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日前，MiniMax宣布完成新一轮融资，募资规模达160亿港元，成为近期AI大模型企业中规模较大的融资之一。
这一利好并未立即转化为资本市场信心。自7月9日IPO后首次大规模限售股解禁以来，MiniMax股价持续承压。截至7月13日午间收盘，MiniMax股价下跌14.22%至230.4港元，市值约722.6亿港元。
图1：截至7月13日中午收盘，MiniMax股价截图。
此前，在基石投资者解禁窗口临近之际，超过八成Pre-IPO及基石股东表示长期看好公司发展并计划继续持有，但市场情绪仍未明显改善。解禁当日，MiniMax股价下跌17.98%，收报297.4港元，总市值降至932.75亿港元。
股价波动背后，既有解禁带来的短期压力，也反映出资本市场正在重新审视AI大模型企业的估值逻辑。
艾媒咨询集团CEO张毅认为，对于上市时间不足一年的MiniMax而言，上市初期获得的高估值，很大程度建立在大模型赛道稀缺性以及未来增长预期之上。但随着更多AI企业进入资本市场，投资者关注点正在从“是否拥有大模型能力”，转向“模型能力能否转化为收入增长，以及持续投入能否形成商业回报”。
在这一背景下，MiniMax开始通过融资、组织激励以及模型研发投入，强化市场对公司长期价值的预期。
本轮160亿港元融资吸引多家国际主权基金、长线基金、一线中资机构以及多策略基金参与。根据MiniMax公告，公司拟将募集资金净额的80%用于AI基础设施建设以及模型研发。
同日，MiniMax创始人兼CEO闫俊杰发布内部全员信，对近期市场波动进行回应。他表示，短期市场变化不会改变公司的长期方向，并宣布从即日起直到公司实现AGI的那一天，将不再从公司领取任何薪酬。
此外，闫俊杰表示，未来四年将拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用于激励长期与公司共同发展的团队成员，并拿出1%的股份设立专项基金，支持相关开源社区发展。
闫俊杰在信中称，身处行业一线的团队比任何人都更清楚技术演进的真实速度，也更清楚公司正在创造和积累的长期价值。他将把全部时间、精力和资源投入到这项事业中，并称这是“作为创始人作出的长期承诺”。
另有消息称，MiniMax正研发一款2.7万亿参数的大语言模型，内部暂称M3 Pro，最快或于今年三季度发布，并计划开源。据上述消息，该模型规模远超其现有旗舰M3的4280亿参数，有望提升复杂推理和多步骤任务能力。
《凤凰WEEKLY财经》就上述消息向MiniMax方面询问，截至发稿暂无回应。
相比之下，同期登陆港股的另一家大模型企业智谱，在经历解禁后表现相对更强。
7月8日，智谱迎来上市后的首次限售股解禁，当日股价上涨13.35%，收报1825港元，总市值为8131.6亿港元。
截至7月13日中午收盘，智谱当日股价上涨1.16%至1659港元，市值约7396.5亿港元。
张毅表示，两者估值差距主要由三个方面决定：一是资本阶段，二是所处赛道，三是商业模式差异。智谱、MiniMax虽然同属AI大模型企业，但两者发展路径并不相同。智谱更容易享受上市流动性带来的估值溢价，而MiniMax主要布局海外消费级多模态应用，面临更激烈的市场竞争，因此估值弹性相对较弱。
不过，张毅认为，当前AI公司的估值仍较大程度受到市场情绪和资金推动影响，并不完全反映基本面。随着海外AI企业陆续上市，全球资本市场可能重新建立新的估值锚。如果企业商业化增速、算力成本等关键因素没有明显改善，同时行业竞争加剧、相关标的稀缺性下降，部分AI企业的高估值可能再次面临回调压力。
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