“定投纳指”也不赚钱了...

越来越多的高收益基金限购了。

要求：1）基金是主动基金；2）今年收益翻倍；3）2026年1季度规模超过10亿元。筛选出来的52只基金中，有25只限购，占比将近一半。

有些限额还降的特别低。

金梓才的几只基金，6月23日刚把限额降到500元/天，今天再收紧，降到100元/天。

张明昕，限购1000元/天。

陈文凯，限购10000元/天。

唐晓斌限购2万，罗擎、武阳也限购10万了。

虽说基金经理限购不意味着行情见顶，但提示风险的意味还是很浓的。

比如张坤，2020年12月17日，“易方达蓝筹”限购100万/天，2021年1月8日收紧到10万/天，1月28日再收紧到5000元/天，2月18日进一步收紧到2000元/天，然后行情见顶了。

牛市最后的冲刺行情，涨幅非常夸张，诱惑也很大，但这个时候要思考的不是如何再赚一波，也不是跑输了怎么办，而是如何把收益落到手里。

02

非广告，拆解一位基金经理——卢玉珊。

大家应该还有印象吧，追求绝对收益，2022、2023年，因为回撤控制的好，火过一阵子。

之后，市场风格转向成长占优，关注她的人就少了很多。

但我最近看她的基金，表现竟然一直都还不错，2025年涨了30.87%，同类前40%；2026年涨了25.07%，同类排名30%左右。

看整体表现的话，

2019年转型权益基金后，最大回撤约是“偏股混合型基金指数”的一半，但收益却是一倍左右，这表现足够稳。

比起上蹿下跳的科技基金，这类基金，投资者更容易化所见为所得，把收益落到手里，所以再拆解下卢玉珊的操作。

卢玉珊是保本基金经理出身，2015年12月开始管的“南方核心竞争”最初就是一只保本基金。

谈及这段经历对她的影响，卢玉珊说：“对回撤的控制，可能是根植于我投资理念中非常重要的一点，也是区别于其他基金经理的部分，我的这根弦会绷得很紧，我同时会非常看重，即使现在我管的是权益类产品，没有这样硬性的要求了，但是我会有意识地控制产品的回撤。”

2019年，基金转型权益基金，卢玉珊用了3个季度左右，把股票仓位加到70%+的位置，之后也一直保持在这个水平，没错过2019-2021年的牛市。

然后是2021年3季度到2022年1季度，把股票仓位从74%降到46%，在熊市中保住了收益。

至于降低仓位的原因，在2022年1季报中，她说：1）在经历了三年较高的复合回报后，宏观背景复杂程度将上升，使得市场的潜在波动加大；2）俄乌局势和疫情恶化是预期之外的影响因素，国际局势复杂化会是未来相当长时间的不确定因子。我们进行了一定程度的减仓和结构调整，降低了组合的估值水平。

另外是对市场风格的把握。

展望2020年行情时，卢玉珊说：2020年会是科技大年，政策的推动和企业盈利的共振会带来较好的投资机会，她的选择是降低银行、保险的仓位，增加TMT的配置，同时也看好消费、医药龙头和高端制造业。

持仓偏成长，特别是重仓大盘成长股，踩中了核心资产主线，虽然股票仓位只有70%左右，但整体收益并没有落后“偏股混合型基金指数”，还略微跑赢。

然后是2023年、2024年转向价值。并给出了自己看好的几条主线： 一是现金流较好的低估值高股息的个股，包括运营商、能源、水电、高速公路等在内； 二是出口链上具有国际竞争力的企业，比如家电、电力设备、纺织服装、医疗设备等；三是供需结构较好的上游资源品。

持有较多红利、价值类资产，也帮助她在那两年控制住了回撤。

再然后是2025年，卢玉珊再次调整方向，持仓围绕“科技创新”和“稳定红利”两条主线展开，并逐步从价值往成长切，在2025年年报中说：超额收益主要来自对电子、电力设备、有色、机械和化工的超配。

展望2026年，她看好的主线变成了泛AI产业链、优秀的出海企业、上游资源品与化工、增长的高股息资产。

看今年一季度的重仓股，抓住了2只翻倍股。

但看整体表现的话，其他股票多数下跌，2只翻倍股不足以带动基金净值涨25%。所以，卢玉珊应该有进一步加仓AI产业链，最近净值走势也明显强于“偏股混合型基金指数”。

总结起来，

卢玉珊的操作还是比较灵活的，会择时，也会顺着市场风格切换寻找优势行业，虽然不是每次都做对，但大的行情节奏都跟上了，过去几年的业绩也因此都不错。

另外就是她真的很看重回撤，持仓上做到了极致分散，单一行业仓位控制在15%以内，前十大重仓股集中度大部分时间内也只有10%+。

03

主要指数普遍跌了2%+，半导体下午V型反转，科创50受伤相对小一些。

看大盘整体的话，

经过今天的大跌，上证指数又回到了半年线之下，图形隐隐有“三重顶”的趋势，4200点关山难越。

之前还是“指数赚钱，个股不赚钱”，现在已经是“指数也不赚钱了”，只有买AI、半导体才能赚到钱，行情进一步缩圈。

这一幕不止发生在A股，美股也一样。

被硬科技吸血，之前风光无限的“美股科技七姐妹”，5月中旬后就是持续回调。涨跌对冲后，纳指已经横盘了一个多月，“定投纳指”也不赚钱了，全球共此凉热。

至于硬科技这一边，

隔夜，美光业绩超预期，股价涨了16%。

A股这边，今天也只有半导体被拉了起来，下午V形反弹，盘中翻红，收盘跌0.47%。

另一方面却是高处不胜寒。

费城半导体指数虽然持续创新高，但波动明显比之前大了很多，不是KTV，就是ICU。

A股这边，拥挤度进一步提升，电子行业成交占比今天来到了33.91%，超过了之前33.28%的顶峰。

概括起来，当下的行情是：

1）行情进一步缩圈，之前是AI产业链吸其他行业，现在是AI也被吸了，只有最核心的“卖铲子”的硬科技还在涨。

2）中美股市都是这个样子，之前科技股还能推动指数上涨，但现在行情进一步缩圈，指数已经涨不动了，只有最核心的一部分股票在涨。

3）但最核心的这部分股票也不稳，一方面是涨太多了，获利盘多；另一方面是炒作资金集中。高处不胜寒，就看这个纠结的局面如何被打破了。

最后的话：

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