越南，有机会吗?

最近笔者把目光投向新兴市场，发现有很多有意思的机会，这里给大家分享一下。

2025年，越南人均GDP突破5026美元。中国是在2011年达到这个水平。韩国更早，是1990年，有意思的是韩国在人均GDP过5000美元后的两年，被MSCI纳入新兴市场指数，此后十年间完成了从劳动密集型制造向半导体等高附加值的产业跳跃。

源：驻越大使馆商务处

这里还有一个催化剂的利好，2026年9月，富时罗素将正式把越南从前沿市场升级为次级新兴市场。

源：财联社

笔者认为，越南当前正处于一个不常见的窗口期：资本市场的国际化认可和产业结构的价值链跃迁。这种"评级升级+产业升级"的情况，在新兴市场历史上每次出现，都值得认真对待。

增速创新高，底气在哪里

我们先看宏观基本面：2026年一季度，越南GDP同比增长7.83%，创下2000年以来同期最高增速。制造业GDP增长9.7%，入境游客同比增长12.4%。越南国会批准的2026年GDP增长目标是不低于10%，政府更把2026-2030年年均增长目标定在10%以上。

外资用脚投票的方向也很明确。一季度越南吸引外商直接投资注册资金152亿美元，同比增长42.9%，实际到位资金超54亿美元，创同期历史新高。其中加工制造业吸纳了70.6%的资本流入。消费端同样强劲。社会消费品和服务零售总额一季度名义同比增速达到10.9%。4月越南零售销售同比增长12.2%。一季度越南接待国际游客676万人次，同比增长12.4%，4月更是同比增长22.8%至203万人次，成为东南亚六国中表现最突出的旅游市场。

但增速的背后有隐忧。中东冲突导致霍尔木兹海峡一度封锁，越南超过81%的原油从中东进口，战略石油储备仅够维持15到26天。3月越南油价环比大涨29.7%，4月CPI同比升至5.46%，已超过政府4.5%的年度目标。4月制造业PMI降至50.5，投入成本以十五年来最快速度上涨。

注：箭头所指即为越南一季度同比增速7.83%

不过，越南政府的应对速度值得关注。新任央行行长范德安4月与46家商业银行开会达成利率下调共识；政府对燃油实施紧急零税率政策，动用价格稳定基金下调零售油价。1973年第一次石油危机时，日本同样高度依赖中东石油进口。但日本政府的应对方式并非退缩，而是借此加速了从重化工业向汽车和电子产业的转型。越南现在面对的局面有几分相似，能源冲击促进产业升级。

13PE的次级新兴市场

估值是投资判断的起点。

截至2026年5月31日，越南指数（VN Index）报1863点，2026年前瞻市盈率为13.2倍，2026年盈利增长预期为44%，2027年为16%。

更重要的是制度层面的变化。2026年2月，越南财政部新规正式生效：海外投资者可以通过全球券商直接下达交易指令，不再需要在越南本土开设交易账户。这是富时罗素过去八年反复要求越南改进的核心门槛之一，2018年越南曾经因为市场准入限制未能通过升级评估，如今这道门终于打开了。

9月富时罗素的正式升级将分四个阶段实施。此次升级有望引导被动型基金进行配置。不过需要提醒的是，升级初期通常伴随资金前置买入，随后可能面临修正，4月7日确认升级后的首个交易日，越南指数大涨4.7%，但年初至今外资累计净流出约20亿美元。

越南盾的表现相对稳定。年初至今对美元仅贬值幅度不大，在东南亚六国中属于韧性最强的货币之一。这一点对于考虑越南配置的投资者来说是一个正面信号，汇率稳定意味着收益不会被汇兑损失大幅侵蚀。

