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7月8日，SpaceX（股票代码SPCX）迎来了一个本该值得庆祝的日子——正式被纳入纳斯达克100指数,这意味着约43亿美元的被动型指数基金资金将被动买入其股票。
但市场给出的反应却是当头一盆冷水：当天股价大跌近7%,收于149.47美元,创下上市以来的最低收盘价。
这个数字的分量,需要放进完整的价格坐标里才能看清楚。SpaceX 6月12日的IPO发行价是135美元,上市首日开盘报150美元,较发行价上涨11%,盘中一度冲至176.52美元,最终收于160.95美元,单日涨幅19.22%,市值一举突破2.1万亿美元,成为美股第六大上市公司。
今天149.47美元的收盘价,意味着股价已经跌破了上市首日的开盘价——虽然还没有跌破135美元的发行价,没有真正意义上的"破发",但这个信号已经足够刺眼:一家一个月前还被捧上历史巅峰的公司,现在连"开盘第一天"的成色都没能守住。
从225到149,一个月蒸发了三分之一 SpaceX上市后的走势可以说是坐了一趟过山车。上市首周,资金热情持续发酵,股价一路冲高至225.64美元的历史新高,市值一度追平苹果、微软、英伟达这些万亿美元俱乐部的常客。
但盛宴过后,回调也来得又快又急——6月末,SpaceX经历了一轮暴跌35%的剧烈调整,随后虽有反弹,但始终没能收复失地。7月1日,股价还在170美元附近震荡；7月2日跌至159.78美元；今天则进一步跌到149.47美元。
从225美元的高点算起,一个月内跌幅已经超过33%。 这中间发生了什么?几个因素叠加在了一起。
第一是估值本身的争议。以SpaceX 2025年约160亿美元的营收计算,即便股价已经大幅回落,当前约2万亿美元的市值仍然对应超过100倍的市销率(P/S),这个数字放在传统工业制造行业里几乎是天价。
招股书披露的财务数据也不算好看——2026年第一季度营收47亿美元,净亏损却高达42亿美元,几乎打平。三大业务里只有星链(Starlink)真正盈利,火箭发射和人工智能板块都在持续输血,其中AI板块去年运营亏损63.55亿美元,今年一季度运营亏损24.69亿美元。星链用户的月均贡献收入(ARPU)还从2023年的99美元降到了今年一季度的66美元,增长故事本身也在打折扣。
第二是纳指纳入这类"技术性利好"正在被反向解读。按理说,被纳入纳斯达克100指数意味着被动资金强制买入,应该是支撑股价的利好,但今天的走势恰恰相反——市场似乎更倾向于把这个节点当作一次"利好兑现、集中出货"的窗口。
惠誉旗下研究机构此前就曾警告,纳斯达克和富时罗素同时放宽指数纳入规则,意味着被动投资者可能被迫在公司上市数月内就持有尚未盈利公司的股票,这相当于把风险从早期私募投资人转移给了更广泛的普通储蓄者。一旦市场情绪转向,这种结构性的资金安排反而可能加速抛售。
第三是知名投资人的公开警告。就在今天,曾三次成功预测市场泡沫的传奇投资人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)公开表态,认为SpaceX股价存在大幅回调的风险。
这种级别的投资人发声,往往会在市场情绪本就脆弱的时候,起到压垮骆驼的那根稻草的作用。
回头看,SpaceX这次IPO在流程安排上,处处透着"特事特办"的味道,而不是完全按照市场常规节奏走出来的结果。
接下来看什么 眼下距离8月份还有几个关键节点值得关注:SpaceX将公布上市以来的首份财报,同时也将迎来大规模的内部人持股解禁。
届时,公司真实的盈利状况和现金流质地会被彻底摊在阳光下,而解禁带来的流通股供给增加,也将进一步考验当前的股价支撑力度。
IPO承销商的分析师静默期也已届满,高盛、摩根士丹利、美国银行、花旗等机构的首批研究报告和目标价,将会成为为这轮"蜜月期"后估值定调的重要参考。
这场关于SpaceX估值的争论,真正的答案,还得等8月份那份财报揭晓。
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