半年报利润预增近26%，百润股份为何要豪掷13亿布局威士忌？

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6月25日，百润股份发布2026年半年度业绩预告，其预计归属于上市公司股东的净利润为4.65亿元-4.9亿元，同比增长19.51%-25.94%。百润股份表示，主要系公司酒类产品业务及香精香料业务销售收入同比增长，净利润相应增加。

在这之前，百润股份已经连续两年业绩下滑。2024年和2025年，百润股份收入分别同比减少6.61%、3.43%；归属于上市股东的净利润分别同比减少11.15%、11.36%。

百润股份能否在2026年稳住增长，结束业绩下滑局面呢？

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RIO撑起近9成收入

资料显示，百润股份成立于1997年6月，彼时其主营香精香料业务。2003年，百润股份成立子公司上海巴克斯酒业有限公司（以下简称“巴克斯酒业”），从事RIO（锐澳）预调鸡尾酒的生产和销售工作。

据德邦证券，2013年，RIO在完成产品包装升级后邀请周迅作为代言人，开始在各大主流媒体投放广告。2014年年底前后，RIO又植入《奔跑吧兄弟》和《何以笙箫默》两档爆款节目，收获大量关注。2015年，RIO又先后植入《奔跑吧兄弟》第二季、《天天向上》以及《加油吧实习生》、《冰与火的青春》等10余部电视剧。2014年RIO实现营收9.8亿元，首次超越冰锐成为预调酒行业第一品牌。

百润股份在财报中表示，其预调鸡尾酒业务主要包括RIO（锐澳）牌预调鸡尾酒产品的研发、生产和销售。目前，公司预调鸡尾酒在售产品涵盖了不同酒精度的微醺系列、清爽系列、强爽系列、轻享系列、经典系列以及限定/联名/定制等多个系列。根据中国酒业协会和上海市酿酒专业协会的文件显示，RIO（锐澳）牌预调鸡尾酒的市场占有率连续多年在行业内全国排名第一，占据领先地位。

RIO也常年贡献百润股份近9成的主营业务收入。2021年-2024年，百润股份的预调鸡尾酒（含气泡水等）收入分别为22.85亿元、22.57亿元、28.84亿元、26.77亿元，分别同比增长33.49%、-1.24%、27.76%、-7.17%，在主营业务收入占比分别为89.31%、88.97%、90.11%、88.83%。

然而，依赖RIO，也让百润股份的业绩波动明显。同一时间段，百润股份的收入分别为25.94亿元、25.93亿元、32.64亿元、30.48亿元，分别同比增长34.66%、-0.04%、25.85%、-6.61%；归属于上市公司股东的净利润6.66亿元、5.21亿元、8.09亿元、7.19亿元，分别同比增长24.38%、-21.74%、55.28%、-11.15%，业绩随RIO的起伏而明显震荡。

在2025年报中，百润股份未披露预调鸡尾酒在主营业务的收入占比，预调鸡尾酒和烈酒均包含在酒类产品中。这一年，百润股份的酒类产品收入25.72亿元，同比减少3.89%。公司整体收入29.44亿元，同比减少3.43%；归属于上市公司股东的净利润6.37亿元，同比减少11.36%。由此估算，百润股份的预调鸡尾酒业务可能再度出现了下滑。

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多次布局威士忌

百润股份在财报中多次提到，公司烈酒业务以重点发展威士忌，占位高品质烈酒，成为中国本土威士忌行业龙头为战略指引。

在2025年报中，百润股份表示，公司烈酒业务主要包括崃州蒸馏厂的威士忌、金酒和伏特加产品的研发、生产和销售。目前，崃州蒸馏厂已经陆续发布了“崃州”单一麦芽威士忌系列、“百利得”单一调和威士忌系列、“椒语”金酒和“岭冽”伏特加等多个产品系列。截至2025年末，百润股份已经灌注的陈酿桶数量近六十万只，崃州蒸馏厂的威士忌产能和桶陈数量在国内遥遥领先。

在发布2026年半年度业绩预告的前一周，百润股份抛出定增预案，其计划募资13.05亿元。其中，11.4亿元将用于麦芽威士忌桶陈扩能项目；1.65亿元用于研发检测中心项目。百润股份称，本次项目将进一步巩固公司国内领先的桶陈规模优势，完善烈酒技术研发与质量管理体系，强化核心竞争力，推动烈酒业务与预调鸡尾酒业务协同发展。

在公告中，百润股份指出，当前中国威士忌市场正处于快速成长阶段。作为全球第一大烈酒品类，威士忌在国内呈现渗透率低、消费均价高、增长势头强劲的特点，人均饮用量远低于日本、美国等发达国家，未来增长空间大。长期来看，在消费升级、政策规范、关税调整的多重驱动下，国内威士忌市场有望保持快速发展。

同时，百润股份表示，公司立足当前产能与市场基础，围绕威士忌业务制定了清晰的中长期发展战略，规划未来4-5年将陈酿桶储备提升至100万桶，进一步扩大规模优势与风味多样性，持续夯实核心竞争力。

但投资威士忌的回报周期较长，也让外界产生担忧。麦芽威士忌桶陈扩能项目建设周期为36个月，百润股份表示，威士忌原酒需经陈酿才能形成稳定品质与风味，以雪莉桶威士忌为例，常规品类需陈酿四年以上，年份系列更需十年以上，拥有充足的原酒储备与橡木桶资源才能保障公司威士忌业务持续稳定发展。

现有橡木桶储备已难以匹配公司未来威士忌业务放量与品牌升级的节奏。本次募投项目拟购置20万只橡木桶，公司通过对橡木桶陈酿要素进行精细化的全流程管控，推动陈酿体系从“基础搭建”向“规模化、专业化”升级。

百润股份直言，橡木桶储备及原酒陈酿需要一定周期，若未来市场环境、消费需求、市场开拓等因素发生重大不利变化，将可能导致公司新增威士忌原酒储备无法及时转化为销售收入，进而对公司经营业绩产生不利影响。

此前，百润股份布局的项目也尚未到收获期。2021年，崃州蒸馏厂投产，其为百润股份布局烈酒业务的核心工厂。2020年，百润股份通过定增募资10.06亿元用于烈酒（威士忌）陈酿熟成项目，该项目在2023年建成；2021年，百润股份发行可转债募资资金11.28亿元，其全部用于麦芽威士忌陈酿熟成项目，该项目在2024年10月建成。

在2024年和2025年的年报中，百润股份均提到，烈酒（威士忌）陈酿熟成项目和麦芽威士忌陈酿熟成项目已投入使用，按计划产品进入陈酿期。

对百润股份而言，RIO品牌是业绩增长的核心引擎，但过度依赖单一品牌也为长期可持续性埋下隐忧。如今，烈酒业务已逐步落地，产品陆续推向市场，承载着公司打造第二增长曲线的希望。然而，隐忧并未消散。此前投入的两个威士忌项目虽已建成并进入陈酿期，但受制于漫长的陈化周期，短期难以贡献实质性收入。此时再度启动大额定增，若未来威士忌市场拓展不及预期，这笔战略性投入或将拖累整体业绩表现。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)