【东吴芦哲】价格因素或继续支撑我国出口保持较强韧性——量化经济指数周报-20260712

芦哲 S0600524110003

李昌萌 S0600524120007

核心观点

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年7月12日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.19%，较上周回落0.02个百分点。

月度ECI指数：从7月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.09%，较6月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较6月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较6月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.73%，较6月回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.20%，较6月回落0.02个百分点。

经济高频数据：

生产：汽车轮胎开工率仍旧承压。受美伊冲突下生产成本抬高以及国内乘用车零售偏弱的影响，汽车轮胎开工率在近期延续承压，本周汽车全钢胎和半钢胎开工率分别较去年同期回落4.58个百分点和10.25个百分点。上游行业则表现较为平稳，高炉开工率和焦炉开工率均与去年同期基本持平。

消费：基数走低或带动社零读数逐步回暖。进入下半年，社零的基数逐步走低，同时消费品以旧换新透支效应对商品消费的影响也在逐步减弱，因此社零读数有望在下半年逐步回暖。高频数据方面，7月上旬乘用车零售和居民出行均环比优于上月同期，但乘用车零售同比仍旧偏弱。

地产：30大中城市商品房成交季节性回落。本周（7月4日-7月10日）30大中城市商品房成交面积季节性回落，录得140.69万平方米，但同比来看略高于去年同期的135.72万平方米。截至7月前11日，30大中城市商品房成交面积录得216.33万平方米，同比下降3.70%，较6月份的同比下降6.73%小幅收窄。

出口：价格因素或继续支撑我国出口保持较强韧性。今年上半年我国AI相关出口品录得高速增长，其中价格因素的贡献要显著高于数量因素，而展望下半年，存储芯片面临的供需缺口短期难以明显收窄，瑞银在7月份发布的研究报告中进一步上调了下半年存储芯片的价格预期，因此AI相关产品或延续涨价趋势，对我国下半年出口起到重要的支撑作用。

物价：美伊冲突不确定性或再度推高油价。本周美伊冲突局势有所升级，原油价格也再度震荡走高，而据新华社援引伊朗媒体12日报道，伊朗方面宣布关闭霍尔木兹海峡，或再度对原油市场供给端造成冲击，而叠加前期各国消耗原油储备后造成的原油库存偏低，油价在三季度大概率录得震荡回升的格局。

整体来看，目前经济增长的K型分化仍旧较为显著，消费和投资延续承压而出口端则持续录得较高增长。往后看，随着基数的逐步走低，K型分化的下端有望逐步收敛，而在价格因素的支撑下，K型分化的上端有望保持较强韧性，我们预计三季度经济增长有望逐步回暖。

风险提示：美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：基数走低或推动经济读数回升

从周度数据来看，截至2026年7月12日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周环比持平；ECI需求指数为49.93%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.94%，较上周回升0.02个百分点；ECI消费指数为49.74%，较上周回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.19%，较上周回落0.02个百分点。

从7月前两个周的高频数据来看，ECI供给指数为50.09%，较6月回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.92%，较6月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.93%，较6月回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.73%，较6月回落0.02个百分点；ECI出口指数为50.20%，较6月回落0.02个百分点。

1.2 ELI指数：本周ELI指数较上周回升0.03个百分点

截至2026年7月12日，本周ELI指数为-0.27%，较上周回升0.03个百分点。

2 本周高频数据概览

2.1. 工业生产：轮胎开工率弱于去年同期

开工率方面，本周主要行业开工率多数回落。其中本周汽车全/半钢胎开工率为59.98%和62.67%，分别环比回落3.38个百分点和3.11个百分点；本周PTA开工率录得53.88%，环比回落6.83个百分点，较2025年同期回落26.47个百分点；本周钢厂高炉开工率录得83.82%，环比回落0.15个百分点，较2025年同期回升0.69个百分点。

库存和产量方面，本周六港口炼焦煤库存合计300.46万吨，环比回升25.41万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得258.80万吨，环比回升1.96万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得205.16万吨，环比回落11.36万吨。

