国家队回来抄底了

昨晚八点半，全球交易员集体看着一组数字，美国5月CPI。先说结论：过关了。

出来的结果是：同比涨4.2%，符合预期；环比涨0.5%，也符合预期。核心CPI同比+2.9%，也符合预期。

数据一落地，美股期指噌就窜上去了，黄金也弹了35美元。

你说通胀4.2%明明是三年新高，怎么市场还涨了？

因为真正的惊喜藏在下半句：环比只涨了0.2%，比市场预期低了一截。

说白了，通胀确实在往上走，但没扩散。涨的都是能源端的东西，汽油一年涨了40.5%，能源整体同比+23.5%，这锅得美伊战争背。剔除能源和食品看核心通胀，问题没那么严重。

市场最怕的不是通胀本身，是通胀逼着美联储加息。

CPI同比4.2%看着吓人，但核心CPI环比0.2%让加息派的底气泄了一半。数据出来后，芝商所利率期货显示6月美联储按兵不动的概率跳到了96%以上，加息这事基本可以不用想了。

我之前说过，加息对市场心理的冲击是递减的。喊了多次大伙都皮了，现在只要不是临时加码到更狠的区间，消息落地就算利好。更何况核心数据还偏鸽，给美联储一个名正言顺继续观望的理由。

不过你也别高兴太早。CPI已经连续两个月跑赢工资增速了，5月时薪同比才增3.4%，老百姓实际购买力在缩水。通胀这东西就像慢性胃炎，不致命，但一直隐隐作痛。

这组CPI数据对A股来说，最大的意义是扫掉了一只黑天鹅。

不过今天真正值得聊的，倒不是CPI，而是国家队。

外围这几天不太平，韩国三天三熔，周一跌8.3%、周二弹8.2%、周三又锤6%，半导体和AI算力被集中抛售。美伊那边特朗普放话要炸伊朗电厂和桥梁，全球风险资产风声鹤唳。而就在这种氛围下，昨天A股竟然有反弹异动，尾盘两点半放量上涨。跟几个朋友交流了一下，看法基本一致：国家队买的。

这事儿说来有点意思。

国家队从去年12月前后开始减持，一路减到5月底，据测算手里大概还剩3000亿左右。市场上很多人都觉得国家队要清仓跑路了，毕竟上证50ETF份额半年缩水了85%，那正是汇金的持仓比例。

我寻思国家队这波操作挺骚的。年初科技小登涨得猛的时候减持降温，现在跌下来了又悄悄抄回来。

不过你也别把这当万能底。我复盘了一下国家队历史上的进场节奏，通常是三部曲：入场前一个月恐慌踩踏，入场后一两个月反复磨底拉锯，三个月后才有增量资金共振往上走。从政策底到市场底有一到三个月的时间差。

而且国家队买的是宽基，受益的主要是权重老登股，因为沪深300就持有这些。

国家队一时半会策略肯定还是买老登，因为股息高。老登资产跌了五年，估值趴在地板上，国家队买起来心里踏实；小登们涨了两年多，浮盈厚、获利盘多，稍微一颠簸就有人抢跑。

1、国内也公布了5月通胀数据。CPI同比+1.2%，低于预期的1.4%，环比-0.1%重回零轴以下。拆开看，猪肉同比-16.1%，酒类同比-2.9%，房租同比-0.6%，通缩三兄弟稳如老狗。PPI倒是超预期了，同比+3.9%，创了四年新高，主要靠有色矿采选+36.5%、油气开采+35.7%这些上游撑着。CPI弱、PPI强，说明上游涨价传导不到下游消费，中游制造业继续两头挨夹。这格局不新鲜了，只是数据一出来，消费板块反弹的持续性又要打问号。

2、SpaceX本周五就要在纳斯达克挂牌了，代码SPCX。计划募资750亿美元，结果认购需求干到了2500亿，三到四倍超额，直接破了沙特阿美2019年294亿美元的纪录。公司2025年营收187亿美元，净亏49亿，估值敢要到1.8万亿，市销率93倍，标普500平均才3.3倍。马主任的信仰溢价是真离谱，但也真有人买单。据说这波IPO抽水太猛，已经在吸美股其他板块的血了，一些机构为了上车SpaceX在抛售别的持仓。另外提醒一下，因为美国武器贸易管制，中国内地和香港投资者买不了。

3、美伊那边又升级了。伊朗在霍尔木兹海峡附近击落了一架美军阿帕奇直升机，美军随后对伊朗近20个目标发动了报复性打击。伊朗也不怂，转头就用导弹和无人机打了巴林、科威特、约旦的美军基地。特朗普放话说要炸伊朗发电厂和桥梁。两边都在可控对抗的边界上试探，都不想全面开战。特朗普有中期选举压力，伊朗经济也扛不住——但这种走钢丝的玩法，随时可能玩脱。国际油价涨了，黄金也弹了一下。

4、Anthropic昨晚把Fable 5模型放出来了，基准测试全面屠榜。SWE-Bench Pro得分80.3%，比Opus 4.8高了11个点。最夸张的案例是Stripe用它在一天内完成了5000万行Ruby代码的迁移，人类团队原本要干两个月。价格也贵，百万输出token要50美元，是Opus 4.8的两倍。海外现在卷的方向已经不是单模型能力了，而是多Agent协作和长任务自主执行。国内这边因为算力受限，大家都在拼性价比，价格比海外低一个数量级。两边路线已经明显分化了，各有各的活法。

5、光伏板块最近出现异动。原因是传闻下周要发光伏强制标准，涉及硅料、硅片、组件，预计清退30%产能。记者去问了一圈企业，都说"注意到有这个说法，但无法证实"。其实这不是空穴来风，2025年9月国家标准委就发了三项强制性能耗标准征求意见稿，今年5月又批了两项安全标准。光伏行业过去两年亏了1400多亿，全行业开工率五六成，如果真能行政清退一部分落后产能，对剩下来的龙头是好事。但传闻终究是传闻，跟风追高的自己掂量。

6、滴滴宣布率先接入微信AI生态，以后在微信里说一句“帮我打辆滴滴去机场”就能一键叫车，全程不跳转。同时接入的还有美团、京东、携程、途虎养车。腾讯这波是把AI Agent当成操作系统来做了，让第三方服务通过自然语言入口直达用户。方向是对的，但商业化的路还很长，且看后续。

7、世界杯明天就开幕了，美国、加拿大、墨西哥联合主办。历史上重大赛事期间市场表现一般都挺寡淡，有人说是因为基金经理也要看球，这多少有点玄学。但市场是个复杂系统，交投情绪确实会受影响，最近成交额已经在往下走了，各位做好心理准备。

8、昨晚有老外说AI的Token支出在5月前大幅增长后近期明显回落，Token价格也在降，市场开始担忧AI算力硬件股的业绩前景。韩国散户赌性全球第一，过去一段时间上了大量杠杆追半导体，这两天账户被反复摩擦。据韩国主要商业银行统计，这几天透支账户余额增加了6000多亿韩元，明显是暴跌后借钱补仓的。如果后面反弹了奖励他们，那下次会更变本加厉。如果不反弹，那直接完蛋。

就这些吧。昨晚CPI这关过了，还有个SpaceX定价，明天SpaceX上市+世界杯开幕，节目一个接一个。市场不会一天就转向，但恐慌情绪可以先喘口气。

今天就聊这些，发射～