【东吴芦哲】受厄尔尼诺现象影响电厂负荷率显著高于去年同期——量化经济指数周报-20260607

芦哲 S0600524110003

李昌萌 S0600524120007

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年6月7日，本周ECI供给指数为50.06%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.78%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.01个百分点。

月度ECI指数：从6月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.06%，较5月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.93%，较5月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较5月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.78%，较5月回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.23%，较5月回升0.01个百分点。

经济高频数据：

生产：6月初工业生产平稳运行。6月份主要行业开工率较去年同期基本持平，除PTA开工率仍处于相对低位以外，汽车轮胎开工率、高炉开工率等指标均保持平稳运行。而随着夏季用电高峰的来临，沿海电厂负荷率环比明显提升，且受厄尔尼诺现象影响较去年高峰期明显前置，其中5月25日-28日南方地区用电负荷四创历史新高，创新高日期较去年大幅提前45天。

消费：5月商品和服务消费景气度仍相对偏弱。商品消费方面，5月乘用车零售景气度小幅回暖但同比仍偏弱，5月乘用车零售环比增长12.0%，但同比仍录得-20.0%的负增长，补贴退坡的影响仍在显现；服务消费方面，5月地铁客运量和航班执飞率等居民出行数据弱于去年同期，但电影票房较4月份和去年同期均有一定改善。

地产：6月初地产销售维持较高景气度。6月第一周，新房和二手房销售面积同比均录得较高增长，其中30大中城市商品房成交面积和18城二手房成交面积同比增速分别录得22.5%和42.8%，较5月份进一步改善。结构方面，一线城市仍旧是地产销售维持较高景气度的主要支撑。

出口：监测港口货物吞吐量录得年内新高。从高频数据来看，5月份以来监测港口累计完成货物吞吐量保持平稳回升的态势，且5月25日-5月31日当周录得28109万吨的年内新高，同期韩国5月出口增速也录得53.20%的年内最高值，指向AI驱动的外需仍较为强劲，我们预计5月出口增速仍有望录得10%左右的高增速。

物价：美联储加息预期再度压制金价。本周公布的5月非农数据再次超市场预期，在数据公布后，10年美债收益率再度上行并重新回到4.5%的关口，市场对于年内美联储降息的预期再度提升，受此影响黄金价格再度明显下行，录得自3月底以来最大周跌幅。

整体来看，6月初经济供需两端均保持平稳运行的状态，较5月份变化不大，同时结构上仍旧呈现出口和地产销售偏强，消费增长承压的特征。后续仍需关注政策性金融工具以及“六张网”建设对基建实物工作量的影响何时开始显现。

风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：6月初供需两端均小幅修复

从周度数据来看，截至2026年6月7日，本周ECI供给指数为50.06%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.78%，较上周回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.23%，较上周回升0.01个百分点。

从6月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为50.06%，较5月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.93%，较5月回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较5月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.78%，较5月回升0.01个百分点；ECI出口指数为50.23%，较5月回升0.01个百分点。

1.2 ELI指数：本周ELI指数较上周回升0.10个百分点

截至2026年6月7日，本周ELI指数为-0.45%，较上周回升0.10个百分点。

2 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：沿海电厂负荷率明显提升

开工率方面，本周主要行业开工率多数回落。其中本周汽车全/半钢胎开工率为66.70%和70.86%，分别环比回落0.07个百分点和2.65个百分点；本周PTA开工率录得61.39%，环比回升2.14个百分点，较2025年同期回落17.24个百分点；本周钢厂高炉开工率录得83.92%，环比回落0.24个百分点，较2025年同期回升0.38个百分点。

库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计273.15万吨，环比回升7.80万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得228.76万吨，环比回升4.17万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得212.15万吨，环比回落9.52万吨。

负荷率方面，5月29日沿海七省电厂负荷率均值录得77.71%，环比回升5.57个百分点，较2025年同期回落2.29个百分点。

2.2. 消费：乘用车零售景气度仍相对偏低

乘用车消费方面，5月31日乘用车当周日均销量录得79414辆，较2025年同期回落15950辆。根据乘联会发布的最新数据，5月1-31日乘用车市场零售录得154.5万辆，同比2025年同期下降20.0%，环比上月同期增长12.0%，其中新能源车市场零售录得97.4万辆，同比2025年同期下降5.0%，环比上月同期增长15.0%。

家电消费方面，5月25日- 5月31日家电线上零售额环比多数回暖，年内累计同比增速降幅也小幅收窄。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为72.71%，环比回落2.18个百分点，较2025年同期回落10.72个百分点。地铁日均客运量录得7221.19万人，环比回落541.13万人，较2025年同期回落575.14万人。

票房方面，本周票房收入录得3.79亿元，环比回落1.24亿元，较2025年同期回升0.49亿元；本周观影人次录得1077.86万人，环比回落359.64万人，较2025年同期回升242.40万人。

2.3. 投资：地产销售景气度环比小幅回落

基建投资方面，2026年6月3日石油沥青装置开工率录得13.30%，环比回落2.70个百分点，较2025年同期回落14.40个百分点；2026年6月5日全国水泥发运率录得41.91%，环比回落0.20个百分点，较2025年回升0.52个百分点。2026年6月5日螺纹钢和建材表观需求分别录得213.44万吨和297.58万吨，分别环比回落18.90万吨和22.19万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得2303.50万平方米，环比回升92.71%；本周30大中城市商品房成交面积录得198.68万平方米，环比回落2.21%；本周18城二手房成交面积录得262.62万平方米，环比回落14.41%。

2.4. 出口：监测港口累计完成货物吞吐量录得年内新高

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得2726.48点和1411.60点，分别环比回升154.75点和44.84点；本周波罗的海干散货指数均值录得3113.80点，环比回落50.95点。

出口数量方面，韩国5月出口总额同比增速录得53.20%，较4月回升5.20个百分点，较2025年同期回升54.50个百分点。国内方面，2026年5月25日-2026年5月31日监测港口累计完成货物吞吐量录得28109.00万吨，环比回升8.03%。本周二十大港口离港船舶数量录得24515艘，环比回升422艘，较去年同期回落2725艘。

2.5. 通胀：加息预期提升下金价大幅回落

食品方面，本周猪肉平均批发价录得14.75元/公斤，环比回落0.08元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.23元/公斤，环比回升0.10元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得4365.15美元/盎司，环比回落180.80美元/盎司；本周现货白银价格录得72.66美元/盎司，环比回落3.13美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得13731.0美元/吨和3736.0美元/吨，分别环比回升116.0美元/吨和回落33.5美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3160.0元/吨，环比回升3.0元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价为93.09美元/桶，环比回升1.04美元/桶。

2.6. 流动性：本周货币净回笼6827亿元

公开市场操作方面，本周央行进行2262.0亿元逆回购操作，有9089.0亿元逆回购到期，当周货币净回笼6827.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回升，从周初的1.3760%回升至周末的1.3820%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的1.7389%回落至周末的1.7386%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

以上为报告部分内容，完整报告请查看《受厄尔尼诺现象影响电厂负荷率显著高于去年同期——量化经济指数周报-20260607》

东吴宏观芦哲团队介绍

芦哲

东吴证券首席经济学家

研究所联席所长

芦哲博士，现任东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长。中国证券业协会首席经济学家专业委员，中国首席经济学家论坛理事。

曾任职于世界银行（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》等发表多篇学术作品。第五届邓子基财经研究奖得主 ，并多次荣获新财富、水晶球、金牛奖等多项资本市场奖项。

同时兼任清华、人大、央财等多所大学专业研究生导师和EMBA教授。

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