招股书“隐藏彩蛋”，Momenta赴港上市有何深意？

招股书“隐藏彩蛋”

Momenta赴港上市有何深意

锚定物理AI规模化红利。

撰文┃吕一鹏

编辑┃许 丽

设计┃良文文

出品┃汽车现场 AutoScene

港交所的一纸公告，令整个智能驾驶赛道沸腾。

物理AI正以惊人的速度重塑出行图景，技术规模化落地将其推向历史拐点，产业目光焦灼地等待着标杆玩家的诞生。

终于在2026年6月23日这一天，物理AI迎来了最具象的时代注脚，头号选手叩响资本市场大门——Momenta正式在港交所刊发聆讯后资料集（PHIP），中金公司和德意志银行是其联席保荐人，为这趟资本征程加上双保险。

此举意味着Momenta已通过港交所聆讯，距离港股上市只差临门一脚。待挂牌钟声响起后，Momenta将头顶“物理AI第一股”的光环登陆港股，这是一个此前从未被定义过的身份标签。

1

42倍蹿升生意经

许可收入三年翻了42倍

财务结构的变化，验证了Momenta的商业模式正在成熟；而股东结构的广度，则进一步证明了资本市场对Momenta发展路径的押注。两者叠加，让Momenta稳坐“物理AI第一股”。

2023-2025年，Momenta营业收入从7.43亿元飙升至24.13亿元，三年翻三倍，年均复合增长率超80%。截至2025年底，公司现金储备超100亿元，为Robo业务（如无人驾驶出租车Robotaxi、无人物流车Robovan和无人驾驶卡车Robotr等）和出海业务留足了空间。

值得注意的是营收结构，Momenta收入主要有技术开发收入和许可收入。其中，技术开发收入是指车企与Momenta一起开发智能辅助驾驶系统，按项目收费。2023-2025年，Momenta分别实现技术开发收入7.19亿元、10.32亿元、14.45亿元。

技术开发收入是“辛苦钱”，每接一个车企项目，就要投入一批工程师、耗费大量研发资源，边际成本难以摊薄。而许可收入遵循的是软件产业的经典逻辑，是指车企用了Momenta技术方案后，按车收取“授权费”，类似于“装一套系统、抽一次提成”的意思，而且不需要每次都重新投入很多成本。

Momenta的许可收入从2023年的0.23亿元“火箭般”地蹿升至2025年的9.68亿元，三年翻了42倍。亮眼增速背后，源于高阶智驾渗透率的不断提升，Momenta的客户数量和车型数量也同步快速扩张，搭载其智驾方案的量产车型在终端市场持续释放强劲的销量势能，由此形成正向循环。

依托“高边际收益”的核心特质，许可收入含金量更高，既是Momenta走向持续盈利的关键，也是Momenta规模化势能的直接映射，更是Momenta从“项目制公司”走向“平台型公司”的分水岭，它标志着Momenta已经构建了一种可持续、可复利、可规模化的商业模式底座。

2

谁在押注Momenta?

全球TOP10车企中有9家是Momenta客户

产业端与市场端的认可，同样体现在股东阵容上，Momenta的股东名单堪称一部中国乃至全球汽车产业与科技资本的“名人录”，这份长长的名单几乎串联起了智能驾驶赛道上的所有关键角色。

例如，车企巨头有上汽、通用、奔驰、丰田、比亚迪、现代、奇瑞等；产业链企业有博世集团、德赛西威、立讯精密等；Robo业务合作方有Uber、Grab、Stone Venture等，科技公司有腾讯、阿里云、蚂蚁集团、京东等。

可见，Momenta要做的是赋能者的生意，其技术最终要跑在车企量产车上、要融入供应链体系中、要借力出行平台积累运营数据。因此，这批股东不是简单的财务投资人，而是一个个嵌入产业节点的战略合伙人。

车企股东提供了量产入口和验证场景，供应链股东提供了硬件协同与量产经验，出行平台股东提供了Robo业务的落地土壤，科技公司股东提供了云底座与AI基础设施。本质上是一张覆盖技术研发、量产验证、终端销售、数据回流的全链路战略拼图。

