寒武纪：从90万到10000亿，“寒王”的崛起与争议

技术信仰与市场情绪，

终究要在真业绩面前见真章。

有点数·数字经济工作室原创

作 者 | 有 叔

6月30日，A股市场见证了一个历史性时刻。

当日收盘，寒武纪（688256）股价大涨7.66%，报1595.55元/股，总市值突破1万亿元大关，成为继中芯国际之后，科创板第二只万亿市值股，并让它在A股科技股版图上刻下了浓墨重彩的一笔。

从2016年一间小实验室起步，到2020年顶着“AI芯片第一股”的光环登陆科创板，再到今天站上万亿市值——这家长期亏损、饱受争议的公司，究竟是如何走到今天的？

让我们用四个数字，串起寒武纪的创业史诗。

1万亿：科创板的历史性突破

6月30日，A股科技股全线爆发。创业板指涨超3%，科创综指涨超3.6%，通信板块盘中涨幅超5%，国防军工、电子、计算机等板块涨幅居前。在这轮科技股的集体狂欢中，寒武纪以7.66%的涨幅、1595.55元的收盘价，将总市值推上了10000亿元。

放在整个A股版图来看，万亿市值俱乐部长期被金融、白酒、新能源巨头垄断——贵州茅台、工商银行、宁德时代、比亚迪等。寒武纪的加入，让这个俱乐部第一次有了“AI芯片”的席位，也意味着中国资本市场对硬科技的价值重估，进入了一个新阶段。

从时间维度看，寒武纪的万亿之路走得又快又陡。

2020年7月科创板上市首日，公司市值便突破千亿；此后经历长达两年的低迷期，2022年股价一度跌至46元的谷底；但从2024年AI大模型浪潮兴起，到2025年成为A股第一高价股，再到2026年6月站上万亿台阶——从上市到万亿，寒武纪只用了不到6年，这一速度甚至超过了宁德时代。

当一只股票的市盈率约247倍、市净率超过50倍，却依然能被资金推上万亿，这本身就说明：寒武纪或许已不只是一家公司，而更像是一场关于国产算力替代的资本叙事，一个投资者用真金白银投票的“技术信仰符号”。

但在这万亿市值的背后，对于一家年营收尚不足百亿的芯片公司来说，它更像是一面放大镜——放大了国产AI芯片的荣耀，也放大了所有关于估值、业绩和未来的质疑。

90万元：中科大少年班“芯片兄弟”的起跑线

寒武纪的故事，要从江西南昌一对“学霸兄弟”说起。

陈天石和陈云霁是亲兄弟，一个 14岁、一个16岁，先后考入中国科学技术大学少年班。陈天石后来在中科院计算技术研究所师从陈国良院士，主攻人工智能算法；陈云霁则深耕计算机体系结构。

2010年，兄弟俩在中科院计算所一间不足30平米的实验室里，提出了一个大胆构想：把AI算法和芯片设计结合起来，做一款专门用于深度学习的处理器。

这在当时几乎是天方夜谭。深度学习尚未爆发，业界主流思路是用GPU跑AI，没人相信需要专门的AI芯片。

但兄弟俩坚持了下来。2015年，他们研发出了世界首款深度学习专用处理器原型芯片。2016年，他们正式创业，公司注册资本仅有90万元，取名“寒武纪”——寓意生命大爆发，正如他们期待AI芯片带来的产业革命。

从实验室走向市场，寒武纪的早期融资并不顺利。陈天石曾回忆，最初见投资人时，很多人听不懂他们在做什么。但凭借扎实的技术功底，他们最终获得了国投创业、阿里巴巴、联想等“国家队”和产业巨头的青睐。

90万元注册资本，到今天的万亿市值——这是一段超过10万倍的资本传奇。

5年烧掉38亿，亏损中的技术“长征”

创业从来不是一帆风顺。

2017年，寒武纪迎来第一个高光时刻：其研发的寒武纪1A处理器被华为麒麟970芯片采用，集成于超过1亿台智能终端。这是寒武纪第一次向世人证明，国产AI芯片可以走进千家万户。

