这才是人形机器人最纯正的标的，吊打立讯精密、小米，特斯拉深度捆绑，股东全是机构

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关于AI是能重构整个世界的新一代技术革命，这点已经是共识了，但被市场漏了的是，AI想改变世界一定要有机器人的参与。因为机器人才是AI最重要的物质载体，我们目前看到的AI都是“虚无缥缈”的，是“软件”，要想他发挥真正的作用，还是需要给他一个型让他落地，如此才算是一个真正的“数字生命”，这个型，自然就是机器人。

毕竟我们人类实实在在的生活，还是需要有型的物质。

就好比我们需要和人聊天，虽然现如今AI也可以聊天，比如元宝、豆包等大模型都有聊天、打电话模式，但总会觉得“很假”，但如果将大模型落在人形机器人上，哈，那就不假了，我们完全可以同他一起聊天一起生活，详情可见多啦A梦……

如果说大模型是AI的大脑，那机器人就是承载这个大脑的躯干与手脚，能让AI真正走进社会、工厂、家庭，实现从能说会算到能做会干的跨越。

所以，机器人其实是非常值得我们关注的领域，虽然现如今发展还处于较早期，但已经有确定性较为不错的企业了。

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汽车界极其稀缺的 Tier0.5 厂商

拓普集团深耕汽车零部件行业四十余年，是国内汽零行业较为稀缺的科技平台型企业。我们之所以能够在机器人ETF中看到他，所长个人也觉得他切入机器人的逻辑非常丝滑，核心就在于拓普并非是为了做机器人而做机器人，而是在汽车行业沉淀四十余年后核心能力的顺势延伸。

就好比所长一直给大家举的例子，公牛从插线板到新能源充电枪/充电桩乃至储能，美亚光电从大米色选机到牙科CBCT，金龙鱼从米面油等供应商到中央厨房预制菜佼佼者，一家企业能否从一个赛道跨到另一个赛道，核心看他是否具备相应的能力，第二增长曲线看似是“新赛道”，但其实就是老赛道的延伸。

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拓普集团走到今天，算是精准把握了中国汽车产业每一次转型的机遇。

1983-2003 年，拓普依托合资车企国产化红利，通过内饰件进入一汽大众、上海通用等头部供应链。

2004-2015 年，开始布局底盘系统与轻量化产品线，完成从内饰件到系统件的跨越，同时开启全球化客户拓展。

2016 年至今，又抓住新能源汽车爆发的风口，绑定特斯拉等核心客户实现体量跃升。

总的来说，拓普的成长得益于绑定核心客户实现放量 + 平台化布局提升单车配套价值。合资品牌时代，其核心业绩支撑靠上汽通用，2012年，上汽通用在其营收中的占比为27.2%；自主品牌崛起期，又深度绑定吉利集团，2019 年，吉利在其营收中的占比高达 31.9%；新能源转型期，2016 年便切入特斯拉供应链，伴随上海超级工厂投产实现配套产品持续扩容，特斯拉在其营收中的占比从 2019 年的不足 4% 提升至 2023 年的 40%，同时还拓展了华为、比亚迪、理想等优质客户。

在单车价值量方面，公司通过多产品线布局实现跨越式提升，从 2015 年上市时的三五百元增长至目前的约 3 万元，单车配套价值提升近 60 倍。

在产品端，拓普是国内少有的覆盖 NVH 减震系统、底盘系统、热管理系统等八大产品线的汽车零部件企业，能够为车企提供模块化解决方案，打破了传统单一品类供应商的合作边界。

产能端，采取 “就近配套、快速响应” 的布局策略，在全球设立 90 多个制造工厂，国内安徽工厂配套蔚来与比亚迪、重庆工厂服务赛力斯，海外波兰、墨西哥基地对接特斯拉欧洲、北美工厂，实现与整车厂产能的深度契合。

成本端，通过一体化压铸等工艺优化、规模化效应与精益管理实现极致控本，2024 年公司汽车零部件业务 “白痴指数” 仅 1.26，三项费用（不含研发）长期控制在 4% 左右，在同行业中处于领先水平。

