上海
#SpaceX 坐拥1008亿美元现金储备，却仍 然借了200亿美元。债券市场称这是买入 信号。股票市场称这是卖出信号。同一家公司，同周，同份备案文件。
贷款人欢呼起来，因为三大评级机构—— 穆迪、惠誉和标普——都将这笔债务评定为投资级，远高于垃圾级。#Starlink 及其1200万用户产生了足够的现金流来覆盖它，而这笔债券主要用于再融资一笔2027年到期的贷款。对贷款人来说，这是棋盘上最安全的巨额借款人之一。
股权被抛售，是因为这些机构同样警告了自由现金流将持续到2029年为负。一位债券持有人拥有Starlink现金的优先债权。 一位股东拥有的则是，在#Starship 、数据中心、AI建设以及#Cursor 在本十年剩余时间里得到满足后剩下的任何东西。
恐慌持续忽略的是这一点。IPO 从来不是终点线。Spacex已通过需求测试和信用测试。剩下的唯一测试是供给。今天约 4%的公司股份在交易，而在下次财报公布后, 受限股开始解禁，即使是最小的一批—— 任何人引用的接近 7%的股票——也比整个IPO流通盘还要大。
所以这不是崩盘。股票仍比定价时高出 20%以上，而真正受伤的人是追顶的那 些——散户在三天内买入的#SPCX 比整个 “Magnificent Seven”加起来还多。这笔债务也不是困境。随着马斯克持有82%的投票权，债券只是不需放弃任何股权就能筹集资金的方式。
这家公司看起来非凡。股票刚刚停止将4% 的股份定价为整个公司的价值。
这篇文章探讨了，当另外96%的股份开始到来时，会发生什么。
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