逆周期下的增长突围：解码杭州银行的价值底色

最近受到“高格智询”高吉良博士的分析文章启发，我发现“利润增速与资产规模增速”的对比是个颇值得玩味的观察的指标。

因为在当前零售风险拐点未至、LPR处于下行通道、息差处于历史低位的发展阶段，以做大对公规模来以量补价、带动利润，是不少银行选择的一种策略。从数据来看，“愉见财经”以2025年年报观察上市中小银行梯队（A、H股上市股份制银行、城商行、农商行），发现超七成银行“资产规模增速＞净利润增速”。

但与此同时，这又是一组难踩的平衡。不能过于扩表，不然会快速消耗资本、资产质量也会经受考验；也不能消极防御，导致营收和利润滑向螺旋式下行。

从上文数据来看，仅少数上市银行“净利润增速＞资产规模增速”——杭州银行（600926.SH）是其中之一。

怎么看这一指标？“高格智询”评价这一利润增速与规模增速的“正向背离”为“内涵式高质量发展的临界点”，更能显示银行从依靠资本消耗的“重资产模式”跨越到依靠风控溢价与经营效率的“轻型价值模式”。

进一步看，我们觉得仅看“净利润增速＞资产规模增速”还不足以说明问题，更重要的是看利润与规模双双达到两位数强劲增长，且利润增速不来源于前一年的基数，穿越周期始终均保持两位数稳定增长，这样的标的在上市银行中相当罕见——杭州银行做到了。

2025年杭州银行资产总额23628.06亿元，较上年末增长11.86%；实现净利润190.29亿元，同比增长12.05%。且拉长周期来看，自2016年上市至今，杭州银行均保持营收、净利润双增长，在全行业考验加剧的近5年，均录得净利润的两位数增长。

从经营效率指标同样可见杭州银行的拔尖，该行2025年加权平均净资产收益率（年化）为14.65%，稳居上市城商行最前列。

再进一步，我们再用拨备的殷实观察后续利润释放的可预期性，以及资本的充足来观察后续扩表的可持续性，杭州银行依然领跑。

杭州银行2025年末的拨备覆盖率为502.24%，位列A股上市银行首位，拨贷比3.81%。可对比数据是同期全国城商行平均拨备覆盖率为173.88%。（文中行业数据来自国家金融监管总局的统计，下同）再看资本充足情况，得益于可转债的成功转股，2025年末杭州银行资本充足率14.37%、一级资本充足率 11.76%、核心一级资本充足率 9.59%，分别较上年末上升0.57个、0.71个、和0.74个百分点。

以上三层追问，都让我们看到，逆周期下的增长突围，杭州银行探索出了一条高质量发展路径。下文就来拆解该行的价值银行底色。

第一重维度：

低不良“节流”，净息差“开源”

可持续释放财务价值

2025年，银行业仍处在资产质量与盈利能力的双重压力之下。城商行平均资产利润率从2025年一季度末的0.56%降至年末的0.46%，同期不良贷款率从1.79%抬升至1.82%。

大雪压青松，青松挺且直。有“业绩常青树”之称的杭州银行逆周期实现稳健增长，延续至2026年一季度势头不减，一季度公司实现营收104.06亿元、归母净利润66.29亿元，分别同比增长4.29%、10.09%。

从规模来看，一季度末杭州银行资产总额24356.73亿元，同比增长9.6%；其中贷款总额11530.68亿元，同比增长15.86%。“早投放早受益”的经营理念之下，杭州银行已以“开门红”为全年经营利润奠定良好基础。

要观察杭州银行稳健的利润增速从何而来，首先要看该行已连续13个季度稳定在0.76%的不良率，这一资产质量稳居A股上市银行最优之列，远低于1.14%（2025年末）的上市银行平均水平。毕竟，经营银行就是经营风险，资产质量是第一利润源泉。

审慎的经营理念根植于杭州银行“质量立行、从严治行”的大方针。制度建设方面，该行坚守全员全程的风控策略，深化风险排查检查、信贷结构调整、员工行为管理“三大法宝”，完善信贷稽核机制、员工内控行为分类评价、团队内控行为分类评价“三大抓手”，建设风险计量、监测预警、信贷检查“三大中心”，持续深化产业链与行业研究，完善风险政策与授信标准，优化大类资产配置。科技赋能方面，杭州银行有着业内领先的建设，深化金融与科技深度融合，以数字化、智能化转型提升风险管理能力。

推敲数据还可发现，杭州银行不止不良率低，不良数据还被压得很实，做到“早识别、早预警、早暴露、早处置”。这一点从逾期与不良的剪刀差就可见一斑：2025年末，该行“逾期贷款”与“不良贷款”比值、“逾期90 天以上贷款”与“不良贷款”比值分别为55.9%和45.4%，较上年末分别下降16.9个、10.2个百分点。（注：由于分子取逾期、分母取不良贷款，因此数值越小表现越好。）

将长期处于业内领先的资产质量，和厚实的拨备覆盖率放在一起观察，就形成了杭州银行“正向循环”的发展路径：扩表能平滑，资本能内生，利润能释放，核销能压实，拨备能反哺——杭州银行穿越周期已经打出了自己的章法和节奏。

此外，谈及未来可预期的经营业绩，我们还发现一个关键趋势，在2025年下半年净息差企稳的基础上，杭州银行一季度净息差已率先出现回升，一季度末至1.42%，超出城商行1.38%的平均水平4个BPs。这对于强对公、强政信的杭州银行而言难能可贵，是非常可喜的势头，体现其资产负债精细化管理能力进一步增强。

