或效仿岚图“介绍上市”？享界划归集团可能只是第一步

前段时间，享界品牌在工信部进行公示的三款新车，包括享界G9，享界S9及S9T，车辆尾部标识统一由之前的“北汽新能源”变更成了“北汽集团”，另外，申请登记的产品商标也从“华彰牌”回归为“享界牌”。

通过对这两项动作的观察与分析，《车壹条》在上一篇报道中认为（《车尾“换标”品牌归位！“华章”牌享界一去不返》），此举传递出的正是享界品牌独立、组织定位进一步升格为集团项目的关键信号。

而对北汽集团来说，将享界划归到集团旗下，明显是在强化自己对核心业务的直接控制。虽然目前官方还未给出明确的信息，但有很大可能，未来享界或许不再由北汽蓝谷直接管理。

这和2019年北京越野从北汽股份中剥离的“路径”极其相似。股权方面，北京越野已经由北汽集团全资持有，并从原来的事业部升级为独立公司，研发、采购、制造、营销都不再与北汽股份挂钩。

从北京越野独立，到享界换标、上移到集团直管，这一系列“似曾相识”的操作，很容易引发一个大胆的联想，北汽可能已经在为自主业务的资本运作提前铺路。

品牌上移集团享界释放独立信号

作为参考，与北汽同处央国企阵营的东风集团，便于2026年初全力托举岚图品牌以介绍上市的方式登陆港交所，同时东风集团私有化退市。而在此之前，岚图也是先划定了资产边界，成为一家拥有独立法人独立运营能力的公司之后，才得以顺利分拆上市。

岚图之于东风，就像享界之于北汽，都是最有想象力的战略板块。

如果未来北汽集团也有意打造一个全新的自主品牌资本平台，那么承担这一角色的必然是享界。所以，随着享界也开始逐渐明确独立身份，不排除未来会效仿岚图，利用现有的北京汽车这一港股平台完成介绍上市，而北京汽车同时私有化退市。

目前来看，北京汽车旗下资产还剩北京奔驰、北京现代、福建奔驰以及北京品牌乘用车业务，属于典型的传统合资燃油业务。加上近些年来合资板块业务持续下滑，仅依靠北京奔驰维系利润基本盘，长期不得资本市场青睐。

到今年6月，公司总市值仅80亿港元，股价则始终在1港元区间徘徊。

这就和当时的东风集团一样，处境相当窘迫，在披露岚图分拆上市方案时，东风集团直言“本公司H股股价长期被低估，基本失去作为东风公司H股上市平台的融资功能。”

言外之意，要想保住岚图这棵独苗，只能将其从“一筐烂桃”中摘出去，所以才催生了岚图介绍上市、东风集团退市的资本规划。

而对享界来说，从北京汽车到北汽蓝谷，两个上市平台其实都已无法承载它的估值。

因为北汽蓝谷在A股整车板块，也和北京汽车在港股一样，都属于“垫底”的角色。作为核心业务的极狐品牌虽然这两年销量涨势突出，但却更多集中在中低端赛道，很难带来可观的溢价和利润，而且直到现在，北汽蓝谷仍然没有实现盈利。

在资本眼中，这些弱势标签如果和享界绑定，势必会影响其高端定位的塑造，即便是优质资产，也很难给出更高的估值。所以，享界的战略层级上移到集团，便是在弱化与北汽蓝谷的关联，先在品牌层面确定身份，未来不管是融资还是上市都会容易得多。

对标岚图北汽有何现实难点

当然，必须要说明的是，享界借北京汽车介绍上市的推演，目前仅限于猜想阶段。因为享界和岚图并不完全一样，如果要复制真正意义上的岚图模式，还需要面临不少现实的挑战。

其中资本市场最关心的问题，就是资产边界够不够清晰，要想在港交所上市，一个最重要的前提就是：“拟上市主体必须在生产、研发、供应链、财务、渠道五大维度实现完整独立运作，规避持续性大额关联交易与单一主体依赖。”

前面提到，岚图在正式递交上市申请前，已经脱离了东风体系的代工束缚，从整车工厂、到制造设备等都全资持有。而反观享界，不仅生产制造方面深度绑定着北汽蓝谷，销售端也依托鸿蒙智行的渠道，没有独立的经销网络，智能化能力更是高度依赖华为。

所以综合来看，享界还完全没有走到岚图上市前的那一步，也就是成为一个独立的经营主体。

除此之外，东风集团能够推动岚图介绍上市，是因为东风集团也愿意退出历史舞台，两边必须同步完成，这笔交易才算成功。而东风之所以推动H股主体退市，是因为原有的盈利基本盘已经全面萎缩，不如让位于更有成长性的岚图。

但是北京汽车的情况和东风集团还有些不同，毕竟北京奔驰仍是北京汽车最核心的盈利来源，某种程度上，北京汽车之所以还能维持上市公司的基本价值，也是因为还持有北京奔驰的股权。

当然，在合资品牌燃油车逐年式微的当下，北京现代和北京奔驰的盈利前景不容乐观，不排除在北京汽车名下重新进行资产腾挪后装入享界品牌业务的可能。

这也意味着，如果北汽真的要复制岚图介绍上市、东风集团退市的路径，首先要回答的问题是，北京奔驰怎么办？跟随上市平台一同调整吗？事实上，无论采用何种方案，其复杂程度都要远高于东风对岚图的操作，因此，享界大概率也不会盲目地“照葫芦画瓢”。

不过，从北汽的角度看，享界已然成为其站上高端智能汽车赛道的唯一机会，不管是通过上市释放更高估值，还是通过独立运营强化品牌价值，北汽都需要为享界再讲一个更具吸引力的增长故事，这才是市场最为关注的话题。