但好景不长。2019年，华为海思终止了与寒武纪的合作，开始自研AI芯片。寒武纪的IP授权收入断崖式下滑，公司被迫从单一IP授权模式，转向智能计算集群系统、云端智能芯片等更重的业务。

更大的挑战是烧钱。

2020年7月，寒武纪在科创板上市，从受理到过会仅用了68天，创下科创板纪录。上市首日股价暴涨288%，市值一度突破千亿。头顶“AI芯片第一股”的光环，寒武纪被寄予厚望。

然而，资本市场很快发现，这是一家"只烧钱不盈利"的公司。

2020年至2024年，寒武纪累计亏损超38亿元。每年财报发布，“何时盈利”都是投资者最尖锐的问题。公司股价也经历了漫长的低迷期，2022年一度跌至46元的谷底。

但寒武纪没有停下研发的脚步。思元100、思元220、思元370、思元590……产品线从云端延伸到边缘端，再到智能计算集群。2024年，随着AI大模型浪潮席卷全球，叠加国产替代的政策东风，寒武纪终于迎来转机——2024年第四季度，公司首次实现单季度盈利；2025年全年，寒武纪首次实现年度盈利，营收64.97亿元，净利润20.59亿元。

从年5亏损38亿，到一年盈利20亿——寒武纪用技术长跑，等来了属于自己的春天。

5117倍：万亿市值背后的“市梦率”与资本博弈

但盈利，并不意味着争议的终结。

把时间拨回2025年8月，寒武纪股价在短短半个月内从679元暴涨至1587元（送转股除权前），涨幅超过133%。当时，公司滚动市盈率（TTM）一度高达5117倍。这显然不是简单的“投资”，更像是“信仰”。

面对狂热的股价，寒武纪自己先坐不住了。2025年8月，公司多次发布风险提示公告，直言“股价已严重脱离公司基本面，投资者面临较大风险”。

然而，市场情绪并未因此降温。在“国产算力自主可控”的宏大叙事下，寒武纪被赋予了远超一家普通科技公司的象征意义。

在聚光灯之下，寒武纪的争议也从未停止。

首先是，客户高度集中，前五大客户收入占比长期接近九成，一旦核心客户订单波动，业绩便面临巨大风险。其次，产能与交付瓶颈，思元590芯片综合性能与英伟达A100仍存差距，但英伟达早已推出H100、Blackwell架构，技术代差客观存在。同时，寒武纪的产能能否满足头部企业的海量需求，仍是未知数。

更为人讨论的是，公司造富神话的纸面性质。2024年初，陈天石身家尚不足300亿元；而到2025年3月，其财富已飙升至870亿元，2026年3月更达1750亿元。这1300多亿的财富增长，几乎全部来自股价的暴涨。如果股价回落，万亿市值和千亿身家，都不过是镜花水月。

而这些纸面财富能否真正兑现，最终取决于寒武纪能否把“国产替代”的宏大叙事，变成实实在在的订单、利润和不可替代的技术壁垒，这些都有待市场持续验证。

结语：当“市梦率”遭遇“真业绩”

从90万注册资本到万亿市值，从5年亏损38亿到一年盈利20亿，从5117倍的滚动市盈率到今天的科创板股王——寒武纪的每一个数字，都写满了戏剧性。

它是国产AI芯片的骄傲，是技术理想主义的胜利，也是资本狂热的缩影。

万亿市值，是一个里程碑，但绝不是终点。当市场的情绪逐渐回归理性，当"国产替代"的叙事需要拿出更多硬核的产品和订单来支撑，寒武纪面临的考验，或许比过去九年中的任何时刻都更加严峻。

技术信仰与市场情绪，终究要在真业绩面前见真章。

万亿寒武纪，是起点，还是泡沫的顶点？时间，会给出答案。

THE END

作者：有叔 编辑：有哥

本文系《有点数View》原创稿件，未经许可，不能以任何形式转载。如需转载或商业合作，请私信留言，注明来意，谢谢合作。