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“紫金矿业”何时反转?

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紫金矿业今年上半年归母净利润391亿,同比大增68%,扣非净利润379亿,同比大增75%,真是一家赚钱的好公司。

黄金和白银的价格,今年波动非常大,比如1月底的时候,有过一天大跌超过12%的现象,近四十年最惨的一天。

白银就更不用说了,单日跌幅超过36%,这也是创历史纪录了。

紫金矿业的股价,也差不多跟金价走势类似,同样是1月底到达历史高位45元,随后就一直跌到现在,刚看了一眼,前几天最低的时候跌到了24.4,差不多半年腰斩了。

这里面肯定大量投机者被埋,因为2025年的年底,紫金矿业股东数量只有58.8万,然而2月份股东数量猛增到110.9万,3月份再次增加到125.2万。

也就是一季度增加了66.4万股东,这些股东如果持有到现在,全都是浮亏的,如果中途卖了,大概率也是亏损离场的。

所以如果单纯从股价上去看待紫金矿业,估计很多人都恨得牙痒痒,因为其他纯金矿企业或者铜矿企业,都比他要好。



这也是我们资本市场的一个特点,业务单一的公司,更容易获得资金青睐,而对于有多个主营业务的公司,不管这些业务做得多好,市场都不怎么买账。

不知道是因为害怕多元化公司精力分散,还是业务多了看不懂,反正这个现象很常见。

紫金矿业也是我讲过比较多的公司,我一直强调的是这类公司,都不应该简单的从大宗商品价格去看待,应该从资源角度去看待。

大宗商品的价格是没法预判的,比如金价,没人能准确知道未来的走势,看多和看空的人都大有人在。

不过有一点,如果关注黄金,千万别把央行买黄金和股市关联起来,这里面没任何关系,这也不是影响金价的主要原因。

央行买黄金,纯粹是资产配置,跟价格没关系,价格低的时候买,价格高同样也会买,所以央行买黄金这个动作,并不是投资黄金的风向标。

如果你像我说的,不去关注股价,只从资源角度考虑,那倒是和央行买金有异曲同工之妙,不受短期股价波动影响。

今年二季度的金价不怎么理想,均价相比一季度,我记忆中应该大概跌了10%左右,铜的均价相差不大,不过紫金矿业第二季度反而更赚钱。

2026年第二季度预计扣非净利润约194亿元,环比增加约9亿,增幅约5%,这还是很厉害的,韧性非常强。

不要去对比归母净利润,扣非反映的是主营业务,归母净利润反映的是整体利润,这里面还有多种非经常性损益。

从产量上来看,虽然上半年产量有所增长,但是距离全年目标还有一点差距。



今年上半年矿产金47吨,同比大增15%,矿产铜53.4万吨,同比下降6%,矿产银229吨,同比增长2%,碳酸锂4.3万吨,同比大增514%。

我们来对比一下今年全年的目标,今年矿产金目标是105吨,矿产铜目标是120万吨,矿产银目标是520吨,碳酸锂目标是12万吨。

如果要完成全年目标,下半年还要更努力挖矿才行,尤其是金和铜。

去年收购的加纳阿基姆金矿和哈萨克斯坦瑞果多金矿,这两个金矿今年按计划是要贡献10吨矿产金的,上半年应该处于产能爬坡状态,下半年估计能满产了。

矿产铜的话,主要是卡莫阿铜矿因为排水问题减产,拖累了上半年的产量,不过巨龙铜矿的二期已经在1月份投产,上半年也是产能爬坡阶段,下半年应该能满产,这里能贡献30万吨的矿产铜,是下半年发力的支柱。

反正紫金矿业已经表态了,120万吨的目标不会改变,管理层对下半年的产能很有信心,可能刚说的几个矿,下半年都不会有问题。

至于碳酸锂就很简单了,全都是新产能,上半年还只投产了小部分产能,大部分产能都会在下半年分批释放,估计今年来不及。

比如刚果(金)的马诺诺锂矿,5月份才投产,所以几乎没怎么贡献上半年的产量,但是这个矿的产能是3万吨,应该到第四季度就会满产。

另外还有阿根廷3Q盐湖二期、西藏拉果措盐湖、湖南湘源硬岩锂矿这三大锂项目,都已经在陆陆续续投产,加上马诺诺锂矿,这四个的产能就超过12万吨了。

但是集中在下半年投产,要完成全年12万吨的目标,估计难度很大,我估计时间有点来不及,而且海外矿产很容易延期。

所以整体来看,铜、锌和锂对冲了金价下滑的影响,如果今年矿产铜真能达到120万吨的产量,碳酸锂即便达不到12万吨,能达到10万吨左右,今年整年的业绩增量就有保障了。



而且公司同时还在一直降本增效,主要是两个方面,一个是矿山技改,另一个是采矿无人化和电动化。

矿山设备无人化和电动化,是未来几年的必然趋势,因为可以大幅度降低采矿成本,运输环节在矿山各项成本里,占比是很高的,尤其是这种硬物质矿山。

紫金矿业是从今年开始,正式引入电动矿卡,然后同步在推进无人矿卡,目前主要是在紫金山和巨龙铜矿投入使用,效果非常好。

根据公布的数据,电动矿卡吨公里的成本,要比燃油矿卡低29%左右,这个优势就很大了,紫金矿业计划用3年时间,完全所有矿山的新能源矿卡替代燃油矿卡。

另外在海外部分地区,因为电网落后,不得不使用柴油发电,这个能耗成本就很高了,差不多要3元/度。

现在部分地区已经建了独立的新能源电站,绿不绿色的不重要,重要的是新能源电力只要0.7元/度,这又能节约一大笔成本。

所以紫金矿业未来的产能会越来越大,成本会越来越低,竞争力会越来越强,成为全球领先的矿业巨头公司是必然的。

这么赚钱的好公司,无疑是值得重点关注的,至于股价问题,站在资源角度去看,未来随着价值的不断增长,股价反转就不是问题了。



我对紫金矿业的看法和平时的深度观点,放在专栏里,公司估值请参考专栏里的《A+H股核心资产研究汇总》表。

#股市分析#

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