从416亿入股到16亿套现，高瓴与格力的七年之痒

当最了解你的资本开始套现，格力的下半场怎么走？

减持套现，在资本市场本是常态。但当套现的主体是格力电器第一大股东珠海明骏，而其背后站着的是顶级投资机构高瓴资本和格力“铁娘子”董明珠时，这16亿便不再只是一笔普通的资金离场。

6月21日，格力电器发布公告，珠海明骏于6月4日通过大宗交易减持4279.31万股，均价37.13元/股，套现约15.89亿元。这是2019年高瓴以416.62亿元天价入股格力以来，珠海明骏的首次大规模减持。

公告给出的理由是“偿还银行贷款”——七年前那笔208亿元的杠杆收购贷款，如今到了刚性兑付的时刻。但市场更关心的是另一层问题：当年那场被寄予厚望的“世纪联姻”，七年后的真实回报究竟如何？当曾经的“利润之王”连续两年营收下滑，当空调市场进入存量博弈，高瓴资本的耐心还剩多少？

这不是一次简单的财务操作，而是一场资本与实业之间长达七年的博弈，正在交出阶段性的答卷。

16亿套现，一场计划内的减持

公告显示，珠海明骏于2026年6月4日通过大宗交易，以37.13元/股的均价减持4279.31万股，占公司总股本的0.7640%。此次减持计划期限为2026年2月26日披露后的15个交易日起3个月内，原计划减持不超过1.12亿股，实际减持数量未达上限。

减持完成后，珠海明骏持有格力电器股份8.60亿股，占公司总股本的15.3456%；珠海明骏与其一致行动人董明珠合计持有9.72亿股，占公司总股本的17.3537%。

格力电器方面回应称，本次减持系股东自身的财务资金安排，用于偿还银行贷款，不代表对上市公司基本面的判断。

长江证券分析师陈亮分析指出：“综合考虑贷款本息、已获分红与减持可得资金，珠海明骏当前偿还银行贷款仍存在一定资金缺口。因此，正如公司减持预披露公告所述，珠海明骏本次减持的直接原因主要是用于偿还银行贷款。”

七年账本，416亿投资的真实回报

这笔交易的财务账经不起细算。

入股成本：416.62亿元，折合每股46.17元。

分红收入：2020年至今，珠海明骏累计获现金分红约134.39亿元。

贷款成本：208.31亿元银行贷款，期限七年，经估算需偿还本息约245.67亿元，利息成本约37.36亿元。

减持所得：本次套现约15.89亿元。

综合测算，扣除贷款本息后，这笔投资七年间的真实回报极为有限。财经评论员郭施亮分析认为，持股六年时间，高瓴该笔投资合计投资收益率仅为14.55%，年化收益率不足3%。若进一步计入本次减持的实际收益，年化回报更是不足1%。

正如山海新财经所评价：“当高瓴在腾讯、京东、美团上赚得盆满钵满时，它没有必要再死守一个增长乏力的困局。”

七年之变，格力何以掉队

曾经并驾齐驱的“白电三巨头”，如今已走出截然不同的发展曲线。

根据格力电器年报数据，2024年公司总收入1891.64亿元，同比下降7.31%；2025年进一步降至1704.47亿元，同比下降9.89%，连续两年营收下滑。归母净利润回落至290.03亿元。

深入拆解2025年成绩单，以空调为主的消费电器板块依然是绝对支柱，全年收入1330.55亿元，占总营业收入比重高达78.06%。但在房地产低迷和置换需求不足的背景下，这一基本盘同比大幅下滑10.44%，直接拖累了整体业绩。

被视为“第二增长曲线”的智能装备板块虽展现出60.51%的亮眼增速，但其2025年收入仅6.81亿元，在总盘子中占比0.40%，体量过于微小。工业制品及绿色能源板块收入173.81亿元，占比10.20%，同比仅微增0.78%。新兴业务板块尚不足以对冲主业的下滑风险。

在成本端，铜价的飙升正像一把利剑悬在头顶。2026年以来铜价大幅上涨，而铜材占空调生产成本的20%至30%。格力坚持纯铜路线，利润空间持续承压。

与此同时，一场渠道扁平化改革正在推进，“董明珠健康家”品牌换装工程同步铺开，非空调品类在部分标杆门店占比已超42%。但有经销商直言：“跟叫什么名字无关，关键是产品本身能否支撑多元化战略。”

格力在进行自己的多元化尝试

2026年一季度，格力营收和净利润双双回暖，增速均为3%左右。但这种回暖能否持续，市场仍有疑虑。

高瓴套现16亿，对于格力这家年赚290亿的巨头来说，只是沧海一粟。但这件事传递出的信号值得深思：当最了解你的资本开始摇摆，当“长期主义”的信仰遭遇现实的拷问，格力还有多少时间？

格力依然是一家优秀的公司——深厚的空调技术积淀、强大的现金流、极高的品牌认可度。根据产业在线数据，格力空调市场份额正在回升。但守着金山，远不如找到下一座金矿。

七年过去了，高瓴的耐心已近极限。而格力的转型，仍在路上。