白线｜除了海力士，存储还有哪些赛道和公司值得关注

来源 | 白线 WhiteLine

编译 | 吴说区块链

寻找方向，在变化到来之前

《白线 WhiteLine》由吴说团队出品，从 Crypto 走向更广阔的资本市场，关注 AI 时代下的趋势变化。

这一期白线主播 Minta 讲述了一个被 AI 重新定价的赛道：存储。过去存储常被视为典型周期行业，市场主要关注消费电子需求、库存周期和产品价格；但在 AI 训练与推理需求快速增长后，存储正在被重新放入数据中心和算力基础设施的框架里。

本期节目首先拆解 AI 存储的三层产业地图，进一步讨论美光、闪迪、Kioxia、Penguin、Adeia 等公司在不同环节中的位置，帮助大家理解：AI 存储并不是单一 HBM 逻辑，而是一张由产品升级、系统方案和上游 IP 共同构成的产业网络。

核心结论是，存储并没有完全摆脱周期，但周期里的核心变量已经变化。真正值得关注的不是“谁是下一个海力士”，而是 AI 是否持续带来数据中心需求，企业级 SSD 和高容量 NAND 的产品位置是否继续上移，以及价格、供给和成本优势是否仍能支撑利润。AI 时代的存储，正在从单纯的价格周期，走向更复杂的基础设施周期。

以下为本期视频文字概要：

一、AI 重塑存储周期：从 HBM 到系统与基础设施升级

过去几个月，存储板块讨论升温。价格上涨阶段，市场将其归因于 AI 推理带来的新需求；情绪回落时，周期属性仍被反复强调。核心问题集中在：存储是否仍属于纯周期行业。

周期并未消失，但驱动因素发生变化。传统逻辑围绕消费电子需求、库存周期与产品价格展开，当前框架中，AI 训练与推理将存储纳入基础设施体系。

AI 存储形成三层结构：HBM 面向 GPU 高速数据传输，海力士与美光为代表；NAND、企业级 SSD 与高容量 Flash 侧重低成本大容量存储，闪迪与铠侠为核心参与者；CXL 等技术用于内存扩展、调度与共享，代表内存资源的系统化组织方式。

产业关注重点从单一 HBM 扩展至两条主线：容量成本优化与系统架构升级。

二、美光财报释放信号：DRAM 与 NAND 同步紧张

美光 2026 年 Q3 收入 414 亿美元，下一季指引 490 亿至 510 亿美元。DRAM 收入 313 亿美元，占比约 76%，NAND 收入 99 亿美元，占比约 24%。

DRAM 价格同比上涨超 60%，NAND 上涨超 80%，反映存储整体供需紧张，数据中心需求扩张与供给约束共同驱动价格上行。

NAND 侧，闪迪 Q3 收入 59.5 亿美元，环比增长 97%，数据中心业务增长 233%。需求结构从消费电子转向数据中心、企业级 SSD 与 AI 推理。

市场分歧仍在：乐观预期来自 AI 推理与企业级需求及长协支撑周期稳定性；谨慎观点认为 NAND 大宗属性仍强，供给释放后价格与利润承压风险依然存在。

三、NAND 成本、CXL 调度与 Adeia IP 体系

存储核心变量集中在供需与价格。AI 推理强化数据中心需求，使企业级 SSD 与高容量 NAND 权重上升，但供给变化仍主导周期波动。

铠侠可视为日本版闪迪，聚焦 NAND 与 SSD，核心竞争力在成本效率。其优势体现在制造端深度参与、约 60% 产能份额，以及每 GB 成本低约 20%、工艺效率持续提升约 20%。

CXL 定义内存资源调度标准，使 CPU 与 GPU 能访问外部内存，缓解数据中心内存不均衡问题。Penguin Solutions 通过 CXL 内存扩展卡与推理服务器整合，实现 KV cache 优化，提升内存容量与 GPU 利用率。

Adeia 聚焦 IP 授权体系，拥有 13,750 余项专利，其中 Hybrid Bonding 用于提升芯片互连密度与效率，服务于先进封装与存储演进。铠侠、美光等均签署相关授权协议。

四、Adeia：封装与互连层的技术基础设施

传统芯片堆叠依赖 underfill 与焊料连接，存在空间占用与信号损耗问题。Hybrid Bonding 通过金属与介质直接结合，实现更短路径与更高互连密度。

该技术覆盖 HBM、NAND 与 3D 堆叠，是存储从单芯片扩展走向多层堆叠的关键基础能力，影响逻辑与存储之间的连接效率与传输损耗。

存储产业结构逐步呈现分层特征：产品层、系统层与 IP/基础设施层并存。Adeia 位于底层 IP 环节，通过专利授权参与整个产业升级。

AI 时代的存储结构呈网络化分布，价值分别来自产品交付、系统调度与底层技术授权。存储周期属性仍在，但核心已向基础设施周期迁移。