北京
被科技热潮掩盖的实质热点
如今钱很多，胆子很大，又到了人有多大地有多大产的阶段了，历史上这样的阶段很多。不过越是热闹的时候，却要冷静思考，这个时候讲故事多起来了。美股Anthropic与OPenAI要上市，A股则长鑫、长江存储量大巨无霸都排队等着借着这波大潮多融一些资金。AI行业很热，但压力测试也开始了。但市场资金就是那么多，科技虹吸走了，其他板块就要受损，资金不会考虑实质与否，就是要拿资金去挣快钱。毕竟不追，天天看着指数涨，科技大涨，只能去追。
当然，科技与非科技板块极端背离之后，市场如今尝试切换，但资金介入科技很深，机构想要脱身，就要让大家相信跌不动，然后接盘侠足够多了，才会真的跌下去。而一旦资金流出就会惠及到其他板块，其中有一个实质很强的板块，那就是美伊因素带来的大宗商品，这个也是近期反复提到过的，而从5月底开始就出现了修复的动作，这是很好的。
市场对美伊因素有错觉：第一，只要科技强，似乎所有的经济问题都能解决，所以对所谓通胀因素视而不见。毕竟经济影响是实实在在的，最典型的是全球央行从降息到加息的转变，即便科技再强，实体经济的压力是无法被忽视的。因此，大宗商品这个因素是应该在科技大潮落幕之际，最先被市场发现，并在相关热点因素体现的。
其实，这一波黄金是下跌的，从高位跌了1500美元/盎司，牛转熊还是很快的。一些国家面临短期财政压力，被迫变卖储备黄金换取流动性；美国通胀预期上行导致市场对年内美联储降息预期下降，黄金的金融属性短期承压。自美伊冲突以来，黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈现明显负相关。铜看电力、AI数据中心和美国供应链政策，铝看电解铝利润与新能源需求，小金属方面，锡是值得注意的品种，全球锡供需平衡从2025年至2028年分别为-1.76万吨、-1.77万吨、-1.27万吨、-1.53万吨，已经连续四年为负。
第二，由于TACO因素，特朗普主导了几次做空原油，市场感觉原油似乎涨不动，大宗商品不过如此。冲突没有立刻引发大宗商品断供，并不意味着供需矛盾不存在。随着库存缓冲垫持续消耗，油、铜、铝的供需缺口可能从预期进入现实定价，毕竟库存是实实在在的，全球石油库存已降至2017年以来的低位，LME铝现货升水已升至95美元/吨，超过2022年3月纪录，接近20年来高位，这些因素都是直接影响相关公司业绩的。
6月结束，全球原油库存大概率就会跌破90天可用周转天数的安全运营底线。3 至 4 月全球库存总消耗高达2.5 亿桶，仅经合组织（OECD）4 月库存消耗就达到了1.46 亿桶。每天去库存在400万至800万桶。整个海湾地区是原油日供应缺口是1400万桶。按照目前速度，也就是每日400万至800万桶的供需缺口测算，仅 6 月单月还会消耗 1.2 亿至 2.4 亿桶库存。而6月本来也是全球的夏季用油需求高峰期，所以这个因素是不可回避的。
除此之外，近期在《金股行业》：https://paid.e.weibo.com/v1/paid/column/info?cid=11760633382中提到了“抗滞胀”类资产，以及“厄尔尼诺”受益热点，其实都指向一个板块，其还有明确的股息/红利属性，美伊因素后也是提醒了其波段，这一波也是应验的，接下来继续梳理这里面的因素。
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