北京
今日寒武纪盘中股价大幅冲高，总市值突破一万亿元，成科创板首支万亿市值股票。
与之形成刺眼反差的是，公司全年营收仅65亿不到，微薄经营收入与万亿体量严重割裂，直观暴露出当下A股科技赛道估值已严重脱离基本面，市场泡沫持续放大的现实困境。
万亿市值意味着资本市场给予其万亿级资产定价，可落地经营数据却难以匹配这份高预期。
2025年寒武纪全年营收约64.97亿元，即便今年一季度业绩大幅回暖，短期营收增量也无法抹平估值鸿沟。
简单测算，当前万亿市值对应市销率超百倍，反观海外成熟算力芯片龙头，市销率普遍维持10倍以内，估值差距悬殊。
成熟资本市场定价锚定持续营收、稳定现金流与全球市场份额，而A股当下仅依靠AI国产替代概念炒作，就将企业估值推至极端高位，泡沫化特征一目了然。
这场估值狂欢，并非寒武纪个案，而是科创板乃至整个A股半导体板块的集体缩影。
科创50指数滚动市盈率常年维持数百倍以上，半导体板块估值更是站上历史99%分位，大量AI、光芯片企业市盈率数百倍，多数企业营收体量不足十亿，却坐拥数千亿市值。
资金抱团涌入算力赛道，公募基金集中持仓科技股，散户融资盘跟风追涨，交易拥挤度达到历史极值。
资金不再理性评判企业盈利能力、客户订单、技术壁垒，只追逐赛道热度，形成“越涨越买、越买越涨”的击鼓传花行情，结构性泡沫不断累积。
支撑高估值的唯一逻辑，是市场对国产算力替代的远期想象，但长期预期早已被短期行情透支。
而且行业存在多重现实制约。
海外高端芯片仍占据国内算力市场大半份额，寒武纪市占率不足3%。
行业价格战持续压缩利润空间，研发投入常年高企，现金流承压。
各大科技企业同步布局AI芯片，行业竞争日趋白热化。
即便乐观机构预测未来数年业绩持续高增，当前万亿市值也至少已提前透支未来数十年的增长空间。
一旦行业需求放缓、业绩兑现不及预期，估值必将迎来大幅回调，戴维斯双杀风险近在眼前。
产业资本的操作更印证市场高估现状。
近期多家半导体上市公司大股东密集披露减持计划，套现规模数百亿，产业资本高位离场，与散户、新发基金高位接盘形成鲜明对比。
机构与普通投资者博弈错位，是泡沫市场典型信号。
不少投资者混淆“产业前景”与“个股估值”，认可AI算力长期发展，却无视当下股价早已脱离业绩地基，盲目跟风入场，最终极易沦为行情末端的接盘者。
当然，不可否认科创板承载硬科技转型使命，AI芯片国产替代具备长期发展空间，高研发投入、技术突破值得资本市场给予合理溢价。
但溢价不等于脱离现实的泡沫，估值必须匹配企业真实经营能力。
当一家年营收60亿的企业站上万亿市值，市场定价机制已然失衡。
资本市场的繁荣根基永远是实体经济，脱离业绩支撑的行情终会回归理性。
寒武纪万亿市值的奇观，正为全市场敲响警钟。
A股结构性泡沫持续扩张，投资者应当摒弃题材炒作思维，回归基本面理性判断，市场也需完善估值约束机制，引导资金流向业绩与估值匹配的优质企业，避免泡沫膨胀后引发剧烈市场波动。
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