《数据周报119》：离岸人民币正成为国际融资货币？

数据周报119（2026年7月6日-7月11日）

1.28个省份无一实现财政自平衡？

2.离岸人民币要做国际融资货币？

3.三星炸裂财报，为何市场大跌？

4.地方债务压力下征税强度增加

5.6月通胀，生产端成本压力较强

6.房屋新开工面积已回到22年前

7.央行继续购金，价值缩水370亿

正文

1.28个省份无一实现财政自平衡？

最近，一组地方财政数据在网上引发广泛讨论，在智本社的社群中也有多位社友转发讨论。

据统计，2026年一季度，已披露完整数据的28个省级地区中，没有一个省份的一般公共预算本级收入能够完全覆盖一般公共预算支出，也就是所谓 “全国无一省份实现财政自平衡”。

根据智本社数据中心的重新计算，如下图，数据本身是真实的。

但部分（自）媒体据此认为，地方财政已经全面入不敷出，甚至将其描述为地方财政风险集中暴露的信号。 这种理解多少有些“情绪渲染”的成分存在。

所谓财政自给率，通常是指：

地方一般公共预算本级收入÷地方一般公共预算支出。

从智本社数据中心计算的分地区数据来看，2026年一季度，浙江财政自给率最高达到96.1%，一般公共预算收入为3245.15亿元，支出为3378.15亿元，收支相差约133亿元。

上海、天津和江苏的财政自给率分别约为89.9%、89.1%和82.4%，福建、山东、广东也超过70%。

相比之下，部分中西部及边疆地区财政自给率长期偏低。西藏一季度财政自给率只有13.8%，甘肃、黑龙江、宁夏、广西和云南，青海均不足35%。

根据财政部公布的数据，2026年一季度全国地方财政自给率约为55.9%。也就是说，地方本级一般公共预算收入，只能覆盖约56%的地方一般公共预算支出。

不过， 这并不意味着地方财政出现了2.9万亿元的“财政窟窿”。

如图， 中国实行分税制和中央转移支付制度，地方创造的税收并不是全部留在地方。

例如，增值税由中央和地方各分享50%，企业所得税和个人所得税通常由中央分享60%、地方分享40%。北京、上海、广东、江苏、浙江等经济发达地区上缴更多税收，中央再通过一般性转移支付和专项转移支付，向中西部、东北、边疆地区以及承担较多基本公共服务支出的地区重新分配。

以广东为例，2025年广东一般公共预算本级收入约1.39万亿元，支出约1.82万亿元，表面上存在约4222亿元缺口。但广东同时向中央贡献超过1万亿元财政收入。若把地方留存和中央分享部分合并计算，广东创造的财政收入实际上高于本地支出，

从全国看，2025年地方一般公共预算本级收入约12.21万亿元，支出约24.44万亿元，表面缺口约12.23万亿元。同期中央对地方转移支付约10.19万亿元，已经覆盖大部分缺口；再加上调入资金、结转结余和地方一般债券，地方一般公共预算最终实现平衡。

所谓 “地方财政缺口”，本质上是分税制和转移支付安排下的账面差额 ，不能直接理解为财政失控。

2.离岸人民币要做国际融资货币？

7月7日，央行行长潘功胜在香港表示，要吸引更多主权机构和国际企业在港融资，并将离岸人民币流动性安排由2000亿元扩大至5000亿元。

政策释放出的信号非常明确： 香港未来不仅要成为人民币结算中心，还要进一步成为人民币融资中心。换句话说，央行正在尝试把离岸人民币打造成一种国际融资货币。

目前人民币利率明显低于美元利率，国际企业和金融机构存在借入低息人民币的动力。这有点类似过去的日元： 投资者借入低息日元，再配置收益率更高的海外资产，日元也由此成为全球重要的融资货币。

但人民币面临一个现实障碍—— 资本管制。

既然境内人民币不能自由跨境流动，那么更可行的路径，就是扩大香港的离岸人民币资金池，让境外机构直接在香港借人民币、发行人民币债券。

最近几年，离岸人民币 “点心债” 发行规模快速增长。2022年发行规模约7500亿元，2024年已经突破1.2万亿元，今年上半年又超过8000亿元，全年可能再创历史新高。

这意味着，人民币国际化的路径正在发生变化： 过去主要依靠贸易结算，现在则开始更多依靠贷款、货币互换、对外投资和债券融资，把人民币主动投放到国际市场。

不过，这条路还有几个关键问题。

中国长期保持贸易顺差，如何持续向海外投放人民币？离岸人民币规模扩大后，会不会增加汇率压力？ 为什么机构跨境投资渠道正在扩大，居民个人境外投资却在收紧？这方面内容不适合公开讨论，社友们可以点击 《社长说热点78：离岸人民币将成为国际融资货币？》 收听。

3.三星炸裂财报，为何市场大跌？

三星在周二发布二季度财报，利润同比暴增18倍，甚至超过英伟达。 但财报公布后，三星、海力士及整个亚太科技板块却集体大跌，后半周市场仍处于巨幅震荡之中。

三星如此炸裂的业绩，为什么反而引发市场大跌？

表面看，这是典型的“利好兑现”。但更深层的原因在于，二季度存储芯片涨幅过大、获利盘过重，市场开始怀疑当前的高价格和高利润还能持续多久。

过去一段时间，存储芯片最强的逻辑是稀缺、垄断和持续涨价。 价格越高，企业利润越强，即便股价上涨，市盈率仍然不高。

但这个逻辑并非没有问题。

如果存储芯片、电力、原材料和数据中心建设成本持续上涨，最终就会挤压云厂商利润，并迫使它们放缓资本开支。价格涨得太高，客户就会减少采购，或者推迟投资。

科技革命必须建立在充分产能的基础上。 但现在，芯片、电力和数据中心等物理供给的扩张速度，明显跟不上AI需求。

这也是市场开始重新评估存储芯片行情的真正原因。

而对于投资人来说，更需要关注的是：如果三季度存储芯片进入回调，资金会流向哪里？存储芯片是否会超跌反弹？存储芯片之后，又将由谁接棒AI行情？

第一，可能回流到...

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