浦发银行的十万亿，是起点还是终点？

浦发银行的发展，可谓占尽了天时地利。

从时间上看，1992年成立的浦发银行，恰逢浦东开发开放的大时代，天然享受着改革红利。

从区位上看，浦发银行坐拥陆家嘴，地段得天独厚。

更重要的是，作为上海国资体系的重要金融平台，其背靠雄厚资源，既不缺资，也不缺项目。

凭借这些优势，浦发银行曾长期稳居股份制银行第一梯队，甚至被市场冠以“对公之王”的称号。

近几个季度，浦发银行资产规模正式突破10万亿元大关，净利润增速也重新回到两位数增长。

看上去，这是一场久违的王者归来。

但若放到更长周期，便会发现事情没那么简单。

01 面子与里子

从 2025 年的经营数据来看，浦发银行交出了一份足以向外界交差的成绩单。

截至 2025 年末，浦发银行资产总额达到10.08万亿元，正式跻身“十万亿俱乐部”。

在股份制银行阵营中，这一体量仅次于招商银行、中信银行和兴业银行。

盈利方面，2025年浦发银行实现营业收入1739.64亿元，同比增长1.9%；归母净利润500.17亿元，同比增长近10%。

在银行业普遍面临息差收窄、利润增长承压的背景下，这份重回两位数增长的成绩单，确实足够亮眼。

但问题在于，增长是真的，增长的质量却未必同样出色。

拆开财报来看，浦发利润反弹的重要来源，并非主营业务明显改善，而是风险成本下降。

过去几年，为消化历史风险，浦发银行计提了大量资产减值准备。随着风险处置逐步进入尾声，减值计提压力明显下降，部分前期计提甚至实现回流，从而直接增厚了当期利润。

换句话说，这更像是一场风险出清后的财务修复，而非经营能力的跃升。

与此同时，真正决定银行长期竞争力的净息差，依然承受压力。

受LPR下行、存量房贷利率调整等因素影响，浦发银行2025年的净息差预计仅为1.4%左右，仍处于行业较低水平。

这意味着，浦发的赚钱能力并没有发生根本变化。只是卸下了一部分历史包袱，而不是找到了新的增长引擎。

相比利润增速，更值得关注的是盈利效率。

2025年，浦发银行加权平均净资产收益率（ROE）回升至6.8%左右。相比此前有所改善，但与头部股份行水平相比，差距依然明显。

一边是突破10万亿元的资产规模，一边是不足7%的资本回报率。

对于浦发而言，2025年最大的变化或许不是重新增长，而是终于止跌。

但止跌，从来不等于领先。

02 旧债已偿，新局还未开

旧债偿还之后，一个更现实的问题开始浮现：未来靠什么增长？

浦发银行的底色，一直是对公业务。

过去二十年，借助城镇化和房地产黄金时代，浦发深度绑定地方政府、城投平台和大型国企，通过基建贷款、开发贷等业务快速扩张，并由此奠定了“对公之王”的地位。

然而，时代变了。

当前，房地产已进入存量时代，地方融资平台持续压降杠杆，曾经支撑浦发高速增长的赛道正在逐渐收缩。2025年浦发利润回升，更多来自风险处置后的轻装上阵，而不是新增长点的出现。

旧债正在消失，但新局尚未打开。

最明显的短板来自零售业务，浦发的零售业务始终缺乏清晰标签。

相比之下，招商银行依靠财富管理建立护城河，平安银行通过零售转型重塑增长逻辑。

而浦发银行的私人银行客户很大程度上仍来自对公客户转化，本质上仍是“对公带零售”的思路，而非真正意义上的零售能力。在互联网获客和年轻客户经营逐渐成为主战场的今天，这种模式的增长空间正在变得有限。

与此同时，浦发的区域集中度依然较高。

2025年，长三角贡献了浦发近半数利润。长三角是浦发最稳固的基本盘，却也从侧面说明，其全国化扩张并不算成功。离开上海及周边地区后，浦发并未展现出与资产规模相匹配的竞争优势。

来源：公司财报

这也是浦发当前最大的矛盾。

它已经成功解决了过去的问题，却尚未找到未来的答案；拥有超过10万亿元的资产规模，却仍在寻找下一个增长引擎。

对于一家银行来说，风险可以出清，坏账可以核销。

但增长逻辑一旦失效，重建往往比处理风险更加困难。

03 赶路者追寻新锚点

面对增长困境，浦发银行并非没有答案。

近年来，科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融和财资金融，被浦发概括为“五大赛道”，成为其转型叙事的核心。

来源：公司官网

结果来看，这套战略并非没有成效。

截至2026年一季度末，浦发科技金融贷款余额突破1万亿元，绿色信贷余额超过7300亿元，普惠贷款增量继续位居股份行前列。无论是科技金融还是绿色金融，浦发都已经占据了一定市场份额。

但关键问题在于，这些赛道并不“属于”浦发。

科技金融是所有银行都在押注的方向，供应链金融早已成为红海市场，绿色金融更是行业共同追逐的增量空间。当所有人都奔向同一个方向时，战略本身便很难成为护城河。

更关键的是，五大赛道本质上仍然没有跳出对公业务的框架。

截至2026年一季度末，浦发对公贷款增速约5%，而零售贷款增速仅约2%。这意味着，浦发仍在依靠自己最熟悉的方式寻找增长，而非建立新的增长逻辑。

相比之下，招商银行真正难以复制的，从来不是某项业务，而是围绕零售客户形成的生态体系；兴业银行的优势，也不仅是绿色金融本身，而是长期积累形成的市场地位。

而浦发的五大赛道，更像是一份清晰的发展规划，而非一道足够深的竞争壁垒。

数智化转型也是同样的逻辑。

无论是大模型、科技系统还是数字人民币布局，浦发都在持续投入。问题在于，数字化早已不是加分项，而是必答题。当所有头部银行都在投入数百亿元发展金融科技时，数智化能够缩小差距，却很难创造差距。

这或许正是浦发当前最大的焦虑。

过去的问题正在解决，未来的方向也已经明确。但从方向到优势，从战略到护城河，中间依然隔着漫长的一段路。

对于一家资产规模突破10万亿元的银行而言，找到增长并不难。

真正困难的是，找到一个别人追不上的增长点。

结 语

浦发已经证明了自己不会掉队。

但市场更关心的是，它还能不能再次领先。

当地产时代落幕，对公红利消散，留给浦发的问题只剩一个：

十万亿之后，它还能靠什么增长？