广东
7 月 9 日，精密制造龙头立讯精密正式登陆港交所，完成 A+H 双上市资本布局，240 亿港元的募资规模为2026 年至今港股新股第一。
发行阶段，立讯精密选择区间上限 63.28 港元定价，一级市场配售环节尚可，二级市场却走出截然相反的行情。截至当日午间收盘，立讯精密港股报价60港元，相较发行价下跌 5.18%，盘面延续前一交易日暗盘的下行趋势。
富途证券显示，前一交易日，券商暗盘交易时段，该股仅开盘短暂冲高便震荡回落，收盘跌幅接近 5%。一边是阵容豪华的长线基石资金锁定半数发售股份，一边是上市半日股价跌破发行价，一级与二级市场的态度割裂背后，或是全球资本对这家果链龙头截然不同的价值判断。
本次全球发售股份拆分清晰，九成份额划入国际配售，余下一成面向香港本地散户认购，国际配售整体录得 9.46 倍超额认购。淡马锡、新加坡 GIC、阿布扎比投资局、腾讯、高瓴、富达国际等 31 家全球机构组成基石投资阵营，合计锁定 48.44% 的发售股份。
高盛、中金作为联席保荐机构，在配售复盘点评中表示，本次主动进场的资金多为主权基金、长线配置型机构，市场中大量对冲基金、短线交易资本全程保持观望，并未在配售阶段大额布局。
这种资金分层也为上市首日股价走弱埋下伏笔。短线资金保持观望背后，或是不愿为立讯精密远期转型故事提前支付估值溢价
据立讯精密 H 股招股书、2025 年度合并财报显示，其主营业务划分为消费电子、汽车电子、通信及数据中心三大板块；2025年总营收3323.44亿元，其中近八成收入源自消费电子代工。
另据招股书显示，本次港股募集资金 65% 用于产能扩建与技术研发，将倾斜 AI 硬件研发与海外产能升级，部分资金用于偿还存量有息负债，适度缓解持续扩产带来的资金紧绷状态。
过去三年，立讯精密前五大客户营收占比长期维持高位，苹果作为单一大客户，营收贡献此前常年维持七成上下，2025 年回落至56.7%。
全球消费电子产业链持续重构背景下，市场始终存有顾虑，苹果持续下调零部件采购单价、逐步向印度等地分流中端产能，叠加跨境贸易政策波动带来的地缘风险，都会直接冲击立讯精密的营收稳定性。
花旗于4月发布研报提及，海外厂区劳工法规约束、本地化用工成本逐年攀升等经营变量，会在更长周期里持续压缩企业利润空间。
反观AI 算力硬件、汽车电子两项业务，虽被资本看好，目前仍无法代替消费电子业务。
招股书显示，其高速连接器批量供货英伟达 MGX 服务器平台，液冷散热组件进入英伟达官方供应链名录，800G 光模块实现小批量客户交付。
但立讯精密通信与算力相关板块仅占企业总营收 7.4%，核心光模块产品仍处在产能爬坡早期。
另据伯恩斯坦发布研报测算，行业内机构普遍形成共识，1.6T 新一代光模块规模化放量窗口落在 2027 年下半年，现阶段通信板块营收体量有限，短期很难拉动整体盈利水平抬升。
能够吸引一众长线主权基金重仓布局，市场也有另一套价值逻辑认为，立讯精密的制造底盘与中长期转型存在想象空间。
摩根大通研报中提出，当前市场部分交易资金过度放大苹果产能分流带来的负面影响，忽略立讯精密在高端精密组装领域难以替代的供应链壁垒。
高盛测算，2025 至 2028 年，立讯精密企业数据中心业务年收入复合增速有望达到 67%。叠加此前收购德国莱尼布局车载线束业务，企业得以切入全球主流车企供应链，搭建起脱离单一消费电子赛道的增长支点。
实际上，对于立讯精密而言，港股上市带来的大额资金，将持续供给海外产能扩张、AI 算力与汽车电子研发，但短期约束估值的现实难题同样客观存在。立讯精密想要彻底撕掉 “果链” 标签，仍需等待 AI、汽车两大业务持续放量给出实质业绩答卷。
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