民生加银主动权益基金“零新发”，昔日370亿规模只剩零头

作者 | 刘银平

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

7月2日，民生加银基金主动权益基金经理尹涛，卸任了民生加银医药健康股票——这已经是其一个月内卸任的第二只基金。

接任者颇有意思：民生加银医药健康股票的新任管理者王泳鑫，是一位此前从未独立管理过公募基金的“新人”。尹涛6月份卸任的民生加银新战略混合，由公司7年老将周帅接任。但周帅的“标签”有些特殊，他既管指数基金，又管主动权益基金，横跨被动与主动两个领域。这种“混搭风”在民生加银并非个例：多位固收基金经理名下，也挂着主动权益产品的管理职责。

民生加银主动权益团队共有10多位成员，眼下呈现出一个尴尬的局面：老将失速，新人尚未扛旗。2026年上半年，在科技牛市之下，民生加银个别科技基金虽业绩大涨，却未实现规模协同效应，对公司整体贡献有限。

主动权益规模持续缩水，2025年末混合基金规模已跌破百亿元，2026年一季度进一步降至90亿元以下。这家银行系公募的主动权益业务，似乎还未找到适合自己的跑道。

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尹涛卸任2只产品，

接任者一个是新手，一个是混搭选手

尹涛算是民生加银基金的一位“老人”了，2017年5月至今已有9年，不过其基金经理的职业生涯并不长，2022年9月开始管理第一只基金，至今不满4年，现任权益投资部总监助理。

医疗股近几年持续低迷，中证医药指数从2021年高点下跌近60%，医药板块成了过去五年最“熊”的板块之一。尹涛此前管理的民生加银医药健康股票自然也逃脱不了大势拖累。

截至7月3日，民生加银医药健康股票净值仅剩0.5021元，自2020年8月成立以来下跌了一半。尹涛于2023年8月21日接管了该基金，彼时基金净值为0.4156元，在管2年316天里净值上涨了15.53%，2025年全年，该基金涨了28.77%，在医药板块整体低迷的背景下表现并不算差。

不过2026年以来，以AI为代表的科技板块表现强劲，大批主动权益基金实现年内翻倍，而这只医药基金净值仅上涨6.02%，远低于同类平均15.17%的收益水平。截至一季度末，该基金规模2.03亿元，比去年末下降4.78%，相较成立初期8.15亿元缩水了3/4。

民生加银医药健康股票业绩表现

来源：天天基金网

尹涛卸任之后，该基金由王泳鑫单独管理，就在4月刚增聘为该基金的共管人，值得注意的是，王泳鑫虽然具有药学背景，为中国药科大学药理学硕士，在民生加银基金担任过几年研究员、基金经理助理，但此前从未单独管理过基金产品，该产品是其作为基金经理的“首秀”。在投资回报与规模的双重压力之下，将这样一只基金交给“新手”，是出于哪方面考虑？

尹涛在一个月前卸任的民生加银新战略混合，虽然是一只灵活配置的混合型基金，但一季度末股票仓位高达88.05%，妥妥是一只披着灵活配置外衣的高仓位股票型基金，投资风格偏向中盘价值型，重点布局在新能源（车、电池、光伏）、先进制造和资源等方向，前十大重仓股中包括比亚迪（002594.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、潮宏基（002345.SZ）等。

从业绩上来看不算差，近一年A份额投资回报25.5%，同类中处于中游水平，不过尹涛管理的3年270天中回报为8.48%，整体表现平平。规模近几年一直在0.5亿元清盘线附近徘徊，一季度末仅0.48亿元。

图源：罐头图库

接任者周帅是民生加银基金7年老将，基金经理生涯为3年。7月3日，周帅还卸任了核心50ETF民生加银，目前在管7只产品，包括5只混合基金，2只指数基金，横跨主动与被动两个领域。从其近期两只产品调整情况来看，应是重心向主动权益倾斜。

公司量化投资部总监何江也存在这种情况，在管理指数基金为主的同时，还兼任个别主动权益产品的基金经理。

固收条线同样如此，固定收益部总监谢志华，以及付裕、夏荣尧等固收业务线的基金经理，也都同时挂名主动权益基金。

跨类管理本身未必是问题，但固收思维与权益思维在投资逻辑上存在本质差异：前者追求稳健与回撤控制，以票息和久期管理为核心；后者需要敢于在波动中押注方向，以行业研究和个股选择为驱动。由固收或量化背景的基金经理来管理含权益仓位的产品，在防守市或许尚可应对，但在进攻市中，可能难以有效捕捉收益。

