科技板块集体“刹车”，谁在偷偷踩油门？| 有风向

藏在数字背后的真相

有点数·数字经济工作室原创

作 者 | 有 叔

近期，A股科技股市场持续震荡。

上周四，科创50指数收盘跌7.7%，盘中一度跌8%。这是2025年4月7日以来，科创板最惨烈的一个交易日。

但故事没有结束。接下来的几个交易日，科技股持续阴跌。虽然7月9日A股迎来一次反弹，但7月10日再度回调，科创50指数收盘跌幅达到5.53%。近三个交易日，两根长阴线夹一根大阳线，这不是趋势的确立，而是高估值状态下的高波动——资金在算力产业链内部快速轮动，筹码在剧烈换手。

从之前的高歌猛进，到如今恐慌震荡，这背后到底发生了什么？今天，我们从盘面到产业，从情绪到估值，尝试用四个关键数字勾勒出这场回调的轮廓。

5.5%：盘面数字还原真相

近期出现的几次大跌，让科技股的上涨势头被踩下“刹车”。7.7%的跌幅，放在科创50的历史上足够刺眼。

成分股中，中科飞测、华海清科跌超15%，澜起科技跌超14%，中微公司跌超10%。兆易创新跌停，寒武纪、海光信息跌超10%。CPO方向，中际旭创、天孚通信、新易盛集体重挫。

这种跌法，不是单一利空能解释的。表面看，是隔夜美股AI硬件板块暴跌的情绪传导；深层看，是上半年堆积的获利盘在集中兑现。

客观来讲，这并非无差别崩盘。7月2日早盘低开后，部分资金在低位仍有承接，只是短期获利盘过于丰厚，集中兑现时形成了“多杀多”的放大效应。7月10日，创业板指跌4.37%，沪指跌1.00%。但这并非全面崩盘，全市场涨停家数高达151只，医药、军工、地产板块逆势走强，说明资金没有撤离股市，只是从科技硬件流入了低估值防御板块。

这也意味着，这不是基本面突然恶化，而是快速上涨后的筹码结构再平衡。上半年电子行业涨幅高达86%，大量浮盈盘本就存在兑现需求。一条外部消息触发后，短期抛压集中释放，大跌是交易层面的结果，而非产业层面的反转。

31%：带崩行情的导火索

波动的导火索，来自大洋彼岸的一条产业消息。

此前，Meta被曝出计划出租自有闲置AI算力。更具体的数据是：英伟达上一代GPU（H100/H200）的租赁价格，在三周内从6.11美元/小时跌至4.22美元/小时，跌幅31%。

31%的跌价意味着，上一代算力正在进入供给过剩周期，而非全行业衰退。

全球资本市场迅速做出反应：韩国KOSPI指数较上月高点累计回落约20%，三星电子跌6.9%，SK海力士跌5%，韩国KOSPI指数较上月高点累计回落约20%。A股存储芯片、光模块同步承压。

但这里有一个关键区分：Meta出租的是上一代算力（H100/H200），而英伟达最新一代Blackwell架构（GB200/GB300）的先进算力依然供不应求。机构普遍指出，这是“结构性错配”——落后产能闲置，先进产能紧缺，而非AI算力需求见顶。

事实上，Meta恰恰是过去一年最激进的算力采购方：向CoreWeave投入超210亿美元六年合同，与Nebius Group签订近270亿美元协议，与AMD落实未来五年上限600亿美元的芯片专供。它之所以出租旧算力，正是因为新算力即将到位，旧算力需要盘活。

值得关注的是，7月9日，国产DRAM存储芯片龙头长鑫科技公告，将于7月16日正式开启科创板新股申购，计划募集资金295亿元，规模创下2026年以来A股市场最大IPO纪录。在这条消息刺激下，半导体设备、材料、先进封装等相关产业链一度全线爆发。

综合各方分析来看，算力产业链正从“资本开支扩张期”进入“技术迭代消化期”。租赁价格的下跌，是旧产能出清的信号，也是新产能腾飞的序曲。对产业链而言，这意味着真正的竞争将从"有没有"转向"好不好"——技术迭代能力强的公司，反而会在洗牌中扩大优势。