正是一直能够打入最头部品牌供应链并深入合作，使得拓普在产品、产能、成本各方面能力都极为突出，得以与品牌进行“Tier 0.5 级”深度合作，提升客户粘性与价值。

典型如特斯拉，自2020年起，双方的合作便不断升级，从传统的 Tier1 逐步升级为Tier0.5 模式，即拓普深度参与特斯拉整车设计，并为其提供模块化解决方案。2021 年，拓普的热管理系统也进入了特斯拉供应链，这使得拓普在特斯拉供应链中的地位难以替代。2022 年，特斯拉销售金额在拓普营收中的占比提升至 40%左右。

2023年，拓普与特斯拉的合作便开始跨界，成立电驱事业部，2024 年投资 50 亿元建设宁波机器人核心部件生产基地，为 Optimus 提供核心关节模组，其中2条电驱系统生产线于 2024 年 1 月正式投产，年产能为 30 万套电驱执行器。

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人形机器人最好的牌

首先我们需要知道，汽车产业与人形机器人产业上有不少重合的地方。

比如技术层面，汽车自动驾驶的 “感知 - 决策 - 执行” 系统与人形机器人架构一脉相承，特斯拉便是将 FSD 纯视觉感知架构直接迁移至其 Optimus 机器人，小鹏 Iron 机器人亦是移植的汽车智能驾驶传感器融合技术。

硬件层面，两者不少核心零部件都高度关联，且供应链均遵循大批量、低成本、高质量的要求，汽车供应链模式能够有效改写人形机器人的成本规则。

落在拓普身上，便是其将 IBS 业务积累的电机、减速器、电控技术直接迁移，目前已实现执行器、灵巧手电机的批量供货，并积极布局躯体结构件、传感器、足部减震器等产品，逐步构建平台化产品布局。

所以，懂了吧，拓普集团跨界机器人不是乱来的。

另外，哪怕有这些优势，拓普也不是自己想跨就跨的，而是被特斯拉这个大哥拉着一起走的。

目前拓普已经在为特斯拉的Optimus 提供核心关节模组，除2024 年 1 月投产的宁波产能外，公司还在规划泰国、墨西哥等海外基地产能，匹配特拉斯的量产节奏。

在拓普的汽车客户矩阵中，除特斯拉外，小鹏、华为-赛力斯、小米等企业亦是布局人形机器人的实力派选手，既然拓普能同特斯拉就人型机器人达成合作，其他的客户自然也可以。

执行器和灵巧手可以说是人形机器人价值量最高的核心硬件，前者占整机成本的 30%，后者占比 17%，因此，拓普集团人形机器人方面的业务可以说非常靠谱，也非常值得期待。

据开源证券测算，当人形机器人量产百万台时，执行器与灵巧手市场规模将分别达 413 亿元、242 亿元。假设公司在核心客户中的份额为 30%-50%，平台化布局下单机配套价值量提升至 6-8 万元 / 台，人形机器人业务将为公司增厚净利润约 27-60 亿元，业绩弹性显著。随着 2026 年特斯拉 Optimus Gen3 量产版发布，拓普集团的机器人业务很快就会进入业绩兑现期。

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还有其他看点

除了人形机器人外，拓普集团其实还有一个不错的看点，即液冷解决方案。

这主要是AI高速发展带来的新需求，因为 AI发展过快，数据中心算力需求呈爆发式增长，传统风冷技术已无法满足高性能芯片的散热需求，液冷技术由于高散热、低能耗、低噪音等优势，现如今已逐渐成为行业主流。

拓普集团依托在汽车热管理和 IBS 领域的技术积累快速切入液冷赛道，研发出液冷泵、温压传感器、流量控制阀、气液分离器等核心产品。目前公司已向华为、NVIDIA、META 等头部企业对接推广相关产品，并取得首批 15 亿元订单。液冷业务与公司现有技术体系高度协同，汽车热管理的流体控制技术、精密制造能力可直接复用，随着 AI 算力需求的持续释放，液冷业务也必将成为公司未来又一重要增长点。

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通过前文的叙述，大家应当能想到拓普这些年业绩表现不俗，事实确实如此，2016到2025的近十年间，公司营收复合增速高达25.11%，归母净利润增速则为18.25%，2025全年营收增长11.21%至295.81亿，利润下滑了7.38%，主要是受海外工厂产能利用率较低影响，但随着海外产能爬坡与规模效应释放，公司盈利能力必将逐步修复。

2025业绩稍逊显然是短暂的，汽车主业本就还大有可为，不出意外今年人形机器人业务就会增厚业绩，后续的液冷业务也很值得期待，拓普集团的新一轮快速增长可能就始于今年。

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