北京
2026.06.15
作者 | 马光远
根据市场统计，特朗普此前对外宣称将与伊朗达成协议、签署相关文件的次数，已经至少达到39次，没有一次真正落地。
尽管如此，我认为，这次备忘录落地概率至少在80%以上，核心原因是美伊双方当下都有极强的现实刚需。
从美国层面来看，中期选举临近，内政外交压力集中凸显。若这一不确定性持续悬而未决，会直接拖累特朗普执政口碑，严重影响共和党中期选举选情，美国方面存在迫切的落地诉求。从伊朗层面来看，长期海上封锁、全方位高压制裁，已经对伊朗经济造成毁灭性打击。
可以说，签署协议，是双方的刚需。
｜一旦签署，对油价、黄金、股市会产生什么影响？
6月15日，受此消息的影响，股市大涨、油价大跌、黄金反弹。WTI原油主力合约盘中直接跌破80美元关口。但我认为，后续油价、黄金、白银的中长期走势，核心不看短期消息刺激，完全取决于这份备忘录的实际内核与后续谈判走向。
首先所有人必须明确：本次落地的知识谅解备忘录，而不是正式协议。
核问题、制裁解除、资金解冻、航道通行规则等所有核心敏感议题，全部留待备忘录签署后，开启60天窗口期逐步谈判敲定，在以后的60天内，一切变数都存在。
目前最关键的问题是：美伊双方对外披露的备忘录条款内容，存在巨大分歧、几乎无法对齐。伊朗官方公开表态，美方承诺提供3000亿美元用于伊朗战后重建，稍微有点脑子的都知道，这比美国并入伊朗的概率都低。
另外，双方在履约顺序上根本对立。美方的核心逻辑是：伊朗先行履行核管控、区域停火等义务，美方再分步解冻伊朗海外资金、解除部分制裁。而伊朗要求美方先行落实制裁解除、资金解冻、解除海上封锁等承诺，伊朗再配合履行相关协议义务。
最敏感、最核心的伊核问题，双方底线差距更是天差地别，没有任何实质性折中空间。
所以我的判断是：6月19日瑞士日内瓦的备忘录签署仪式大概率落地，但后续正式终局协议的谈判，一定会反复拉扯、波折不断，而且中断停火重新开战也是存在的，这场风险远远没有出清。
既然风险没有出清，油价当然不会回到开战前，后续油价依旧存在强势反弹修复的动力。
这个逻辑也适合黄金白银：目前绝对不适合抄底黄金、白银，市场抄底情绪需要彻底冷静。
很多人误以为本轮贵金属下跌，核心诱因是美伊地缘冲突缓和，但这只是表层假象。黄金、白银本轮持续走弱的核心根源，主要是之前涨太多了，黄金2025年一年大涨70%，已经把黄金未来10年的涨幅透支了。回调是必然的，只是市场需要一个借口而已。
美伊冲突只是加速下跌的导火索，并非核心动因。
特别是，很多人认为美伊冲突一旦终结，美国的通胀就会真正回落，美联储又会回到降息通道。
但事实是，本轮冲突引发的全球供应链紊乱、大宗商品结构性短缺、输入性通胀压力，不是一个短期问题，物价的修复需要时间，更何况是一纸存在极大不确定的备忘录。
另外，美联储新任主席沃什即将主持新一轮议息会议，沃什对美元信用特别重视，这是他的核心政策诉求。在他的任期内，坚定修复美元信用、稳住美元强势格局是第一位的。美元后续走势远没有市场臆想的弱势，强势美元会持续压制贵金属价格。
因此无论本次美伊备忘录是否顺利签署、后续谈判是否缓和局势，本次冲突导致的市场紊乱绝不会短期终结，黄金、白银因为价格透支中长期下行的核心趋势也完全没有改变。现阶段所有反弹，全部是技术性修复行情，每一次反弹都是诱多陷阱，盲目进场只会被套亏损。
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