另外，Momenta的股东还包括淡马锡、IDG、阿曼投资局、Granite Asia、顺为、蔚来资本、华泰创新资本、云锋基金、蓝湖资本、真格基金、鼎晖投资、亦庄国投、凯辉基金、创新工场、高榕创投、高成资本、众为资本、愉悦资本、钟鼎资本、盈峰资本、招银国际、混沌资本、春华资本、国新基金、大湾区基金、光速光合、锦秋基金等。

超豪华、多元化的股东阵营，不仅为Momenta赴港上市提供了战略支持与资本支持，更在业务协同、用户增长和全球化布局等方面，助力了Momenta的高速增长。

更重要的是，在Momenta即将叩开港股大门、推进Robo业务和出海战略的节点上，这些股东的价值将被进一步放大。全球车企股东是其出海前哨，出行平台股东是其Robotaxi规模化运营的试验场，而豪华资本阵营则是其后续融资与市值管理的底气所在。

3

65%的市场统治力

累计定点车型超210款

在中国城市NOA解决方案渗透率从2025年11%向2030年62%跃迁的增量红利中，Momenta以65%的市占率，将强者恒强的“马太效应”变成了现实注脚。但真正值得深究的，是这个数字背后的增长飞轮是如何转起来的。

城市NOA增量市场爆发之际，市场份额加速向头部企业聚集。数据显示：2025年3月至2026年2月，在中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta销量市占率高达65%，相当于每三辆搭载第三方城市NOA方案的量产车中，就有两辆跑着Momenta的代码。

65%的市占率，更意味着Momenta跨越了智驾行业最残酷的规模化分水岭。客户名单同样印证了这个事实，Momenta目前已与全球24家车企建立合作，几乎覆盖国内全部主流乘用车企，全球排名前10大车企中已有9家是其客户。

这些车企巨头不再只是Momenta的客户，更是其“战友”，深度参与生态共建。极强的客户粘性，不仅为Momenta中长期业绩增长提供有力支撑，更为其提供了稳健的现金流。基于此，Momenta也完成了从“证明自己可用”到“证明自己不可替代”的身份切换。

数据显示，搭载Momenta系统的量产车已超过90万辆，合作车型超100款，累计定点车型超210款，并实现最快不到40天交付10万台的高效部署。强劲市场表现，得益于Momenta率先跑通了数据和商业的规模化闭环，依托市场增量和商业模式双重壁垒优势，Momenta有望长期保持头部领先地位。

2022年，Momenta首个10万台量产耗时24个月；如今，最快不到40天就能完成10万台交付。从24个月到40天，这种交付跃迁绝非渐进式改善，而是“飞轮效应”的质变。

所以，Momenta的真正壁垒不是单一的技术领先，而是由市占率、数据规模、交付效率和客户粘性四重维度咬合而成的系统优势，竞争对手要追赶的是一整个已经高速运转了数年的增长系统。

4

研发占比近八成

Momenta R7世界模型实现量产首发

做能看懂、能预判真实世界变化的AI，而不只是聊天、写文章的那种AI——这就是Momenta给自己的定位。相比ChatGPT这类AI，处理的是文字、图片等“语言世界”；Momenta押注的是能看懂“物理世界”规律的AI。

今年4月，Momenta R7世界模型实现量产首发，标志着物理AI正式从技术理念走向规模化量产落地。R7世界模型是一个能够理解物理规律、推演世界演变的基座模型，不再只是“看见”世界，而是真正“理解”世界。

这套世界模型之所以能练得这么好，靠的是“喂料”足够多。依托超90万台量产车跑出的超120亿公里真实里程，以及从中提炼的超1亿段高质量数据，可以让R7世界模型在关键场景里的能力持续变强。

R7世界模型的规模化落地，不仅打开了Momenta的估值天花板，还将推动物理AI的“GPT时刻”加速到来。

第一层，世界模型预训练，让模型先“懂物理”。通过海量真实驾驶数据的预训练，将物理规律、常识与因果关系压缩进模型，比如把车速、刹车距离、转弯惯性等物理规律和常识“喂”给模型，让它明白这个世界怎么运转。

