AI的泡沫即将要破灭

我在6月底，把持有的AI股票清掉了，并不是我不相信AI，而是我不相信这个价格。

我一直认为AI革命会比互联网革命更好，但是，这需要一个过程，而资本市场一口气把这个过程走完了。

19世纪法国人花了10年时间挖掘苏伊士运河，全法国人为这个项目筹资，买股运河公司的股票，在这个10年时间各种消息满天飞，运河公司的股票经历了巨大的波动，最终运河通航，当所有投资者都认为好日子要来的时候，运河公司的财报显示无法盈利。然后低价卖给英国人，十几年以后，才开始成为巨大的赚钱机器。

电气化革命，互联网革命，过程都和苏伊士运河类似，哪怕是影响小一点的汽车替代马车也是如此。就是科技的革命需要过程，而资本的冲动很容易提前到达高潮。

这一波的AI泡沫中最冲动的就是硬件制造企业，而硬件企业的业绩很容易受到库存周期的影响，就是低价进的原材料制造为成品之后恰好碰到成品价格暴涨，利润就像坐火箭一样上去，这一点最典型的类比就是猪肉。

2016年，牧原的母猪数量只有11万头，但是2017年猛增到了51万头，当时牧原的想法可能只是想要扩张，吞并同行的市场，没想到2018年爆发了非洲猪瘟，导致很多生猪被杀，猪肉价格大涨。

生猪数量减少，市场缺少母猪，而牧原因为它恰好提前一年把母猪数量大幅增长获得了巨大红利，2019年净利润增长接近11倍，2020年继续增长3.5倍，后来的结果大家都知道了。

上一次猪肉价格的大涨对牧原是最大的利好，因为牧原在价格很低的时候大肆囤积了母猪这个原材料，而其他的同行并没有这个动作，所以利润被牧原甩开一大截。

现在也是如此，江波龙前些天发了业绩预告，预计今年上半年业绩增长622倍到744倍，主要原因就是它在低价的时候囤积了大量的原材料。

2025年第三季度，江波龙的库存只有85亿，今年一季度涨到了179.6亿，这些库存正好碰到存储价格大涨，再加上去年同期业绩很差，双重因素导致利润暴增。

其实江波龙以前的毛利率不过十来个点，这个毛利率纯粹就是一个制造企业，不能算是科技企业，与江波龙同属于存储板块的澜起科技，毛利率60%，库存常年维持几个亿左右，所以澜起并没有吃到高库存的红利，业绩增长远不如江波龙。

我在7月8号的文章《》中表示过这种高库存的担忧。当很多企业都觉得AI的需求会越来越大的时候，必然加入囤货备库存的队伍，很多企业的现金流都变成了库存材料，在建厂房，新购买的机器设备，一旦AI泡沫破灭，需求骤降，这些扩张的企业现金流就会断裂。

现在就有可能到了这个时刻。

科技革命一定要实现闭环，也就是在C端的应用，但是现在AI对C端的应用不够多，还没有走通到普通消费者这一步。

这其实有一点类似从4G到5G，4G大幅提高了网速，让互联网从图片时代进入了视频时代，当手机可以看比赛，看视频，看电影的时候，互联网巨头就起飞了，4G拍照发布的第二年，互联网巨头的股价就起飞。

相比之下，5G的提高就没有那么显著，因为5G低延迟的优势需要配合整个终端产品的革新，而这个革新没有出现。

我们可以简单粗暴的类比，3G和4G成就了智能手机，反过来，智能手机也成就了3G4G，现在5G就需要一个能成就它的产品，充分发挥它的优势，仅仅只是手机游戏还不行。苹果手机在2008年就有了，但是2G无法发挥苹果手机的优势，一直到3G大规模应用，苹果才开始爆发，所以是苹果这个终端应用在等待通讯技术革命。

现在AI的大规模终端应用是什么呢？

AI也需要一个能够面向大众消费者的应用，仅仅类似deepseek这样的应用是不够的。

我个人感觉AI需要进行一次调整，把硬件的价格打下来，鼓励很多人从事AI应用的创新落地，当AI的应用足够多的时候，AI革命才算成功。这个过程与90年代到2000年以后的互联网革命类似。

那么AI在调整等待的这个过程中，其他的行业会不会好呢？

其实也不行，现在经济面临两个问题：

第一是生育率断崖式降低导致社会总消费力的下跌，1个孩子的消费力抵得过三四个老人，短短几年时间新生儿每年减少四五百万，就相当于减少了一两千万的老人。

所以生育率断崖式下跌带来的是社会总消费水平的下跌，这种下跌无法通过消费补贴之类的措施逆转。所有和人相关的消费都会在未来几十年不断下跌，包括房子，医疗，教育，交通。不是几年，是最起码20年，所以像白酒这类的消费未来惨不忍睹，除非行业进行大规模并购，达到新的供需平衡，否则20年都别看了。

第二是科技发展带来的社会财富再分配，更加聚拢于少数科技精英，贫富分化必然导致消费萎缩。这种萎缩还不能通过放水解决，放水只会带来更大的贫富分化。

全球性的经济危机其实躲不过去了，当AI泡沫破灭的时候，所有资产价格都要下来，解决经济危机的办法就没得选了。

一旦AI泡沫破了，中美科技竞争结束了，经济工作的重点可能转向国内，说不定对大众是好事，当然，这就要看能不能解决刚刚说的两个问题，生育率和财富分配。

结束

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