昨晚，美股雪崩了！

昨晚，美股雪崩来的毫无预兆！

纳指狂泻4.18%，创下2025年4月以来最大单日跌幅，费城半导体单日暴跌超10%，为近五年最差表现；

黄金、白银、原油全线跳水，比特币失守6万美元关口，加密货币和科技股成为资金抛售主力。

短短一夜，万亿级市值就这样蒸发了，这轮AI牛市遭遇最大危机。

我们看看风险来自哪里。

主要原因是美国劳工部披露了5月非农数据，这是导火索。

根据数据，当月美国新增非农就业17.2万人，市场此前一致预期仅有8.5万人，实际新增近乎翻倍；

不仅5月数据爆表，劳工部同步大幅上修3、4月就业数据，3月由18.5万上调至21.4万、4月自11.5万修正为17.9万。

两个月合计上修9.3万人，叠加5月增量，美国近三个月就业创下两年多最强扩张纪录。

另外，失业率卡在4.3%符合市场预判，薪资同比增速3.4%，对比4月美国CPI同比3.8%，劳动者收入增速跑输通胀，意味着美国居民购买力仍在被物价侵蚀，通胀回落之路超乎预期的困难。

细分就业结构来看——

休闲酒店行业单月新增7万岗位，远超过去12个月月均1.4万的常态，地方政府、医疗保健持续扩招，这是就业增长的主要来源；

与之对应的是，金融业、信息技术行业持续收缩，金融业近一年累计流失10.7万岗位，软件、互联网等信息产业17个月里有16次大裁员；

可以看到，AI替代人工的产业趋势正在不断落地，一边是科技行业降本裁员，但另一边是医疗、政府、酒店行业大幅扩招。

这就是美国当下就业结构不断撕裂，导致市场虽然看衰，但通胀依然高企的根源。

就业超预期，导致通胀高企，降息的可能性就消失了。

这是市场恐慌的根本。

我们知道，本轮AI大牛市，其中一个重要原因是靠流动性推动的。

年初的时候，市场对全年的预期，还是美联储降息2-3次。

靠着宽松预期，海量低成本热钱涌入美股AI、半导体赛道，把费城半导体、纳指一路推至历史的极高估值。

但现在，随着最新非农数据出炉，市场利率定价完全被改变。

根据市场最新一致预期，美联储将在12月加息25个基点，10月加息概率逼近60%，年内降息已彻底从美联储政策选项里剔除。

这里面除了就业数据，还有一个背景，就是新任美联储主席凯文·沃什，被认为是偏鹰派的人物。

在他的主导下，6月议息会议将大概率删掉5月声明里的宽松措辞，降息预期已经完全消失了。

对应的，昨晚美债收益率跳涨，两年期美债上行9BP至4.13%，十年期美债抬升6BP站稳4.53%。

这里要明白，美债是全球无风险收益率的锚，利率走高，所有依靠远期现金流折现定价的高估值资产，都会被动杀估值。

黄金、白银这类无息资产的持有成本会抬升，资金将抛售转投固收理财，成长股的跌势也会远大于价值蓝筹。

总之，风向变了。

看看盘面数据吧。

昨晚的跌幅堪称惨烈，英伟达、特斯拉大跌6%、博通下滑7.9%；

美光科技、AMD、英特尔、ARM、闪迪、迈威尔、高通、康宁、西部数据、诺基亚、coherent、安森美半导体、日月光半导体……

以上这些今年的热门大牛股，跌幅均超过了10%。

整个存储、算力芯片板块，都成为了重灾区。

AI赛道的抱团，要瓦解了吗？

暂时还不能确定。

单从产业端看，前一天博通下调下个季度的营收指引，已经让市场有所警觉。

但博通的问题是，其最大客户谷歌只是分散了订单，并非要降低资本开支。

从全球AI资本开支的角度，暂时还看不到放缓的迹象。

但既然估值高了，资本就会天然的变得更警觉，一点风吹草动就赶紧溜。

3月份中东战争爆发的时候，类似的情况已经出现过一次了。

历史上，美国的非农就业报告也是经常改，下一个月完全推翻上一个月的结论，也是经常有的。

总之，这里面的不确定性还很大。

不能就此下结论说，泡沫要曲终人散了。

因此，从结构层面可以看到，资金并没有彻底撤离美股。

更多的，是从高估值的成长赛道，搬家至低估值的防御板块，调整了持仓而已。

周五美股盘面上，保险板块大涨3.5%、烟草+2%、日常消费+1.2%、医药健康+1.5%。

背后的逻辑是，高利率环境利好高股息、稳现金流的价值板块。

保险公司重仓美债等固收产品，收益率将跟随利率上行增厚利润；

刚需的消费、医药板块，一来估值低，二来不太受利率波动影响，在这轮市场避险时成为了资金避风港。

这种“成长跌、价值强”的风向变化，正是加息周期里的经典市场特征。

再看看大宗商品的情况。

昨晚，COMEX黄金单日大跌3.35%、现货黄金跌3.29%，白银跌幅更是高达8%，WTI原油大跌3%收报90.25美元/桶。

曾经靠着中东地缘冲突走高的大宗商品，也全部崩盘了。

从贵金属的逻辑来看，黄金天然是无息避险资产。

当美债收益率上行时，持有黄金不如买入美债吃固定利息，机构于是被动减仓黄金，是引发抛售的核心推手。

原油方面，一是美联储的高利率会压制全球终端商品消费，市场预判原油的远期需求将走弱；

二是此前油价上涨，很大一部分来自中东冲突的溢价，如今美伊谈判持续，虽然什么时候谈成还不明朗。

但战争重启的概率已经非常低，长线来看油价回落的可能性还是更大。

比特币那边，也失守6万关口了，Coinbase、Strategy等加密概念股大跌7%左右，跌幅惨烈程度不亚于黄金。

其实加密资产跟黄金的属性是类似的，都是第三方替代货币。

其估值，完全依赖市场的流动性去支撑。

当美联储收紧货币政策，将直接刺破其泡沫，后续风险还是比较大的。

站在当下节点看，全球流动性格局已经发生重大的预期变化。

短期内，成长股板块、资源金属、加密货币等等依靠流动性支撑的资产，都将进入风险区间。

相反，此前被压制的红利股、银行保险、公用事业、消费医药等板块，有机会迎来资金的调仓和价值重估。

当然，未来政策会如何变化还不好说。

但风向，正处于切换之中。