这家“第一”连亏！现要IPO

派想未来向港交所递交上市申请，自称国内头部独立边缘云服务商。公司收入高增但持续亏损，AI 云计算业务增速亮眼。其营收不及白山云，行业排名统计口径存疑。公司获前搜狗CEO王小川，元气森林创始人唐彬森等知名人士和蓝驰创投等机构投资青睐，当前估值高于同行。

近日，派想未来集团（下称“派想未来”）向港交所提交上市申请，联席保荐人为工银国际、申万宏源香港。

IPO日报注意到，派想未来公司收入高增但持续亏损，AI 云计算业务增速亮眼。其营收不及白山云，行业排名统计口径存疑。公司投资机构包括蓝驰创投、创世伙伴、华业天成、磐霖资本及沸点资本等，个人投资股东包括前搜狗CEO、2023年创办百川智能的王小川，元气森林创始人唐彬森，估值高于同行。

张力制图

三年亏损7.06亿

招股书显示，派想未来是一家独立分布式云计算服务商。

根据咨询机构灼识咨询的资料，截至2025年12月31日，按计算节点数计，公司运营着中国最大的算力网络；按2025年收入计，是中国最大的独立边缘云计算服务商。按2025年日均token（词元，是AI云计算行业的处理/计费单位）消耗量计，公司在中国独立AI云计算服务商中亦排名第一。

边缘云服务市场前景广阔。灼识咨询预测，全球边缘云服务市场规模将从2024年的5498亿元增长至2029年的14580亿元，年复合增长率达21.5%。中国市场增速更为突出，预计将从2024年的810亿元增长至2029年的2515亿元，年复合增长率25.4%。

2023年—2025年，派想未来的收入分别为3.58亿元、5.58亿元及7.7亿元，收入两年接近翻倍，复合增长率约46.6%，年增速由2024年的55.9%放缓至2025年的38%，但仍属高增长区间；年内亏损1.89亿元、2.94亿元及2.23亿元，合计亏损7.06亿元。

所谓“独立”边缘云服务商，对应华为云、阿里云这些云服务商，指的是不与其他大型云厂商绑定、可中立地为各行业客户提供服务的供应商。

IPO日报注意到，边缘云服务供应商白山云2025年递表港交所的招股书表示，根据灼识咨询报告，按2024年总收入（22.18亿元）计算，白山云是中国第二大独立边缘云服务供应商，2024年的市场份额约为2%。

按照白山云披露的2025年上半年收入9.64亿元来看，白山云2025年全年收入应该高于派想未来。

从这个角度来看，关于派想未来“中国最大的独立边缘云计算服务商”和白山云的“中国第二大独立边缘云服务供应商”这种说法，有必要保持审慎，口径和样本边界需要派想未来进一步充分披露。

派想未来的收入规模远不如白山云，在净利润方面和白山云一样是亏损状态，而港股“边缘云第一股”、主营独立边缘云和算力租赁的云工场则已经实现了盈利，2023年—2025年的营收在6.96亿元—9.43亿元之间，连续三年归母净利润实现1000多万元的盈利。

派想未来表示，公司期内的净亏损主要是由于可转换可赎回优先股的公允价值亏损、公司于研发的重大投资以及扩展服务网络。

报告期内，派想未来的经调整净亏损（撇除可转换可赎回优先股的公允价值亏损及股份支付费用的影响）分别为3708.1万元、6161.7万元及1.05亿元。

明星股东云集

收入规模和盈利情况均不占优，所谓“中国最大”的派想未来亮点在哪里？

截至2025年12月31日，派想未来的算力网络覆盖全球1340多个县市，包含4600多个计算节点。截至2026年4月30日，派想未来AI云计算服务在全球拥有超过57.4万名注册开发者。

此外，派想未来的AI云计算业务自2025年起迎来爆发式发展，收入从2024年的1038.7万元增至2025年的1.19亿元，同比增幅超十倍，是为一大亮点。

股权融资方面，自2021年天使轮至2026年B-2轮，派想未来已完成数轮投资，投资机构包括蓝驰创投、创世伙伴、华业天成、磐霖资本及沸点资本等，个人投资股东包括前搜狗CEO、2023年创办百川智能的王小川，元气森林创始人唐彬森。

派想未来投后估值从4600万美元，到2026年6月最后一轮融资后，公司投后估值5.76亿美元（约39亿元人民币），总融资超过5亿元。

而白山云从2015年到吸引了贵州省大数据产业基金的2025年C+轮融资，融资超过8亿元，根据2024年2月的股权转让，白山云的投后估值约为35.33亿元。云工场上市前（IPO发行估值）估值约21.16亿港元，但截至6月12日收盘的总市值仅为14.33亿港元。

在AI属性的加持之下，派想未来的估值高企，明显高于白山云和云工场。但看云工场上市前后的市值表现，市场对于这个赛道公司的预期是否能在上市后如愿，或许还需要打个问号。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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