从财报来看，负债端，存款成本管控效果持续释放，2025年全年压降存款付息率37个BP至1.67%，到2026年一季度存款付息率进一步压降24个BP，支撑一季度净息差企稳回升。资产端，从净利息收入来看的话，2026年延续了2025年的增长态势，一季度净利息收入同比大幅增长20.69%达78.46亿元。

第二重维度：

深耕科技金融，专业化产生“结构性溢价”

源源不断创造业务价值

进一步探索息差的改善从何而来，除了负债端的精细化管理以外，“高格智询”的分析文章也注意到杭州银行正以科创金融重塑定价权，获得以专业化产生的“结构性溢价”。

区域银行与地方经济生态总是深度绑定。杭州银行背靠长三角沃土，服务科创、电商、高端制造等产业集群，其价值创造不仅源自区域优势，也源于其对客群的深度理解和耕耘，匹配以生态化、体系化的经营布局和打法。

服务科创企业，杭州银行从初创期便深度介入，践行“投早、投小、投硬科技”理念，成为与企业“风险共担”的金融伙伴。

从组织架构上，杭州银行坚持“专营、专注、专业、创新”的“三专一创”发展理念，搭建了“事业总部+科创中心+专营支行”架构，组建近600人的专业团队，深耕科技企业画像、专属审批、行业研究与科创贷款模型。早在2009年，杭州银行便成立浙江首家科技专营支行，开启科创金融专业化探索。

从风控理念和定价逻辑上，杭州银行重构银行风险定价模型，建立起细分科技子产业的专业评估体系，包括为“技术团队、研发能力、成长潜力”等无形资产和未来能力定价。这部分来自风险溢价的价值增量，也转化为收入增长的源泉。

从服务范式上，杭州银行不止步于做资金中介，更是成为企业的“CFO”和“CIO”。一方面，以AI加持，为企业构建资金管理和业务办公协同的司库体系，通过“财资通”等数字化SaaS工具，让企业内部业务与资金的联动更顺畅；另一方面，从传统的信贷服务向覆盖企业全生命周期的综合金融服务升级。除了传统的业务模式，杭州银行在并购贷款支持到债券承销服务，以“商行+投行”畅通了科技企业的多元化融资渠道。

从能力建设期走向红利释放期，杭州银行贷款结构进一步优化，2025年实现了制造业、科创、绿色贷款总规模“三个千亿”的突破：制造业贷款余额1122.64亿元，同比增长22.25%；科技贷款余额1167.58亿元，同比增长23.44%，科创私募股权投资基金托管规模突破2000亿元；公司绿色贷款余额1086.67亿元，同比增长22.75%。

对公大步走的同时，公私联动，零售业务也水到渠成。2025年，杭州银行零售客户AUM达7215.69亿元，杭银理财规模突破6000亿元，同比增长39%。中收业务铸就了第二增长曲线。

第三重维度：

战略长期主义，分享成长红利

锻造价值银行引擎

长期主义的战略理念与持续稳定的执行落地，是杭州银行得以穿越周期、业绩长青之本。回望“十四五”期间，杭州银行在“二二五五”战略指引下取得了规模、效益、客群、资产质量等多维度的全方位增长，夯实了发展基座。

展望“十五五”的发展新阶段，杭州银行提出了“三三六六”战略。公司将以“客户、规模、效益”三维目标引领未来五年高质量发展，以“流量化、数智化、国际化”三大战略导向驱动经营理念和商业模式变革，以“公司金融、中小微金融、零售金融、金融市场、子公司、区域分行”六大战略重点引导业务优化升级，以“员工成长、风险管理、科技赋能、精细管理、敏捷组织、创新变革”六大能力提升支撑战略落地。

具体落实到五方面工作：

一是深化客群经营，构建行研驱动的产业金融服务、结算驱动的中小企业服务、投资能力支撑的财富金融服务，做强科创金融特色品牌，不断壮大客户基础，做好客群分层分类和行业经营。

二是坚持数智赋能，迭代“四通三易”产品体系，加快AI应用落地，丰富财富管理货架，强化体系化管理，提升产品竞争力。

三是优化资负结构，稳步发展消费信贷、拓展场景服务，培育跨境金融与自贸区业务增长点，多元化布局金融市场投资。

四是强化效能建设，深化党建与经营融合，持续建设“两个生态”，打造服务型、扁平化总行，以数字化与流程重塑为基层减负，深化专班制、铁三角等协同机制，提升管理效能。

五是筑牢风控底线，持续深化“三大法宝”“三大中心”建设，落实小微“五真”、按揭“四真”风险防控文化，推进反中介、反欺诈工作，巩固资产质量优势，夯实合规安全底座。

战略引领构筑稳健的经营能力，在为社会、为客户创造价值的同时，杭州银行也为股东创造价值，通过现金分红提升投资者回报。2025年，杭州银行全年分红力度进一步提升，每10股派发现金红利6.60元，分红总额47.84亿元，同比增长12.59%，与净利润增速基本同步，占合并报表归属于上市公司普通股股东净利润的比率提升至26.43%。

回顾过去十年的分红策略，杭州银行保持了稳定可持续的分红节奏，兑现其以长期价值回报股东的承诺。自2016年上市以来，归母净利润年化复合增速达19%，分红总额年化复合增速达22%，分红增速持续跑赢利润增速。依托《股东回报规划（2023-2025年）》，杭州银行坚持每年两次现金分红机制，实现分红力度与经营效益同步增长，为长期投资者提供稳定、可预期的收益回报。

“未来商业银行竞争更多考验的是耐力与韧性。”在银行业分化加剧的周期，杭州银行保持战略定力守正出新，实现了从扩表增长向价值溢价的成功转型，成为“优等生、好银行”。