深度｜腾讯牵头回购Manus：20亿美元估值，独立运营，目标港股上市

刚刚，英国《金融时报》一则简短报道引爆科技创投圈：腾讯正牵头与Manus原有投资方商讨一项回购交易，计划以20亿美元估值从Meta手中买回这家AI智能体公司的控制权。

如果交易达成，腾讯将成为Manus最大单一股东，但不会控股。Manus将继续以新加坡独立公司身份运营，不会并入腾讯体系。包括真格基金、红杉中国以及创始团队在内的大部分原股东将参与此次回购，而美国风投机构Benchmark等部分早期投资者选择退出。

这是一个戏剧性的转折。仅仅半年多前，Meta刚刚以超过20亿美元的价格完成对Manus的收购，创下后者史上第三大并购案。随后中国监管部门史无前例地出手干预，在2026年4月作出禁止投资决定，要求撤销交易、恢复原状。

如今，Manus的原股东们正在将禁令变成一次"逆风翻盘"的机会。一位接近交易的人士评价："这是中国AI创业史上最离奇的一幕。先是被硅谷巨头天价收购，然后被监管'救'了回来，最后由中国互联网巨头牵头拿回控制权。"

从"卖掉公司"到"买回公司"

Manus的故事起点要追溯到2025年3月。

那是一个AI智能体（AI Agent）概念刚刚爆发的春天。3月6日，由三位中国创始人——肖弘、季逸超、张涛——在新加坡创立的Manus发布了测试版。这不是一个聊天机器人，而是一款能在云端自主执行复杂任务的AI智能体：你告诉它目标，它会自己制定计划、浏览网页、处理文件、收集数据，最后交付一份完成的工作成果。

产品上线即爆火。从发布到ARR（年度经常性收入）突破1亿美元，Manus只用了8个月，这在SaaS行业通常需要5到7年。到2025年12月，Manus的月访问量超过2200万，累计处理了147万亿tokens。

这种增长速度吸引了Meta CEO马克·扎克伯格的注意。

据《晚点LatePost》此前报道，Meta介入时，Manus正以20亿美元估值寻求新一轮融资。扎克伯格亲自推动谈判，整个交易从接触到签约仅用了约10天。更戏剧性的是，扎克伯格本人和Meta多位核心高管恰好都是Manus的重度用户。

2025年12月30日，Meta正式宣布以超过20亿美元收购Manus，规模仅次于2014年对WhatsApp的收购及2025年6月对Scale AI的战略投资，位列Meta并购史第三。

Manus创始人肖弘将这笔交易称为"终生难忘的时刻"。按照原计划，他将出任Meta副总裁，团队整体迁入Meta位于新加坡的办公室，超过100名员工在今年3月初被编入Meta的Superintelligence Labs部门。

但故事在2026年4月发生了急转。

4月27日，中国监管部门依法依规对Meta收购Manus项目作出"禁止投资"决定，要求当事人撤销交易、恢复原状。这是中国首宗被公开否决的AI领域外资收购案例，审查依据2020年生效的《外商投资安全审查办法》，涉及国家安全与关键技术领域。

禁令下达后，所有交易相关方陷入沉默。外界一度猜测Manus的命运将就此黯淡。但资本从不让剧情按照悲观剧本发展。

腾讯入局：补齐最后一块拼图

在这次回购交易中，最值得关注的主角是腾讯。

不同于红杉中国、真格基金这类财务属性更强的VC机构，腾讯的入局带着鲜明的产业战略意图。

回溯腾讯近两年在AI领域的全链条布局，不难理解其押注Manus的底层逻辑。2025年，腾讯全年研发投入857.5亿元，AI专项投入180亿元；2026年一季度资本开支319亿元，绝大部分倾斜算力集群与大模型研发。组织架构层面，腾讯在2025年底新设AI基础设施部、数据计算平台部，并从OpenAI挖来高级研究员姚顺雨出任首席AI科学家，直接向总裁刘炽平汇报。

