上海
2026年6月27日，前李宁CEO张志勇创立的必迈体育正式递交深交所IPO申报材料，拟募资15.03亿元加码品牌、渠道、物流与产品研发。深耕跑步赛道十余年，必迈体育依靠200-500元平价专业跑鞋、线上直销模式实现规模突破，2025年营收突破18亿元，但放眼国内运动行业，安踏、李宁、特步等百亿级头部品牌构筑的运动品牌壁垒、跑步赛道白热化存量竞争，让这家从线上起家的跑步细分品牌前路充满挑战。
从经营结构来看，必迈体育线上渠道占比接近七成，远征者慢跑、惊碳碳板跑鞋两大单品撑起过半营收，依靠低价路线快速抢占下沉刚需跑步市场。但单一线上渠道、薄弱的线下网点与全域物流体系，成为制约长期发展的核心短板。笔者认为，大众平价跑鞋赛道早已陷入价格内卷，低价走量模式持续压缩经营毛利，仅依靠自有资金很难同步铺开线下门店、搭建全国一盘货仓储网络，全渠道基建升级迫在眉睫，这也是必迈体育迫切推进资本化的核心动因。
本次IPO15亿募资清晰指向四大补短板方向：超8亿元投向品牌营销与线下体验门店，拓展线下体验触点、加码马拉松赛事运营；4.34亿元建设综合运营中心，承载一体化仓储、物流调度与数字化中台；剩余资金投入智能化产业园，同步完善柔性供应链与跑鞋研发实验室。资金分配直指当下痛点：补齐线下渠道缺口、搭建线上线下一体化物流网络、补足研发投入、强化大众平价专业跑步品牌心智，试图跳出纯线上平价单品的单一发展模式。
但国内跑步赛道早已是红海博弈，必迈体育的突围阻力来自多方。本土头部品牌体量优势悬殊，特步依托多年马拉松赛事资源牢牢把控大众跑步基本盘，收购索康尼覆盖高端跑步市场，仅中端专业线存在空白；安踏集团手握萨洛蒙等多品牌矩阵，研发费率常年维持2%以上，全国成熟仓储、门店网络覆盖全域；李宁跑步品类已成第一大收入板块，中底、碳板核心技术持续迭代。而必迈体育，2025年研发费率不足0.7%，技术积累薄弱，线下经销批发网点与直营网点合计占比不足三成，物流分仓布局零散，难以支撑全域渠道履约效率。
竞争压力不止于国产品牌巨头，耐克、阿迪达斯持续下沉大众价位段，分流平价跑者；大量未上市线上运动新锐、区域中小鞋服品牌同样扎堆性价比赛道，价格战持续消耗利润空间。当下必迈体育虽做到年营收近20亿的经营规模，但与百亿级头部运动品牌企业相比，在品牌势能、技术壁垒、渠道覆盖密度、供应链物流体系上均存在代差。仅靠低价性价比只能维持短期规模，缺乏产品、技术、品牌三重壁垒，很难在长期赛道竞争中站稳脚跟。
张志勇及创始团队合计掌握必迈体育公司超六成股权，控制权稳定，高瓴资本等投资机构持股比例偏低，上市后创始团队仍具备经营主导权。资本加持能短期补齐渠道、物流、营销短板，但长期突围仍需持续加大产品研发投入，打造独家跑鞋科技，构建线上线下协同的全域渠道运营体系。
整体而言，IPO是必迈体育突破增长天花板的关键一步，但国内跑步赛道存量竞争、多维度对手夹击的格局难以短期改变。能否依托IPO募资完成线下网点布局、全域物流建设、产品研发与品牌心智的全方位升级，摆脱低价内卷依赖，搭建区别于头部品牌的路跑差异化壁垒，将决定这家线上跑鞋品牌未来能走多远。
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