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主动管理ETF指引落地,与指数ETF相比有何优劣势?

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沪深交易所发布主动管理ETF指引,意味着主动管理ETF即将推出,未来投资者在投资品种的选择上,将会获得更多的主动权,更多的投资品种可供投资者选择。

在最近一年的科技牛市行情中,不同类型的基金产品,它们的投资收益率却有着明显的差别。其中,被动跟踪市场指数表现的指数ETF,近一年都有着良好的市场表现。在指数牛市的背景下,对指数ETF来说,是比较友好的。与之相比,场外主动基金的表现却存在明显分化的迹象,有的基金经理重仓押中了AI产业链、热门赛道股,在近一年时间里获得了超额投资收益率。然而,并不是所有的基金经理都这么幸运,对重仓消费股的基金经理,他们管理的主动基金业绩,却不涨反跌,明显跑输同期市场指数的表现。

主动管理ETF来了,但不少投资者很难区分主动管理ETF、指数ETF和场外主动基金等品种的差别。

以指数ETF为例,指数ETF是以跟踪某一市场指数作为投资目标,更倾向于被动管理的方式,不主动选股或者择时。从投资回报预期分析,指数ETF的主要投资目标是获取市场的平均收益,受到人为因素的影响较小。

再以场外主动基金为例,它是以主动管理基金为主,场外主动基金的收益率,主要取决于基金经理的投资能力,而且基金经理掌握着很大的主动权,可以根据市场环境的变化进行择时或调仓。然而,场外主动基金的信息披露频率较低,一般选择在季报、半年报、年报等时间点进行持仓信息披露,投资者无法实时获取场外主动基金的调仓换股信息。

从管理费用来看,指数ETF的管理费率较低,但场外主动基金的管理费较高。从目前A股市场普遍场外主动基金的管理费率来看,管理费率在1.5%以内,基金会根据投资者的投资金额、持有期限灵活调整申购与赎回费用。

主动管理ETF的推出,在持仓结构、信息披露以及业绩比较基准等方面,会有严格的标准要求。

例如,主动管理ETF要求持仓股票不低于30只,前十大持仓权重合计不超过60%,主要目的是避免高度抱团少数股票。同时,从流动性要求分析,持仓股票最近1年的日均成交金额处于所在交易所全部股票的前80%,以维持相对活跃的流动性。

例如,主动管理ETF会严格约束换手率,同时要求设置合理的业绩比较基准,防止基金投资风格过度漂移,同时防止主动管理ETF的频繁买卖,影响市场正常的价格运行秩序。

与场外主动基金相比,主动管理ETF要求每日披露真实的申购赎回清单,并且在每个交易日开市前披露。然而,对场外主动基金而言,它们通常采取定期披露持仓报告等信息,但基本上按季度、按半年度等时间进行信息披露,信息披露的频率相当低,不利于投资者实时了解基金运行的基本信息。

虽然主动管理ETF采取场内上市交易的方式,但基金管理人可以自行或委托机构计算并发布IOPV,即份额参考净值。IOPV份额参考净值的发布,有利于投资者更清晰了解基金的净值变化,并有了具体的定价参考,可以更直观判断该主动管理ETF的真实表现。

除此以外,遇到极端市场情况,主动管理ETF可以申请暂停申购、赎回或停牌,既给予了基金管理人的管理主动权,也可以从一定程度上保护投资者的切身利益,避免极端情况给投资者带来较大的投资损失。

与指数ETF相比,无论是场外主动基金,还是主动管理ETF,它们的净值表现,很大程度上取决于基金经理的资产配置能力和选股水平。指数ETF是跟踪市场指数的表现,属于被动管理的性质。场外主动基金和主动管理ETF,更强调“主动”二字,给了基金经理很大的灵活性与主动权。简而言之,投资主动管理ETF,相当于投资某位基金经理,基金经理的表现将会直接影响着基金的业绩水平。

过去,投资者听得最多的是指数ETF和场外主动基金。然而,在场内ETF中,还是以指数ETF等被动产品为主,主动基金以场外市场为主。现在主动管理ETF的推出,丰富了资本市场的投资品种,也为场内ETF补充了更多的主动产品,打破了以往被动产品为主的状态,为投资者提供了更多的投资品种选择。

与指数ETF等被动产品相比,主动管理ETF、场外主动基金的投资收益预期与投资风险会更大。遇到优秀的基金经理和具有赚钱效应的市场环境,包括主动管理ETF在内的投资品种,可能会创造出超额投资收益率。然而,当市场环境不佳,或基金经理选股水平不佳时,这类主动型产品可能会显著跑输同期市场指数的表现。

由此可见,随着主动管理ETF的到来,未来选对人的重要性可能比选对产品、选对市场的重要性还要高。从投资者的角度考虑,到底选择指数ETF还是选择主动管理ETF,关键取决于个人的风险偏好、投资回报预期以及对基金经理的信任程度。

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