“智驾一哥”登陆港交所，打的怎么是“物理AI”名号？

06880，港交所的电子屏在2026年7月8日这天多了一串新代码。开盘301港元，市值破700亿港元，Momenta终于走完了从"智驾一哥"到公众公司的这最后一程。

十年前，这家公司在北京西二旗的一间办公室里起步，那时候没人能确定"自动驾驶"能不能赚到钱。十年后，它带着100万台量产车、24家整车厂客户和一个叫"物理AI"的新标签走上敲钟台，用700亿市值证明了自己的坚持。

有意思的是，Momenta选的这个上市窗口，恰恰是市场对"智驾"这个词最疲惫的时候。地平线2024年上市，小马智行和文远知行在2024年底也已经登陆美股，后又在2025年同日登陆港股，无论在那个市场，"智驾第X股"的名号已经不再稀缺。

所以，Momenta讲了一个新故事，而这个故事的名字，叫"物理AI"。

比起智驾，“物理AI”更有故事

"物理AI第一股"这顶帽子，在2026年上半年已经被戴了三次。五一视界在去年年底就自称"全球Physical AI第一股"，海清智元在6月靠着7181倍超额认购和首日270%的暴涨坐实了这个名号，Momenta是第三家。

标签的通胀迅速引来了同行的调侃。尤其是同行地平线创始人余凯此前在社交平台自嘲"不太会混社会"，说自己不会搞"xxx第一股"，疑似就是直接对自己的这位最大竞争对手“贴脸开大”。

但如果只把"物理AI"看作一次营销包装，或许低估了Momenta这一步棋的分量。纯粹的智驾方案商这门生意已经不吃香了，头部车企越是走向高端，越倾向于把智驾攥在自己手里。小鹏、蔚来、理想不必说，就连比亚迪、吉利这些传统巨头，自研的投入也在成倍增长。Momenta在招股书里也没有回避这一点，直言"面临自研智驾整车厂的激烈竞争"。

因此，当"卖智驾方案"这件事的故事已经没什么好讲，那么Momenta必须找到一个更大的容器来装它的估值。"物理AI"就是这个容器。它把Momenta从"汽车供应链的一个环节"抬高到了"AI基础设施层"，估值锚点从"卖算法的公司"切换到了"定义下一代计算范式的平台。

Momenta创始人兼CEO曹旭东在敲钟仪式上直言："过去十年，我们让AI学会驾驶，为每个家庭带来了专职的司机；未来十年，我们将为每个家庭带来专职的阿姨、医生、教师。"从司机到阿姨，中间隔着的是整个物理世界。

支撑这个故事的是Momenta自研的R7强化学习世界模型，今年4月已经量产首发。

与ChatGPT那类生成式AI不同，物理AI要处理的是质量、速度、惯性、摩擦力这些真实世界的规律，要预判障碍物未来几秒的动态行为，而不只是识别当下这一帧画面里有什么。这件事情的难度，不是把参数堆到万亿级就能解决的。

叙事能不能兑现是另一回事，但资本已经用真金白银投票了。

414倍公开发售超额认购，1000亿港元的国际配售订单，14家基石投资者认购30亿港元，其中包括GIC、富达、贝莱德、橡树资本、奔驰、比亚迪，这份名单几乎把"全球主流长线资金"和"核心产业资本"一网打尽。

从这一点来看，Momenta的这个标签，找对了。

圈到钱后，还得继续“死磕”智驾

不过，剥开"物理AI"这层壳，Momenta至少在目前的业务范围还是紧紧围绕着智驾展开的，它未来一段时间的可预见增长空间，也依然离不开智驾赛道的竞争。

灼识咨询的数据显示，2025年3月到2026年2月，中国第三方城市NOA供应商市场中，Momenta的市占率是65%，排名第二的华为只有14.5%。这个数字意味着什么？意味着Momenta一家的份额超过了第二名到第五名的总和。

尤其是在城市NOA这个赛道里，它已经建立起了近乎垄断的位置。

在财报层面，Momenta也已经通过卖智驾获得了实际的利润护城河。

2023年到2025年，Momenta营收从7.43亿元涨到24.13亿元，年复合增长率超过80%。技术许可收入三年增长了42倍，从0.23亿到9.68亿，营收占比从3.1%冲到40.1%。毛利率从17.5%一路升到71.6%，三年翻了四倍。

然而，Momenta这个模型正在遇到一个越来越难以回避的对手，那就是地平线。

回顾过去几年，Momenta和地平线并不算是完全的对手，前者是纯软件算法公司，向车企授权智驾方案，按装车量收费；后者是Tier-2的芯片供应商，做的是征程系列芯片加配套工具链的生意。

然而，随着业务拓展，两家公司的边界已经开始快速模糊。

地平线的HSD是中国首个量产的一段式端到端自动驾驶大模型，公司在往上游的算法层走。Momenta这边，首搭R7世界模型的上汽大众ID. ERA 9X，用的是Momenta自研的芯片，公司也同样在往下游的硬件层走。

当软硬件的分工被重新定义，两家公司迟早要在中间地带正面相撞，这件事没有悬念，只是时间问题。更重要的是，两家公司的客户名单也存在高度重叠。

比亚迪就是一个典型案例，它既是Momenta"天神之眼"方案的核心合作方，也是地平线征程系列的大客户，这次还作为基石投资者掏了1500万美元投Momenta。未来，随着二者业务范围愈发重叠，目前手中的这些客户是否会更倾向于选择其中一个“完整配套方案“？在笔者看来，可能性很高。

有意思的是，Momenta上市前，地平线市值是75.8亿美元。Momenta敲钟当天，市值突破90亿美元。就在2026年年初，还有分析指出Momenta的估值只有地平线的三分之一，半年时间不到，排名就倒了过来。

从资本市场的投票来看，目前软件层面的护城河显然更受青睐，这或许也是为什么余凯会忍不住发微博”内涵“，而地平线也正在加速转型智驾大模型方案。相信在不远的将来，二者终究会在更直接的领域完成碰撞，而最终真正的赢家是谁，我们拭目以待。

Momenta的上市首日收盘价以295.6元结束，没能突破开盘价301元的高度。

毕竟，就算有了新的故事，站在当下这个时间节点上，它所面对的挑战相对于机遇而言要更加具体和丰富。曹旭东在台上喊出"Better AI,Better Life"，听起来像是一句寻常的口号，但把它放在Momenta当下这个位置上，更像是一份需要用未来十年去兑现的合同。

港股上市不是终点，对Momenta这样体量的公司来说，敲完钟之后的每一个季度财报，都会被放在放大镜下审视。真正的考验，才刚刚开始。