宇树、长鑫IPO背后：险资化身LP抱团出击，密集加码科创股权

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宇树科技IPO顺利过会，这家拟上市明星企业的股东阵容中出现了险资的身影。近年来，险资密集以有限合伙人（LP）身份参与到私募股权基金中，通过布局持有型不动产、基础设施等现金流资产以及硬科技等成长型资产获取跨周期的投资回报。业内认为，这种抱团、组团式的出资模式，或成为常态，一方面能满足项目的资金需求，另一方面分散投资则有利于降低所投项目的风险敞口。

据上交所官网，上交所上市审核委员会召开2026年第31次上市审核委员会审议会议，审议结果显示，宇树科技首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。宇树科技距离上市仅有一步之遥。

招股书（上会稿）披露了它的成长速度：2025年，公司实现营业收入16.99亿元，扣非后净利润5.91亿元；四足机器人累计销量超过3.3万台，人形机器人出货量超5500台，位居全球第一。进入2026年，随着营收基数大幅抬升、行业热度逐步缓和，叠加研发投入与销售费用增加，一季度扣非净利润同比下降52.55%；不过据招股书（上会稿）预计，2026年上半年营收仍将保持35%以上的同比增长，扣非净利润降幅将收窄为6.43%至21.97%，业绩正逐步回稳。

宇树科技登陆资本市场，背后出现险资的身影。记者查询爱企查网站发现，宇树科技的一级股东中并没有保险公司身影，险企主要以私募股权基金LP身份参与投资。

具体来看，中邮人寿和友邦人寿是持股比例较高的险企二级股东。中邮人寿参股中国互联网投资基金（有限合伙）的比例为11.63%，后者持有宇树科技2.22%的股份。友邦人寿持有南京经纬创叁号投资合伙企业（有限合伙）19.67%的股份，后者对宇树科技的持股比例为1.25%。此外，大型保险集团也纷纷加入投资宇树科技的阵营，平安保险旗下的平安人寿、平安健康保险、平安产险均参股入场，中国人保旗下的人保寿险、人保财险、人保健康通过投资国家中小企业发展基金也都成为其三级股东。

除保险公司外，保险资管公司、险资系私募基金的投资身影同样活跃。太平洋保险旗下的太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙）成为宇树科技的二级股东，光大永明资产、太平资产、民生通惠资产则以四级股东的身份出现。

宁波梅山保税港区红杉嘉盛股权投资合伙企业（有限合伙）、南京源骏股权投资合伙企业（有限合伙）、国家中小企业发展基金有限公司、杭州红杉博恒股权投资合伙企业（有限合伙）、上海科创中心二期私募投资基金合伙企业（有限合伙）等私募股权基金都是保险企业集中参股的对象。

除了宇树科技之外，另外一家明星企业——长鑫科技里也有险资的身影。据招股书披露梳理，本次发行前至少有6家险资相关主体直接持股，合计直接持股比例约3.96%，它们分别是：和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创。其中，国寿投资、人保资本主要通过保险资管股权投资计划渠道进入，人保科创属于保险系基金载体。

险资密集以有限合伙人（LP）身份参与到私募股权基金中，通过布局持有型不动产、基础设施等现金流资产以及硬科技等成长性资产获取跨周期的投资回报。同时，这种参与组团化特征显著，即多家险资机构联手出资成为常态。业内人士分析称，“组团去做LP”的模式，一方面能满足项目的资金需求，另一方面则有利于降低所投项目的风险敞口。

今年4月30日，天津家鼎股权投资基金合伙企业（有限合伙）正式完成登记。该基金出资额为61亿元，经营范围明确为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动，执行事务合伙人为天津远见创新投资管理有限公司。
工商信息显示，该合伙人阵容涵盖了无锡城安鼎瑞股权投资合伙企业（有限合伙）、友邦人寿保险有限公司、大家人寿保险股份有限公司、中宏人寿保险有限公司、天津远见创新投资管理有限公司以及无锡启城远见企业管理有限公司。

出资方阵容中，险资尤为重磅。事实上，开年以来，险资设立私募基金的步调明显加快。

2026年2月，总出资规模86.01亿元的天津兰沁股权投资合伙企业（有限合伙）成立。其合伙人名单中囊括了七家保险公司——泰康人寿、长城人寿、友邦人寿、中宏人寿、中意人寿、中美联泰大都会人寿、泰康养老保险。七家险企同框，这在过往的私募股权市场中并不常见。

与此同时，中保投智星安（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）、中保投义德（苏州）股权投资合伙企业（有限合伙）分别于2月26日、3月5日相继成立。前者由中保投资与永安财险共同出资，后者则由中保投资与中汇人寿携手设立，出资比例分别为1.4156%、98.5844%。仅一个月后，中保投融新盈（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）成立。

此外，广东华安汇星股权投资合伙企业（有限合伙）、天津初冀股权投资基金合伙企业（有限合伙）、北京诚达数智股权投资基金合伙企业（有限合伙）、汇智长三角（上海）私募基金合伙企业（有限合伙）等均在年内完成注册，背后涉及华安财险、大家人寿、中国人寿、中国人保等多家头部保险公司。

国盛证券非银行业分析师王维逸认为，2022年以来多部门出台至少7项核心科创政策，从产业端、资本端、金融端形成政策闭环。另一方面，监管端持续放宽险资参与一、二级权益投资约束，同时拉长国有险企考核周期，引导长期资金加大科创布局，从风险资本占用、投资比例、考核机制多维度降低险资入市门槛，为股权投资打开制度空间。

其实，保险资金参与未上市科技企业股权投资正当时。从负债端来看，保险资金具有20年—30年超长久期，具有稳定性高、赎回压力小、风险偏好低的天然属性，完美匹配硬科技企业长周期研发迭代、产业化落地、成长壮大的发展规律。从资产端来看，未上市股权与传统资产的相关性较低，能有效降低集中度风险，行业正系统性加大私募股权LP布局力度，围绕硬科技赛道进行战略资产配置；另一方面，在利率下行、非标资产荒的背景下，适度加大对科创企业的股权投资，是提升保险资金整体投资收益率、穿越低利率周期、对抗利差损风险的重要路径。

北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆表示，险资直接或间接参与硬科技企业的一级市场投资，充分说明保险资金正积极发挥“耐心资本”和“长期资本”的优势，深度融入国家科技创新战略与新质生产力发展大局。这既反映了在低利率与资产荒背景下，险资为优化资产负债匹配、跨越周期寻求长期优质资产，正加速向具备高成长潜力的前沿科技领域延伸，也彰显了监管政策引导险资支持实体经济和科技创新的显著成效，标志着险资投资逻辑正从传统的固收为主向多元化、均衡化配置转变，以实际行动为长周期、硬科技的产业发展提供坚实的资金支撑。