粤芯半导体IPO：何时盈利或是哥德巴赫猜想，退市警钟长鸣

根据深交所安排，深交所上市审核委员会将于6月15日召开2026年第34次上市审核委员会审议会议，审议粤芯半导体技术股份有限公司的首发事宜。

招股书显示，粤芯半导体是一家致力于为境内外芯片设计企业提供12英寸晶圆代工服务和特色工艺解决方案的集成电路制造企业，也是广东省自主培养且首家进入量产的12英寸晶圆制造企业，为广东省实现了12英寸晶圆制造从0到1的突破，对粤港澳大湾区集成电路的产业发展、产业升级、科技创新和产业安全都具有重要的意义。同时，公司积极承担国家任务，融入和服务国家产业战略，在“做精做细成熟制程”的征程上，深度参与国家高水平科技自立自强与现代化产业体系建设。

尤其在硅光及光电融合领域，公司已成功推出12英寸硅光工艺技术平台，为国家硅光芯片规模化量产提供产能保障，为人工智能时代算力传输筑牢底层基础设施；根据Frost & Sullivan 数据，截至2026 年4月末，公司是中国大陆唯一具备12英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。公司通过持续聚焦成熟制程特色工艺，形成差异化竞争优势，助力我国集成电路产业实现技术突破和产业升级。因此，该公司堪称是新质生产力的代表企业，是资本市场重点支持的对象之一。

不过，粤芯半导体IPO也面临着一个现实问题，同时也是投资者对该公司IPO最担心的问题，那就是该公司何时才能实现盈利的目标。虽然为支持新质生产力企业的发展，A股市场在新股上市方面开了绿灯，允许亏损企业上市，但这些亏损企业的亏损金额通常是在逐步收窄，让投资者看到企业盈利的希望，但粤芯半导体报告期的亏损金额还在逐步扩大。

从招股书来看，粤芯半导体报告期的营业收入还是不错的，报告期内，公司营业收入分别为104,371.92万元、168,132.90万元和258,236.87万元，明显呈现出稳步增长的趋势。但在营业收入增长的同时，公司的净利润同样表现为稳步亏损的局面，归属于母公司所有者的净利润分别为-191,711.34万元、-225.326.91万元和-234.582.32万元。三年累计亏损65.16亿元。而公司的净利润分别为-19.17亿元、-23.27亿元、-24.9亿元，三年合计亏损了67.34亿元。与此同时，截至报告期末，该公司未分配利润为-1,008,096.75万元。因此，面对该公司的亏损局面，该公司何时能够扭亏，自然就成了投资者关心的问题。

在招股书里，该公司作出的预测是2029年实现盈利。招股书表示，报告期内，公司营业收入实现快速增长，但受固定资产投资较大、研发投入较高、行业周期波动等因素影响，尚未实现盈利。在晶圆代工行业市场空间广阔、下游应用需求旺盛的背景下，随着公司高附加值产品导入放量、产能逐步释放、新产品客户开拓稳步推进，公司预计未来产销规模将持续提升，长期盈利能力将得到有效改善，合并口径预计最早将于2029年实现扭亏为盈，该盈利结果包含政府补助带来的收益。

有了这个预测，投资者原本可以省省心，期待着粤芯半导体能够在2029年实现盈利。然而，招股书又表示，公司盈利预期及前瞻性信息是基于报告期内经营情况及假设基础上得出，具有重大不确定性，投资者进行投资决策时应谨慎使用。

而且招股书还表示，公司预计最早将于2029年合并口径实现扭亏为盈，系基于预测期内营业收入保持持续增长、毛利率逐步回升、产能建设和爬坡进度、研发项目成果转化和市场开拓满足原有规划，并可如期获得合理水平的政府补助等假设情形下做出的预计。但下述情形可能导致公司亏损进一步扩大及整体扭亏为盈时间进一步延后，为此，招股书又列举了可能导致公司扭亏为盈时间进一步延后的4种情形。如此一来，粤芯半导体何时才能实现扭亏为盈呢？

为此，粤芯半导体又做出进一步的预测，表示：若公司不能有效应对前述情形导致营业收入或毛利率低于预期、或政府补助的取得情况不及预期，则公司可能在2031年及以后实现盈利。并且公司方面还表示，上述测算不构成盈利预测或业绩承诺。公司上述盈利预期及前瞻性信息是建立在推测性假设的数据基础上的预测，具有重大不确定性，投资者进行投资决策时应谨慎使用。如此一来，该公司2031年实现盈利的预测也未必能靠得住，投资者仍然不能将其作为投资的依据。

只是如此一来，粤芯半导体何时能够实现盈利，投资者真的是心里没底了。如果该公司真的持续亏损的话，难免就有退市的风险了。实际上，该公司在招股书里也提到了“公司无法保证未来几年内实现盈利，上市后亦可能面临退市的风险”。这个风险提示，或者并非只是一种“走过场”的客套。一旦该公司真的长期不能盈利的话，这个风险提示就是投资者实实在在的投资风险，因此，至少在该公司没有实现盈利之前，这个退市风险就该警钟长鸣。

因此，尽管资本市场支持新质生产力企业的发展，也允许未盈利企业发股上市，但在企业盈利时间的问题上，还是需要有明确的预期，不能把A股市场上的公众投资者尤其是中小投资者当成了风投机构，让公众投资者来承担风投机构的风险。一旦发行人在承诺的时间内不能实现扭亏为盈的目标，发行人及控股股东以及首发前的所有股东，就应给公众投资者作出必要的投资补偿，以便切实保护公众投资者的合法权益。（本文独家发布，未经授权，谢绝转发转载）