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2025年6月23日登陆港交所的生物制药公司药捷安康，在一年后迎来解禁的今天，就遭遇了来自二级市场的暴击，一众股东继续关灯吃面。
1、今日开盘，药捷安康即暴跌超50%，截至午间休盘，其股价跌58.38%，报11.62港元。这一跌幅，可谓领衔一众港股。
从消息面上来看， 药捷安康控股股东、Pre-IPO投资者及现有股东的12个月禁售承诺已于昨日正式期满。6月23日，上市届满一年的 药捷安康 迎来第二阶段解禁。 据了解，药捷安康此次解禁股份约3.816亿股，占总股本比例约93%。
对此，有观点指出，这批一级市场股东持股成本较低，即便股价大幅回落仍存在可观浮盈，市场普遍存在集中减持预期。叠加此前公司流通盘体量极小，海量待售筹码涌入市场后承接力量不足，直接加剧下跌压力。
2、这一幕似曾相识。去年12月23日，药捷安康的基石投资者持股限售期满，977.4万股迎来解禁。当天，公司股价也出现了较大幅度的下滑，一度超16%。
3、药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。
2025年6月23日，药捷安康以每股13.15港元在港交所上市，发行1528.1万股，募资净额仅1.61亿港元，上市首日市值还不足100亿港元。
此后，由于实际可流通的公众持股比例不足2%，极低流通盘叠加纳入港股通催化，股价在短短三个月内一度被爆炒至679.5港元，市值水涨船高直接突破了2600亿港元。
但这一估值与公司无营收、持续亏损的基本面严重脱节。自去年9月后，药捷安康股价即开始走下坡路。如今，其更是已经跌破发行价，市值更是仅余46亿港元，成为了股民眼中名副其实的“大妖股”。
4、在股价跌跌不休的背景下，药捷安康 2026 年年内已接开展多轮折价配股募资，切配售价持续走低，分别为 92.85 港元、57.03 港元、40.83 港元，累计净募资超 6 亿港元，较IPO募资净额高出近三倍。
2026年1月，公司完成一次配售，以92.85港元/股价格募集净额约1.90亿港元。该配售价较最后交易日收盘价折价17.98%。
4月21日，药捷安康又以每股57.03港元完成508.5万股配售，折让约18%，净筹约2.82亿港元，约57%用于Tinengotinib新适应证临床开发，33%用于生产及商业化筹备。
5月19日，药捷安康第三次配售公告发布，拟以每股40.83港元配售383.6万股，折让约18.01%，净筹约1.52亿港元，约90%用于Tinengotinib新适应证开发，10%用于营运资金及一般企业用途。随后的5月27日，该笔配售完成。
在外界看来，药捷安康持续低价增发不断稀释原有股东权益，参与历次配售的机构悉数被套，市场担忧公司后续仍将依靠资本市场输血，投资者入场意愿大幅走弱。
5、从业务层面来看，药捷安康目前也还没有药物产品实现商业化落地，主营收入近乎归零。
财报显示，2024年和2025年，其研发费用稳定在2.5亿元左右，两年分别亏损2.75亿元、2.96亿元。截至2025年末，其现金及现金等价物、定期存款合计约4.89亿元。
在2025年年报中，药捷安康表示，今年将是其商业化转型的攻坚之年，也是深化管线布局、深耕全球化赛道的关键期。其将以替恩戈替尼上市为核心目标，加速推进各项临床入组与商业化团队搭建。
从此前的信息来看，药捷安康核心产品替恩戈替尼的胆管癌适应症新药上市申请已于2025年12月获中国国家药监局受理并被纳入优先审评，预计2026年在中国获批。
不过，胆管癌属于小众癌种，市场天花板偏低，且已有多款同类竞品，上市后竞争压力大。此外，药捷安康商业化团队 2026 年才启动搭建，无药品销售、渠道准入、医保谈判实操经验，其药物上市后，短期内能否形成稳定销售收入还有待观察。
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