 → 市值继续暴涨。

但这个循环能持续多久？

2000年的.com泡沫，也是一场关于"基础设施建设"的狂热。那时候，人们疯狂铺设光纤，因为"互联网需要带宽"。但光纤铺好了，需求没跟上，泡沫就炸了。

现在的AI泡沫，也是一场关于"基础设施建设"的狂热。科技巨头们疯狂采购芯片，建设数据中心，因为"AI需要算力"。但算力建好了，需求能跟上吗？

伯里觉得两年够了。

或许他是对的。

当资本支出还在狂奔，而股市见顶已经过去快两年的时候，泡沫破裂的计时器，可能已经在滴答作响了。

（完）