富士达IPO：披着家族企业外衣的外资企业，IPO必要性存疑

根据上交所上市审核委员会的安排，上交所上市审核委员会将于6月8日召开2026年第34次上市审核委员会审议会议，审议天津富士达自行车工业股份有限公司（以下简称“富士达”）的首发上会事宜。

富士达是一家主要从事自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售业务的公司，是我国领先的自行车制造企业，产品远销全球近百个国家和地区，多年被中国轻工业联合会与中国自行车协会评为“自行车行业十强企业”。不过，对于该公司本次IPO，至少有这样几方面是令人质疑的。

首先，公司业绩缺少成长性，还未上市，净利润就出现了负增长。招股书上会稿显示，报告期各期（2023年到2025年），公司营业收入分别为 362,123.71万元、488,016.13万元和 506,082.71万元，归母净利润分别为28,461.85万元、40,787.22万元和38,206.34万元。就营业收入来看，2025年仅较2024年增长3.71%；而归母净利润2025年较2024年还下跌了6.33%。此外，今年一季度的归母净利润也下滑了9.48%，上半年预计下滑的最大值为8.87%。公司还未上市，业绩就已下滑，这样的公司对于投资者来说无异于是一个烫手山芋。

其次，富士达主要是一家从事自行车生产与销售的企业，而自行车的生产与销售应属于传统的产业范畴，与新质生产力基本上沾不上边。而目前新股IPO，重点是支持新质生产力企业的上市，支持“十五五”规范所提到的六大新兴支柱产业的发展，如：集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人。‌‌而自行车显然不属于六大新兴支柱产业范围。目前A股市场的上市资源较为有限，有必要严格控制上市资源的浪费。

其三，富士达并不缺钱。本次IPO，富士达计划募资7.73亿元，分别用于“电动助力自行车与高端自行车智能制造项目”、“研发中心建设项目”以及“品牌及营销网络建设项目”。这对于一家自行车生产与销售企业来说，堪称狮子大开口。

不过，该公司本身并不差钱，一方面是该公司的资金充裕，2025年末，仅货币资金就达到19.34亿元，还有1.08亿的交易性金融资产，二者合计超过20亿元。而公司仅有短期借款2,802.15万元。另一方面该公司经营活动产生的现金流也还可观，如2025年经营活动产生的现金流量净额达到了6.27亿元，公司的资金周转较为正常。就连该公司自己也在招股书上表示，公司资产状况良好，偿债能力较强，报告期各期末，公司母公司资产负债率分别为32.58%、35.75%和31.55%，银行借款金额较小，银行授信额度储备充足，公司的偿债能力良好，财务风险较小。

正是因为公司不差钱的缘故，所以该公司分别在2023年、2024年进行了现金分红，分红金额分别为6,306.86万元、12,242.73万元。两次分红分别在2024年7月与2025年5月发放完毕。该公司IPO申请是2025年12月24日获得受理的，该公司的现金分红明显有突击分红的嫌疑。总之，正因为该公司并不差钱的缘故，因此该公司募投项目的必要性就令人质疑了。

其四，富士达募投项目的必要性存疑。一方面是公司的资金充裕，完全可以覆盖三项募投项目对资金的需求。另一方面该公司2023年、2024年现金分红金额就高达1.85亿元，基本上可以满足研发中心建设项目对资金的需求，是品牌及营销网络建设项目所需资金的两倍多。实际上，该公司的后两个募投项目完全可以用自有资金来解决，而不是在IPO时向公众投资者伸手要钱。

而就“电动助力自行车与高端自行车智能制造项目”来说，必要性同样存疑。毕竟该公司目前的产能利用率并不高。以2025年为例，自行车产能利用率只有77.17%，共享单车产能利用率仅为59.54%，电助力自行车产能利用率为89.8%。尽管电助力自行车产能利用率相对较高，但2023年、2024年、2025年总体呈现为逐年下滑的格局，依次为104.17%、98.20%、89.80%。

当然，该项目还涉及到高端自行车智能制造，这一点被该公司视为“有望成为未来全球自行车市场规模新的增长点。”为此，该公司在招股书特意提到自行车产品中高端化的话题，表示，自行车的中高端化方向发展趋势，使得产品单价随之提升。2018年至2022年，我国传统自行车出口平均单价由360.97元/辆提升至591.12元/辆，其中单价较高的竞赛型自行车、山地自行车出口量及出口金额整体增长较快；2023 年至2024 年，受自行车行业产能逐渐恢复、自行车品牌运营商消化库存等因素影响，我国传统自行车出口单价有所下降，但整体仍保持在较高水平；2025 年，自行车行业总体规模和出口平均单价保持稳定。

不过，从招股书公布的2018-2025年中国大陆自行车出口金额与出口单价图表来看，情况并没有富士达所说的那么乐观。从出口金额来看，2023年到2025年，这三年基本滞涨，而出口单价总体呈现为回落的走势。富士达总体以外销为主，外销收入占比超过70%，而从这张图表不难看出，高端自行车的出口形势也并不乐观。如此一来，“电动助力自行车与高端自行车智能制造项目”所带来的新增产能如何消化，不能不令人担忧。

其五，富士达还是一家外资投资企业，是一家披着家族企业外衣的外资企业。该公司的股权高度集中，实际控制人辛建生、赵丽琴夫妇共同控制发行人 96.94%的表决权。由此一看，富士达是一家高度控股的家族企业。

然而，家族企业只是外衣，富士达其实还是一家外资企业。其中作为实控人之一的辛建生是新加坡国籍，拥有中国香港永久居留权。而辛建生占据着富士达集团60%的股份，如此一来，作为控股股东的富士达集团也就成了外商投资企业。根据招股书，在富士达的股权中，外资持股比例高达77.97%，占据着绝对的控股地位。因此，富士达自然也就是外商投资企业，也即外资企业。

目前的A股市场并不是一个完全开放的市场，IPO并没有完全对外企开放，虽然也有外企零星地在A股上市，但这些外企基本上是扎根在中国的土地上，富士达也就是这样的外企。这样的外企偶尔也能在A股上市，比如2018年上市的工业富联就是如此。然而，这种外企在A股上市，必须是优秀的，不仅要有高成长的属性，而且还要在国际市场有较大的影响力与品牌效应，在A股上市能成为A股市场的形象工程。

但富士达却并非如此，不仅业绩缺少成长性，还是一家高度控股的家族企业，公司存在问题并不少见，这样的外资企业在A股上市，股市就会成为其提款机，而且还是外国人的提款机。所以在富士达IPO的问题上，A股市场的管理者务必要慎重再慎重，要切实守住国人的财富不外流，要切实替A股市场把好“入口关”。（本文独家发布，未经授权，请勿转发转载）