第二层，世界模型仿真，给模型配一个“练兵场”。在仿真世界里推演各种突发情况的发生，比如推演自身行为变化时世界将如何演变，重点覆盖现实里少见、一旦出现却很危险的“长尾场景”，并对长尾场景进行性能评估。

第三层，在世界模型中进行强化学习，给模型配一个“教练”。这好比让模型拥在高度接近真实世界的仿真环境里做强化学习，让系统从“模仿学习”走向“想象与探索”，自主习得在复杂博弈中做出最优决策的能力，而不是单纯模仿人类司机。

高效的研发是Momenta R7世界模型得以实现突破的关键。2025全年，Momenta研发支出18.69亿元，占年度收入的77.5%，近三年累计研发投入更是达46.6亿元。

正是这种“不计成本”的打法，让Momenta成为全球首个实现无图城市NOA在全国范围内覆盖、全球首个实现端到端大模型量产和全球首个实现强化学习量产的第三方智驾公司。

5

Robo千亿蛋糕诱惑

近2000亿美元的Robo赛道想象空间

行业普遍共识是，物理AI的核心驱动力是数据规模与商业规模同步滚动、相互强化。数据越多，模型越聪明；模型越聪明，越能打动车企买单；车企买得越多，又反过来积累更多数据。

在物理AI领域，自动驾驶是目前极少数能同时跑通这两件事的产业。而Momenta正在做的事情，就是把这一整套世界模型的技术，应用到更多场景中去：一边继续做乘用车辅助驾驶，另一边让无人驾驶出租车（Robotaxi）、无人驾驶物流车（Robovan）以及无人驾驶卡车（Robotruck）规模化落地，共用同一套大模型作为核心基座，既能摊薄成本，也能相互带动。

这种全场景、平台化布局的精妙之处在于：边际成本递减，协同效应递增。乘用车积累的数据喂养模型，模型反哺Robo业务，Robo业务的场景复杂度又倒逼模型进化，再回馈乘用车。从而构建多元协同、可持续增长的商业生态，形成一个自我强化的增长飞轮。

据CIC灼识咨询预测，到2030年，Robotaxi全球及中国市场规模将分别达到818亿美元和381亿美元，中国Robotaxi渗透率预计达到11.9%，高于全球的5.7%；Robovan全球及中国市场规模将分别达到850亿美元和535亿美元，市场渗透率将分别达到6.9%和14%；Robotruck全球及中国市场规模将分别达到330亿美元和165亿美元，市场渗透率将分别达到0.6%和1.2%。

更值得关注的是近2000亿美元的Robo赛道想象空间与Momenta全球化布局之间的化学反应。当多数智驾公司还在为国内量产定点厮杀时，Momenta的量产方案已经落地大洋洲、亚洲、欧洲、拉美和北非10多个国家和地区。

同时，Robotaxi也已与Uber、Grab、Lumo、享道出行及梅赛德斯-奔驰等建立合作，覆盖亚洲、欧洲和中东市场。这种全球化的先发优势，意味着Momenta的数据飞轮从一开始就不是靠单一市场驱动的，而是多地域、多场景、多法规环境下的复合增长引擎。

乘用车量产在前方铺路，Robo业务在后方建站，两者在全球范围内形成协同推进，这才是Momenta从“中国头部”走向“全球玩家”的真正跳板。在物理AI时代，场景的广度决定了算法的深度，而Momenta正在用一套全场景、跨地域、强协同的平台化布局，为“物理AI第一股”叙事写下最具含金量的背书。

船票在手，定义航向

Auto Scene

赴港上市既能为Momenta技术演进与业务扩展注入强劲势能，也能为物理AI的资本化和规模化树立全新标杆，由此证明此类技术可以实现批量装车、规模化盈利、走向全球。

尤其是进一步加速Momenta的全球化进程，在物理AI出海征途中，Momenta代表的是一套完整的“中国方案”——从世界模型的技术原创，到量产规模的工程化能力，再到全球化的商业拓展。

当然，作为物理AI商业化落地的重要里程碑，Momenta港股上市并非终点，万亿市场争夺战才刚刚开始。但有一点十分清晰，那就是Momenta不仅拿到了通往未来科技的船票，而且还在定义这艘船的航向。

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