负荷率方面，7月3日沿海七省电厂负荷率均值录得74.57%，环比回升0.71个百分点，较2025年同期回落11.00个百分点。

2.2. 消费：居民出行数据季节性回暖

乘用车消费方面，7月5日乘用车当周日均销量录得33894辆，较2025年同期回落5766辆。根据乘联会发布的最新数据，7月1-5日乘用车市场零售录得16.9万辆，同比2025年同期下降15.0%，环比上月同期增长4.0%，其中新能源车市场零售录得10.3万辆，同比2025年同期下降9.0%，环比上月同期下降6.0%。

家电消费方面，6月29日- 7月5日家电线上零售额环比多数录得正增长，年内多数家电线上零售额累计同比增速仍录得负增长。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为87.75%，环比回升1.93个百分点，较2025年同期回落2.74个百分点。地铁日均客运量录得7850.67万人，环比回落66.05万人，较2025年同期回落295.63万人。

票房方面，本周票房收入录得6.81亿元，环比回升2.04亿元，较2025年同期回升0.59亿元；本周观影人次录得1889.29万人，环比回升573.99万人，较2025年同期回升104.55万人。

2.3. 投资：新房销售季节性回落

基建投资方面，2026年7月8日石油沥青装置开工率录得16.40%，环比回升0.50个百分点，较2025年同期回落15.30个百分点；2026年7月3日全国水泥发运率录得41.49%，环比持平上周，较2025年回升1.59个百分点。2026年7月10日螺纹钢和建材表观需求分别录得195.31万吨和274.73万吨，分别环比回落14.58万吨和15.27万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得1238.71万平方米，环比回升8.63%；本周30大中城市商品房成交面积录得140.69万平方米，环比回落42.53%；本周18城二手房成交面积录得237.08万平方米，环比回落7.55%。

2.4. 出口：海运价格指数延续高位

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得3184.83点和1873.15点，分别环比回落142.04点和回升62.00点；本周波罗的海干散货指数均值录得2879.40点，环比回升295.40点。

出口数量方面，韩国6月出口总额同比增速录得70.90%，较5月回升17.50个百分点，较2025年同期回升66.60个百分点。国内方面，2026年6月29日-2026年7月5日监测港口累计完成货物吞吐量录得26253.50万吨，环比回落2.87%。本周二十大港口离港船舶数量录得21782艘，环比回落2140艘，较去年同期回落4379艘。

2.5. 通胀：美伊冲突不确定性或再度推升油价

食品方面，本周猪肉平均批发价录得15.46元/公斤，环比回升0.99元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.13元/公斤，环比回落0.07元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得4099.15美元/盎司，环比回落65.00美元/盎司；本周现货白银价格录得59.35美元/盎司，环比回落2.91美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得13408.5美元/吨和3156.0美元/吨，分别环比回升110.0美元/吨和76美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3086.0元/吨，环比回升21.0元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价为76.01美元/桶，环比回升3.89美元/桶。

2.6. 流动性：本周货币净回笼6165亿元

公开市场操作方面，本周央行进行620.0亿元逆回购操作，有6785.0亿元逆回购到期，当周货币净回笼6165.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回落，从周初的1.3900%回落至周末的1.3830%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的1.7365%回落至周末的1.7355%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国货币政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

以上为报告部分内容，完整报告请查看《价格因素或继续支撑我国出口保持较强韧性——量化经济指数周报-20260712》

东吴宏观芦哲团队介绍

芦哲

东吴证券首席经济学家

研究所联席所长

芦哲博士，现任东吴证券首席经济学家、董事总经理、研究所联席所长。担任中国证券业协会首席经济学家专业委员，中国首席经济学家论坛理事。

曾任职于世界银行集团（华盛顿总部）、华泰证券等机构。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》等顶级学术期刊发表多篇作品，出版专著《大国消费》。第五届邓子基财经研究奖得主，包揽新财富、水晶球、金牛奖在内的全部资本市场大奖。

同时兼任清华大学、中国人民大学、复旦大学等多所高校的专业研究生导师和EMBA教授。

免责声明

本公众订阅号（微信号：luzhe_marco）由东吴证券研究所宏观团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。

本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。

本订阅号不是东吴证券研究所宏观团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。

本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合