万华化学要翻倍？

化工行业很密集的发布了业绩预告，因为上半年都赚了不少钱。

先整体看一下7月7日之前已经发布的成绩单，然后再重点讲一下万华化学。

最积极的是恒逸石化，上半年都还没过完，在6月25日就发布了业绩预告。

恒逸石化今年上半年归母净利润55亿~60亿，同比增长2326.31%~2546.88%，这增速，一刻也等不及要发出来宣告天下，也是可以理解的。

原因是文莱炼厂继续享受税收、市场化定价以及运保费低廉等优势，单吨产品盈利长期维持高位水平，成为公司当前及今后业绩增长的核心因素。

老大哥万华化学预计2026年上半年归母净利润为98亿元到104亿元，同比增长60.05%到69.85%。

原因是化工产品市场价格上涨，另外，公司一月份完成乙烯一期装置原料多元化改造，石化板块成本竞争优势提升。

卫星化学上半年归母净利润60亿~70亿，同比增长118.68%~155.13%。

原因讲了几段废话，就不提化工产品价格上涨。

恒力石化2026年上半年，预计归母净利润为72亿左右，同比增加136.06%左右。

原因是加工价差较上年同期明显修复，原料成本端与产品端的价差红利得以充分释放，有效放大产业链整体盈利优势。

东方盛宏上半年归母净利润42亿~50亿之间，同比增长987.39%~1194.51%，这增速也就仅次于恒逸石化了。

原因是石化产品价格整体呈上升趋势，公司主要产品价差扩大带动整体盈利能力提升。

石油化工里面，除了中石化这种之外，就只有荣盛石化还没发布业绩预告了。

每家对业绩增长的表述都不一样，其实就一个原因，就是上半年化工行业产品价格上涨了，都是油价上涨带来的红利。

煤化工好像都还没有发布业绩预告，氟化工倒是也很积极的发布了。

永太科技上半年归母净利润2.6亿~3.3亿，同比增长350%~461%。

原因是六氟磷酸锂等锂电材料量价齐升，再加上新产能释放。

永和股份预计 2026年半年度归母净利润为4.6亿到5.5亿，同比增长69.51%到102.68%。

原因是制冷剂产品价格维持高位运行，含氟高分子材料量价齐升。

老大哥巨化股份还没有发布，磷化工是我重点关注的化工行业之一，也都还没发布。

万华化学是我讲过比较多的公司，净利润连续下滑了3年，今年总算是要终止这个趋势了。

巅峰期是2021年，狂赚了246.5亿，随后就腰斩了，这几年只做了一件事，那就是扩产，不但是主营业务MDI和TDI扩产，还增加了很多新产品的产能。

之前甚至完整的对标新和成的产品，把新和成大部分产品都覆盖，而且产能还更大，不过大部分都终止了。

精细化学领域是真经不起万华这样的巨头来折腾一下，本来行业规模就比较小，属于小而美的东西，万华随便扩产一下就是几万吨，而且还是副业，这样玩确实不太好。

万华化学的业绩从去年第四季度就开始反转了，去年上半年他的利润同比下降还有25%以上，第三季度收窄到下降17.5%，第四季度净利润34亿，同比就大增了73%。

今年上半年差不多就是延续了这个增速，低迷了几年的化工行业，总算是缓了一口气。

万华有两大目标，第一个是在传统业务掌握定价权，消除或者打破周期魔咒，做法就是扩产。

现在他的MDI产能高到450万吨/年，TDI产能144万吨/年，这两个产品，全球40%以上都是他的。

而全球一年的MDI需求量，大概就是800~900万吨，TDI全球一年的需求也就250万吨左右，也就是万华一家可以满足全球一半的需求。

掌握定价权的意思就是全球垄断，很显然一半是不够的，现在像样的对手也只剩巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏等少数几个玩家。

化工这个行业属于高耗能行业，所以中国有天然优势，欧洲的能源价格那么高，根本不可能拼得过，所以那些巨头也都跑中国建厂来了。

按照万华化学今年公布的投资计划，总共有四大项目。

第一个是聚氨酯及配套，计划投资34.6亿，第二个是石化产业链，计划投资45.5亿，第三个是精细化学，计划投资34.4亿。

这三个还不是大头，最大的是要砸110.5亿投资新兴材料，主要就是磷酸铁锂等电池材料项目，这也是万华化学的第二大目标，他要再造一个万华。

现在全球的MDI和TDI产能已经是过剩的，MDI大概过剩200万吨左右，TDI过剩100万吨左右，让这些产能出清还需要一些时间。

而且美国一直在反倾销，还有印度也有贸易壁垒，如果完全放开，万华会瞬间占领他们的市场，这也限制了扩产空间。

另外全球玩家只剩那么几个，而且都有在中国建厂，也不可能让他们一下子淘汰，所以万华化学未来只能放慢速度。

既然是逐渐蚕食，就不可能靠这个早早一个万华，所以必须打造第二增长曲线，在整个化学领域，能支撑万华这么大规模需求的，似乎也只剩锂电材料了。

万华的计划就是把聚氨酯走过的路，再用锂电材料重新走一遍，还是靠规模取胜。

我详细看了万华这两年的进展，速度非常快，磷酸铁锂大的产业园已经有4个，有3个已经投产，还有一个海阳绿电产业园二期的20万吨产能也已经开工。

规划中的产能，还有莱州65万吨/年、海阳绿电产业园三期20万吨/年，也就是未来一两年，还会有超过百万吨的磷酸铁锂产能投产，这已经是属于全球第一梯队了。

可能很多人没有关注到，其实万华化学去年就已经进入磷酸铁锂正极材料前十了，这才多久时间，速度是真快。

除了锂电材料之外，新材料也是再造一个万华的一大助力，只是新材料每一个的市场规模都不大，但是技术难度都比较高。

比如尼龙12弹性体，这东西绝对高科技，万华也是全球第二家具备产业链技术的公司。

再比如POE，关注光伏的朋友应该就比较熟悉，这是光伏胶膜的核心材料，我们主要依赖进口，万华突破技术之后，一期产能就是20万吨，二期产能就是40万吨。

还有很多特殊领域用到的特殊材料，大家可以自己去看官方资料，总之，只要万华在技术上突破，扩产就绝对都是大手笔，不给别人活路的那种，反正自己的生活会更美好。

最后讲一下油价对化工的影响，如果油价下跌，肯定是好事，成本降低，如果油价上涨，主要就看下游有没有价格传导能力。

目前来看是有这个能力的，油价上涨抬高的成本，都是下游吃掉了。

最重要的是万华化学的成本要比国际巨头低15%~20%，行业地位加上低成本优势，只要整个行业不出问题，就等于立于不败之地。

纵观万华化学的MDI和TDI发展之路，其实是很顺利的，全球第一的位置也越来越稳固，很大一个原因是竞争对手主要是国外玩家。

但是锂电材料不一样，竞争对手主要是国内玩家，万华化学想借助锂电再造一个万华，也就是翻倍，你们觉得能做到吗？

之前短短几个月时间，万华的股价变动，也从我计算的《A+H股核心资产研究汇总》表的加仓点到减仓点，几乎正好走了一个回合，挺符合预期的。

我对万华化学的看法和平时的深度观点，放在专栏里，公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

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