然而，尽管底层投入巨大，腾讯在AI应用层始终面临一个尴尬的局面：有算力、有模型、有用户，却没有一款真正具备跨平台自主执行能力的通用智能体产品。

2026年3月，腾讯密集发布了4款Agent产品：QClaw、WorkBuddy、CodeBuddy、QbotClaw。据易观分析统计，WorkBuddy在2026年3月以885万月访问量排名中国PC端AI原生办公智能体平台第一。

但这些产品大多依托腾讯自有生态（企业微信、微信、QQ），缺乏一款面向全球、跨平台、通用型的独立智能体产品。而Manus恰恰填补了这个缺口。

Manus的技术架构并不依赖自有底层大模型，核心竞争力在于"上下文工程"——通过KV-cache优化实现约10倍成本降低、以文件系统作为外部记忆、保留失败尝试记录让模型从错误中学习。这种"工程驱动"而非"模型驱动"的产品哲学，与腾讯擅长的产品能力高度契合。

值得注意的是，腾讯此前已是Manus的投资方之一。在2024年11月Manus的A轮融资中，红杉中国、腾讯等机构参投，估值为8500万美元。从那时到今天的20亿美元，不到两年间估值增长了超过23倍。

一位接近腾讯的人士分析称："腾讯从早期跟投到现在下场牵头回购，本质上是从'看好这个项目'升级为'需要这个产品'。对腾讯来说，Manus不只是投资标的，更是AI战略拼图中的关键一块。"

Manus的价值重估：ARR从1亿到5亿

当Meta在2025年底出价20亿美元时，许多分析师认为这笔交易溢价过高。

当时Manus的ARR约为1亿美元，按成熟SaaS企业8-10倍ARR的估值标准，其估值应在8-10亿美元区间。20亿美元的收购价意味着约20倍ARR的溢价——这只有在AI行业估值逻辑发生根本性转变的背景下才能成立。

但现在，20亿美元看起来可能是一笔"便宜买卖"。

根据英国《金融时报》，Manus在今年早些时候的ARR已接近5亿美元——较Meta收购时增长了约4倍。按照SaaS行业惯例的估值倍数，这意味着Manus的合理估值可能已远超20亿美元。回购交易维持20亿美元的原收购估值，对参与方而言实际上是一笔折扣交易。

不过，Manus的商业模式也面临质疑。其技术底座本质上是基于现有大模型API的"应用层创新"，而非底层模型能力的突破。多位业内人士指出，这种架构的可复制性较强，OpenClaw等开源竞品正在快速追赶。

此外，Manus的成本结构一直不透明。公司在8个月内处理了147万亿tokens，按当时的大模型API定价推算，仅推理成本就可能高达数亿美元。50%的毛利率在AI应用行业已属不错，但距离传统SaaS企业70%以上的毛利率水平仍有差距。

AI Agent 的下半场

Manus回购案的发生时机，正值全球AI智能体赛道进入下半场。

2026年被业界称为"AI Agent元年"。据Gartner预测，到2026年底，40%的企业应用将内置AI智能体；IDC预测全球AI Agent市场规模将在2026年突破150亿美元。

但赛道竞争也在急剧升温。OpenClaw作为开源方案迅速崛起，在GitHub上获得超过18万星标；微软将Copilot Agent深度集成进Microsoft 365生态；字节跳动推出Trae智能体应用；阿里发布QoderWork……Manus面临的不再是"有没有竞品"的问题，而是"如何在巨头环绕中保持领先"的问题。

腾讯的入局为Manus提供了新的变量，生态协同的可能性。

腾讯拥有微信、企业微信、腾讯云的庞大生态，Manus拥有全球领先的通用智能体产品能力。两者结合的空间令人遐想：Manus的技术接入微信生态，可能催生出全球首个"十亿用户级"的AI智能体应用场景；而Manus也可以借助腾讯云的全球基础设施，进一步扩展海外市场。

从被中国创业者做出来，到被硅谷巨头收购，到被中国监管叫停，再到由中国巨头牵头回购。Manus一波三折的命运注定会载入中国AI创业者的史册。

而它的最终结局，将在未来几年逐步揭晓。