6年亏超20亿，会计调整"美化"，AI故事能讲多久？

2026年6月15日，优刻得（UCloud，688158.SH）发布了一则会计差错更正公告，对2025年半年报、三季报数据进行修正，并回复了上交所的年报监管问询函。

这则公告揭开了优刻得2025年"大幅减亏"背后的数据真相：通过GPU折旧年限调整和会计核算方法变更，公司2025年财务报表"增厚"了逾7200万元利润。剔除这两项会计调整后，实际亏损约1.46亿元。

这是独立第三方云服务商阵营的一个缩影。

在阿里云、腾讯云、华为云等巨头环伺的背景下，优刻得、青云科技、首都在线、并行科技等第三方云厂商，正经历着转型阵痛与盈利拐点的双重考验。

优刻得上市的时候，星空君就曾表示质疑，当时阿里云都不能盈利，你凭什么赚钱？

在招股书中，优刻得称公司是第三方云服务商，更适合党政、电商企业。

事实情况是，党政大多去运营商租云资源，电商企业并不担心数据放在阿里云上。

一、会计调整魔术

优刻得2025年年报显示，公司实现营业收入16.99亿元，同比增长13.07%；归母净利润亏损7355.34万元，同比减亏69.49%。这份"减亏近七成"的成绩单，一度让市场眼前一亮。但上交所的监管问询函，揭开了这层光鲜的外衣。

第一项调整：GPU折旧年限从4年延长至5年。公司称，经评估认为GPU服务器按5年折旧，与资产的当前实际耗用、业务价值状况更为匹配。这一变更使2025年固定资产折旧费用减少886.19万元，净利润增加859.25万元。

第二项调整：对参股公司海马云的会计核算方法变更。因海马云董事会改组，优刻得提名的董事未能当选，从而丧失重大影响。公司将海马云从长期股权投资转为按公允价值计量的金融资产，确认了6380.29万元的投资收益。

两项合计，上述会计调整共计"增厚"财务报表约7239.54万元利润。如果不考虑这两项调整，优刻得2025年实际净亏损约1.46亿元，较年报披露的7355万元高出约一倍。

优刻得自2020年1月登陆科创板以来，年度归母净利润分别为：2019年亏损约0.2亿元、2020年亏损约0.9亿元、2021年亏损5.9亿元、2022年亏损4.13亿元、2023年亏损3.46亿元、2024年亏损2.41亿元、2025年亏损0.74亿元。六年累计亏损超过20亿元。

值得注意的是，2022年优刻得发布过预亏公告（预计亏损4.3-4.7亿元），但最终经审计的年报亏损数字为4.13亿元。这种预告与年报之间的差异，在后续年份也存在。本文统一使用经审计年报数据。

从亏损趋势来看，2021年是亏损峰值（-5.9亿元），此后逐年收窄。2025年"减亏"幅度最为明显，但如前所述，其中相当一部分来自会计调整。看优刻得的盈利拐点，需关注扣非净利润和经营活动现金流这两个不依赖会计估计的指标。2025年扣非净利润亏损约2.17亿元，经营活动现金流净额约-0.85亿元，均未转正。

二、第三方云服务商的生存困境

优刻得不是孤例。A股独立第三方云厂商阵营中：

青云科技：2025年营收2.28亿元，归母净利润亏损6666万元。

并行科技：2025年营收约2.48亿元，净利润1222万元（扣非净利润-7万元，接近盈亏平衡线）。

首都在线：2025年营收12.37亿元（来源：年报），归母净利润亏损约8500万元。

四家公司中，仅并行科技实现微利，其余三家均处于亏损状态。营收规模方面，优刻得16.99亿元居首，但相比阿里云（年营收超1000亿元）、腾讯云（年营收超800亿元）、华为云（年营收超600亿元），独立第三方云厂商的体量差距悬殊。

三、讲好算力故事

优刻得正全力押注AI算力业务。截至2026年6月，公司在全球布局28个地域、36个可用区，包括位于乌兹别克斯坦的新增可用区。2026年第一季度，公司实现营收4.39亿元（同比增长16.77%），净利润274万元，连续第二个季度实现盈利。

AI算力是优刻得扭转局面的核心逻辑。其GPU服务器净值为约3.57亿元，主要服务于AI训练和推理场景。在国产替代和算力自主可控的政策背景下，独立第三方云厂商相比外资云厂商具有合规优势，相比头部互联网云厂商更具灵活性和定制化服务能力。

但风险同样不容忽视。AWS、Azure、阿里云、腾讯云等巨头持续降价，行业毛利率承压。优刻得2025年整体毛利率为24.75%（来源：公司2025年年报）。参照并行科技毛利率从32.09%下降至22.03%的趋势，云计算基础设施的价格战仍在持续。

另外，优刻得对海马云的战略调整值得关注。海马云正在筹备上市，优刻得持股比例约11.78%（2025年年报口径）。若海马云成功上市，优刻得持有的金融资产可能获得可观的公允价值重估收益，但这是非经常性损益。

四、总结

优刻得六年累计亏损超20亿元，2025年通过会计调整"美化"了逾7000万元利润。会计调整可以影响短期财务数据，但无法改变业务的基本面。公司2026年Q1实现了连续第二个季度盈利，这是一个积极信号，但扣非净利润和经营现金流尚未转正。

对于独立第三方云厂商而言，AI算力可能是实现突围的最大变量。但在巨头林立、价格战持续的背景下，盈利拐点能否如期到来，仍有待时间验证。会计调整可以让财务报表暂时好看些，但真正的价值创造，最终要靠实实在在的业务收入来支撑。