美国,加利福尼亚州
今年以来，存储芯片表现亮眼，全球存储三巨头成为年内表现最亮眼的芯片股。以存储三巨头之一的美光科技为例，即使近期股价出现了一定幅度的下跌，但从最新数据显示，美光科技年内涨幅达到228.97%，总市值依然高达1.06万亿美元。SK海力士与三星的市值均超过万亿美元，存储三巨头的股价走势不仅深刻影响着韩国股市的走向，而且对美股、日股等市场有着较大的影响。
与存储芯片三巨头相关的消息面比较多，也是对市场资金的风险偏好与回报预期产生或多或少的影响。例如，近期三星电子公布了最新财报，即使财报数据非常亮眼，但市场却并不买账。在三星电子股价下跌的影响下，对韩国股市产生了一定的拖累影响。此外，SK海力士启动赴美上市计划，募资规模高达280亿美元，继SpaceX之后又一家大型企业启动IPO。
存储芯片巨头赴美上市，却对市场起到了资金分流的影响。对美股市场而言，刚刚承受了SpaceX的上市压力，如今又迎来了SK海力士的巨额募资压力。今年下半年和明年上半年，或将迎来两大AI巨头的IPO。由此可见，2026年和2027年，美股市场的募资压力显著增加，对全球资金风险偏好产生出较大的影响。
在存储芯片股价下跌的背后，一方面与存储芯片前期涨幅巨大，股票估值大幅提升的因素有关，另一方面是作为科技七巨头之一的Meta宣布加码云计算业务，或预示着未来AI资本开支有逐渐减缓的趋势。假如未来有更多的科技巨头、云厂商像Meta那样加码云计算业务，或减少AI资本开支力度，那么将会对算力芯片、存储芯片等产业的投资逻辑产生出实质性的冲击影响。
一场由存储芯片巨头引发的全球芯片抛售潮，正在改写全球芯片股的投资逻辑，科技股对全球资金的虹吸效应正在逐渐减弱。
从三星电子的亮眼财报到SK海力士的赴美上市，再到Meta宣布加码云计算业务，这一系列现象背后，资金开始重新审视全球存储芯片业绩强劲增长的可持续性。
从本质上分析，存储芯片属于周期性的行业，但在AI高景气周期的影响下，本轮存储芯片迎来了超级景气周期，打破了以往不超过2年的上升周期约束。在上升周期与AI高景气周期的叠加影响下，存储芯片的周期属性似乎被显著削弱。
然而，存储芯片周期属性是否存在，取决于AI资本开支的持续性以及存储芯片巨头与云厂商签约的长期合同持续性。从市场资金的角度考虑，如果AI资本支出发生减缓的迹象，或未来资本支出无法为存储芯片巨头转化为可持续的盈利增长预期，那么存储芯片的投资逻辑将会发生实质性的变化。
值得一提的是，下半年美联储是否存在加息的预期，将会影响着全球资金的风险偏好。存储芯片等科技股被市场资金爆炒的背后，一方面与AI资本开支持续加码有关，由AI资本开支转化为可持续盈利能力，支撑着存储芯片股价上涨的底层逻辑；另一方面与美联储降息周期相关，在降息周期的影响下，科技股更容易享受到估值溢价的机会，助推存储芯片股价的持续上涨。
从上述两个底层逻辑分析，目前似乎有逐渐动摇的迹象，而且从半导体、存储芯片等价格表现、估值数据来看，市场已经对这些公司强劲业绩进行了充分的定价。一旦支撑业绩高增长的底层逻辑发生变化，那么将会引发部分资金的获利了结，加剧了股价的波动风险。
如果全球AI资本开支将会在2027年发生拐点，那么当前存储芯片的股价与估值已经被市场充分定价。若这一轮AI资本开支周期可以延伸至2028年以后，那么这一轮存储芯片景气周期，或会延续一段时间。但是，从本质上分析，即使本轮存储芯片的周期属性有所减弱，但最终还是无法摆脱存储芯片自身的周期特征，全球存储芯片和半导体行业逐渐降温，将会进一步减弱资金的虹吸效应，对传统价值股而言，或迎来资金回流的机会。
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