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老将失速、新秀难扛，

权益板块持续收缩

民生加银基金目前共有29名基金经理，其中主动权益团队约12名（跨类管理的按照管理重心分类），投资部副总监孙伟是资历最深、荣誉最多、管理规模最大的核心人物之一，也是一名“双十”基金经理，近三年公募偏股基金平均回报为33.85%，领先同期沪深300指数（24.39%）约9.5个百分点。

孙伟目前在管4只基金，管理规模44.4亿元。尽管近年来投资业绩较为出众，但管理规模却持续缩水，相较2021年一季度末231.74亿元最高管理规模缩水了8成以上。孙伟个人管理规模一度占到公司主动权益基金规模的半壁江山，这也是公司主动权益失速的主要原因。

2022年，孙伟管理的多只基金净值大幅回撤，当年管理规模随之大降；2023年业绩有所修复，但2024、2025年再度陷入低迷，持续亏损消磨了持有人的信心。与此同时，公司整体战略偏向固收领域，权益条线资源投入有限，也间接影响了其规模扩张。虽然今年以来业绩有所回暖，但投资者仍持观望态度，赎回压力未明显缓解，管理规模延续缩水态势。

孙伟基金管理数量和规模

来源：Wind

权益研究部总监王亮管理规模28.24亿元，是公司主动权益的二号人物，业绩呈现典型的两极分化特征：管理时间最长的民生加银景气行业A（2018年11月起），任职回报达100.22%，跑赢同类平均水平；但高点发行的产品深陷亏损，整体业绩包袱较重，其中民生价值优选6个月持有股票管理5年期间亏损超过30%，民生加银核心资产股票管理4年期间亏损约20%，王亮已于2025年末卸任该基金。

老将失速的背景下，新生代基金经理崭露头角。

范明月2024年12月加入民生加银，她管理的民生加银科技创新混合（LOF）自2025年1月任职以来收益151.57%，今年以来收益87.93%；持续成长混合A任职回报45.7%；新动能一年定开混合A成立146天收益41.44%。

王悦2022年9月加入民生加银，从研究员一路培养至基金经理。虽然基金经理生涯只有7个多月，但他管理的民生加银聚优精选混合A自2025年11月11日以来，237天收益129.32%；2026年2月起与范明月共同管理民生加银科技创新混合（LOF），任职至今收益82.25%。

来源：天天基金网

两人均展现出较强的投资能力，且投资方向契合当前科技市场主线。

在2026年上半年的科技牛市背景下，“翻倍基”数量激增，范明月与王悦所管理的上述两只产品也榜上有名。然而，整体来看，民生加银基金旗下纯科技题材的基金数量较少，尚未形成规模效应，截至一季度末，民生加银聚优精选混合规模为2.64亿元，民生加银科技创新混合（LOF）规模为1.46亿元。这场科技盛宴，民生加银虽有亮点，却未能跟上行业整体节奏。

图源：罐头图库

和多数银行系公募机构一样，民生加银基金的核心优势集中于固收领域，尤其以债券基金为绝对主力。截至2026年一季度，债基规模达1007.77亿元，占公司总规模的66%，且近两年占比持续保持在60%以上，虽同比下降10%，但结构稳固性突出。

货币基金规模相对较小，波动明显，2025年一季度为164.45亿元，年末骤升至541.03亿元，2026年一季度又回落至343.15亿元。整体来看，债基与货基合计规模占比接近九成，构成了公司“固收为王”的规模格局。

民生加银的权益板块则持续收缩，尤其混合基金规模缩水明显。继去年末跌破百亿元后，今年一季度混合基金规模进一步降至85.2亿元，较2020年末历史高峰期的约370亿元已相去甚远，目前只比高峰期的零头多一点，占总规模的比例也从20%以上滑落至不足6%。整个权益条线呈现连年下滑态势，即便是在2025-2026年的结构性科技牛市中，也未能止住权益规模的下滑颓势。

来源：天天基金网

在2025年至2026年上半年的新发产品中，公司将资源倾斜至债券基金和指数基金两类产品上，主动权益基金则录得零发行。

权益收缩、固收独大，民生加银的规模困局，折射出银行系公募在权益赛道上的共性难题。当规模天平持续倾斜，如何在固收护城河与权益突围之间找到平衡，仍是民生加银基金需回答的课题。