美的集团股东会调研：化繁为简通经脉，股东回报有保障

6月5日，我到佛山顺德参加了美的集团年度股东会，现在跟大家分享成果。

先说重点，在材料应用上，方洪波坚定地指出，美的在国内没有用过铝代铜，而在海外已大面积采用铝代铜。

股东回报与资本开支方面，方洪波认为目前美的经过多年的累积，资产负债表越来越健康，但不能忘记过去，要保持理性和克制。

复杂是长远发展的大敌，对于美的来说，其业务已比较复杂，过去几年做了不少事，比如2022年砍了一部分低附加值的小家电业务，搞不来的工业器件业务也卖掉了。接下来要精简，继续消化体内的复杂性，三年内不会做大的收购并购，原则上不开展大规模资本开支，因此会将当年的净利润回馈给股东。

数字化与AI布局方面，美的数字化起步较早且推进得比较彻底，人工智能领域也是如此。2017年美的成立人工智能研究院，数据积累以家庭与工厂场景为主，重在落地应用，已经贯穿企业运营和家庭端到端环节。To C产品形态与工业体系相互协同，美的对技术变革持积极拥抱态度，在业务层面有显著成效。

美的投资了长鑫科技，董秘高书很标准地说这属于财务投资。我其实想问问是打算长期持有还是在长鑫科技上市后，像腾讯一样直接把股票分给股东，但估计不容易得到正面回答，还是把机会留给其他股东吧。

有两位股东提问的时候都介绍自己从哪里来，感谢方总的付出，回购和分红让大家获得稳稳的回报云云……方洪波说客套话不用讲了，建议直接提问。

这就是美的集团一贯的风格，讲效率讲纪律，不讲人情世故不徇私，给我的感觉是铁军一支，善于管理和动员，打大规模的正面战役。

然而严格的纪律也可能会导致灵活性不足，比如在股东会后，公司安排了大巴接送参观库卡机器人工厂，由于工厂离我家更近，看完工厂我就打算直接走了，但公司坚持要把我接回总部，说这是对大家的安全负责。经过沟通后，终于让我下了车，并细心地叮嘱我注意安全。

在探讨竞争优势的时候，方洪波也提到“护城河”的概念在不断变化。当标准化和敏捷性冲突，要怎么样平衡，建立不同的体系，我觉得是考验所有公司的一个点。

美的不认为最大的威胁来自哪个历史悠久的品牌或新品牌，而是来自于自身。

新品牌可以做到全网同一型号统一价格，而传统大企业线下“太重”，规模太大，光是销售方式就有很多包袱，要全部否定和用线上的方式去改造并不容易。美的算是做得相对好的，公司提到，目前旗下所有小家电物流总成本只要11块，包括仓储和配送到家，这在以前不可想象。

方洪波在去年说过“美的没有护城河”，今年，他仍认为美的只具备效率优势。不同的发展阶段要前瞻性地构建下一步的竞争优势，美的要在效率优势消失殆尽之前把新优势建立起来。

以后的竞争优势是科技领先。在美的集团新的四大战略里面，科技是红花，其他是绿叶，效率只是基本功，是每个企业都会做的事。

接下来展开说说细分业务，美的核心业务是包括空调在内的白色家电，目标是成为全球第一。“第二增长曲线”的重点布局有3个，分别是机器人、新能源和医疗。

首先是库卡，顺德的库卡工厂占地面积达28.8万平方米，生产的机器人覆盖汽车整车、汽车零部件、新能源、3C、畜牧消费、医疗、一般工业与航空轨交等应用场景。

库卡工厂的工业机器人种类是国内最全的了，用于码垛、搬运、焊接的机器人，多自由度精准定位不在话下。应用在医疗领域的那款，做X光检查不用移动患者，有550多家医院在用，还有3D视觉测量的机器人，我看到库卡800，但没找到最大的库卡1300泰坦。这里工作的员工挺多，检测时要满负载运作，逐样检测精度、有没有漏油等等。

我还学到一个知识，原来工业机器人是要用干冰清洗的，真矜贵哦。

库卡体量不小，拥有超过1.4万个员工，超过100家分支机构，年营收39亿欧元，周发货量1000+台。

美的集团希望通过中国业务增长带动库卡发展，目前库卡在中国市场份额约9.6%，增速在24%以上。欧洲市场需要花精力解决拖累库卡的核心因素，目前毛利提升主要靠中国与海外产生的协同降本，但大幅提高可能要等到核心零部件突破才能实现。

然后是新能源，合康新能与科陆电子是重点业务单元。合康业务覆盖核电站、水泥厂、光伏EPC、运维运营等。科陆主营三大板块，智能电表、工商业储能与大型储能管理，以及变配电系统。

通过软件算法能实现用户侧电池电量的实时变量管理和负荷端协同，美的集团正整合从电力应用、储能管理到发电负荷的电网解决方案，涵盖高压、变压器、用电配电供电等等环节。可再生能源领域刚起步，还要补足很多功课，整体目标是从130亿向500亿规模迈进。

最后是医疗，研发投入分为医疗事业部和旗下的上市公司万东医疗，两者研发费用占营收的比例均在20%左右，会继续投入，希望缩小跟头部企业的差距。它属于探索性产业，美的对此没有任何预设目标，方洪波称之为“能打就打，打不了就跑”。

芯片和液冷都不是核心业务，其中MCU芯片自2017年开始设计，已经亏损十年了，今年目标是出货1亿颗，占总营收比例非常低。跟其他砍掉的业务不同，公司认为这块有必要继续做。

基础研究方面，投入占比约1%，处于起步阶段。

至于对家电消费市场的看法，方洪波用“低增长+高不确定性”来概括，每天早上起床都要看看有没有发生战争或关税变动，这些挑战对有韧性的美的来说是相对有利的。

在全球范围内，今年前5个月的数据都不太好，市场呈现K型分化，其中向下的趋势更明显。美的要“反脆弱”，希望进一步打磨下行周期的经营能力。

在去美的之前，我就做了一个判断，美的集团未来几年的增长预期应该适当放低，净利润年增速4%～8%，中枢按5~6%考虑。我觉得投资美的集团的主要回报将来自分红和大额回购注销，而不是高增速了，当然如果有超预期表现更好。

实地调研回来后，这一判断没有改变。