151家：分化数字看清机遇

7月10日，全市场涨停家数高达151只，但科创50暴跌5.53%，半导体板块跳水。

这种极端分化的背后，是资金在快速“高低切换”。

首先表现在高位整固上，前期涨幅巨大的CPO、部分AI芯片进入估值消化阶段。中际旭创从年内高点回落超30%，寒武纪在1400元附近剧烈震荡，海光信息连续调整。这些板块上半年涨幅过大，短期需要时间与业绩匹配。

同时，低位股开始崛起，7月10日资金涌入医药、军工、地产等低估值防御板块，CRO/CMO、生物制品、影视院线等概念涨幅居前。全市场超4500只个股在7月10日早盘一度上涨，说明流动性依然充裕，只是方向从科技硬件转向了其他主线。

在这一高一低之中可以看到，这不是资金撤离科技，而是科技内部主线的轮动。旧主线（光模块、部分AI硬件）进入估值消化期，新主线（算力租赁、AI服务器、半导体设备）正在承接资金。板块间的快速轮动，恰恰证明了科技赛道的韧性——钱没有走，只是换了地方。

226%：产业数字锚定信心

判断后市，最终要回到业绩与产业趋势。

7月8日，浪潮信息一字涨停，原因是公司发布业绩预告：预计上半年实现归母净利润26亿-31亿元，同比增长226%-288%。按此测算，其上半年盈利规模已超过2025年全年。

7月9日，中芯国际涨13.74%，股价创历史新高，总市值突破1.48万亿元。7月10日虽有所回调，但A股仍收涨0.99%，港股跌幅也属正常的技术性修正。

另一个值得注意的数字是2.93万亿——7月9日沪深两市成交额，7月10日早盘一度放量至2.17万亿。市场流动性依然充裕，科创芯片ETF规模持续膨胀，大量资金在科技赛道“蹲守”，一旦产业逻辑获得确认，便迅速入场。

那么，后市应该如何看待？

综合观点来看，首先是短期内，高位算力硬件大概率维持震荡整固。震荡中，业绩确定性强的个股可能率先企稳。中期（1-3个月）来看，科技行情的主线正在从“资本开支预期炒作”切换为“业绩兑现+国产替代”。中报窗口期，一批业绩超预期的个股涌现，后续资金将持续向有订单、有利润、有估值安全边际的细分聚集。国产替代的长逻辑未变，且在美国芯片出口限制持续收紧的背景下，逻辑反而在强化。

长期纬度来看，算力是AI时代的“电力”，需求天花板远未到来。落后产能会被淘汰，但先进产能的价值会进一步凸显。国产算力芯片，比如寒武纪、海光、摩尔线程、沐曦等，正处于从技术验证到规模放量的关键阶段，相信这个进程不会因为一轮调整而中断。

K线的起伏容易吸引眼球，但比盘面调整更值得关注的，是产业基本面的实打实变化。

需求端，国内互联网大厂的AI资本开支仍在高位运行，国产算力芯片的采购比例持续提升；供给端，寒武纪思元590、海光深算系列已进入规模化交付阶段，从“能用”走向“好用”的临界点正在逼近；政策端，在美国芯片出口限制持续收紧的背景下，国产替代的进程没有停滞，反而在加速补课。

这些变化不会立刻反映在股价上，甚至短期内还会因为估值消化、筹码换手而继续波动。但它们构成了产业崛起的底座——不是概念，是订单；不是预期，是产能。因此，对产业而言，这不是寒冬的信号，而是从“讲故事”到“看业绩”的进化。

盘面会调整，估值会波动，但产业的真实崛起，一旦启动就很难回头。对于长期跟踪这条赛道的人来说，眼下或许不是最舒服的时刻，但很可能是观察产业质变的关键窗口。

（本文部分行情数据来源于Wind、东方财富及公开披露信息。内容仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）

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作者：有叔 编辑：有哥

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