机会在哪里？

笔者认为越南当前的结构性机会集中在三个方面。

一是大基建时代带来的财政性支出的机会。

越南政府把基础设施投资视为实现10%增长目标的核心抓手。2026年公共投资预算1120万亿越南盾（约431亿美元），较2025年计划同比增长28%。政府规划到2030年启动9个覆盖全国的铁路项目，新建线路总里程约4802公里，整体市场规模约1000亿美元。去年4月苏林访华期间，中越签署了45项合作协议，其中包括推进三条标准轨距铁路（老街-河内-海防、同登-河内、芒街-下龙-海防）的规划和互联互通，中方承诺提供贷款、技术支持和人员培训。

房地产方面，2025年越南房地产板块已经实现整体复苏，VNREAL房地产指数过去12个月累计涨幅超过140%，今年以来仍上涨15%左右。

二是得益于信用自由化与外资回流的金融服务的机会。

越南正在从行政性的信贷配额制度向以资本充足率和风险管理为核心的市场化机制转型。2025年9月生效的新规要求银行逐步采用巴塞尔协议III标准，到2033年将最低资本充足率从8.63%提升至10.5%。资本市场活跃度也在上升。2025年股票和债券的日均交易量分别同比增长40%左右和25%左右。多家券商挂牌上市，有望建立新的估值锚点。

不过有一个风险数据需要注意，越南信贷余额占GDP的比重已达到145%，是东盟最高水平。约25%的贷款流向房地产，世界银行对此表达了担忧。银行系统流动性覆盖率已降至110%，逼近100%的监管红线。

笔者认为，金融板块的机会在于选对标的，头部国有大行和私营银行龙头能够依据真实贷款需求扩张，而实力较弱的二级银行可能面临资金限制收紧。

三是在中美贸易格局下的高附加值制造业带来的机会。

这是笔者认为最值得关注的方向。越南已经超过中国，成为美国最大的笔记本电脑和游戏机供应商。2026年一季度，越南计算机和电子产品出口强势增长45.3%，仅3月单月增速就飙至52%。机械设备出口增长20.9%，电话和手机增长19.3%。

外资企业是这波出口升级的核心推动力，占越南总出口的80.1%。美国仍是越南最大的出口市场，一季度对美出口406亿美元，同比增长24.2%。

全球AI浪潮驱动了半导体及高科技电子产品的需求爆发，而中美贸易的模糊性持续推动供应链从中国向越南转移。这两股力量叠加，使得越南的出口结构正在从纺织鞋类向计算机和电子产品快速倾斜。

当然，传统行业在承压。纺织品出口仅增长3.0%，鞋类2.3%，木制品下滑5.9%。越南国内经济部门出口金额同比下降了16.6%。可见产业升级的红利并非均匀分配，外资企业和本土企业之间的分化正在加大。

怎么参与机会？

综合以上分析，笔者对想要配置越南的朋友给出以下建议：

第一，关注9月富时罗素正式升级带来的被动资金流入窗口。但考虑到升级预期已部分反映在股价中，建议利用5月以来的调整期逐步建仓，而非一次性重仓。VN指数当前1900点附近，下方支撑在1760点。

第二，行业选择上，基建承包商、工业地产运营商和头部银行是政策红利的最直接受益方向。房地产板块短期涨幅已大，需警惕回调风险，但中长期受益于城镇化和中产扩张。

第三，对于关注中国出海和供应链转移主题的投资者，越南的高附加值制造业出口数据值得持续跟踪。计算机和电子产品出口增速能否维持在40%以上，将是判断这条赛道持续性的核心指标。

第四，在风险管理方面，能源冲击和信贷泡沫是两个主要变量。越南近80%的原油依赖中东进口且战略储备有限，霍尔木兹海峡局势的任何恶化都可能推升通胀并压制增长。信贷占GDP 145%的高水平也需要持续观察。

越南正站在人均GDP 5000美元的门槛上，和三十多年前的韩国、十五年前的中国处在类似的位置。经济体在这个阶段是有共性的：城镇化加速、消费加强、产业链向高附加值攀升和资本市场国际化。

当这些力量叠加一个评级升级的催化剂时，笔者认为这个市场值得认真研究、值得考量。

★ 声明：以上仅代表作者个人立场，仅供参考学习与交流之用。

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