从“韩国最没希望的企业”到市值8万亿，全球第二大IPO来了

作者丨晨阳

7月10日，韩国存储芯片巨头SK海力士正式以美国存托凭证形式（ADR）登陆纳斯达克，股票代码“SKHY”。

本次IPO最终定价每份ADR为149美元，发行1.779亿份ADS，募资总额高达265亿美元。

这一数字不仅一举超越2014年阿里巴巴218亿美元的发行纪录，刷新了外国企业赴美IPO的规模天花板，更仅次于SpaceX上月创下的857亿美元融资纪录，位列全球历史第二大IPO。

上市首日，市场热情被彻底点燃。股价开盘即报170美元，较发行价上涨14.1%，盘中一度触及177美元，涨幅扩大至约18.8%，最终收报168.01美元，涨幅定格于12.76%。市值随之攀升至约1.22万亿美元（约合人民币8.3万亿元）。

此次发行获得了超过七倍的超额认购，包括Baillie Gifford、Coatue Management在内的全球顶尖机构认购意向金额接近2000亿美元。

前十大订单便消化了近一半的份额，足见全球资本对AI存储赛道长期价值的极度渴求。

从“韩国最没希望的企业”

到万亿存储之王

时间回到三十年前，没有人会相信这家公司能有今日之辉煌。

SK海力士的前身是1983年成立的现代电子。当时韩国正大力发展半导体等战略产业，现代电子从DRAM起步，并在上世纪90年代成为全球领先的DRAM供应商之一。

现代电子

图源：SK海力士官网

1999年，现代电子被政府要求强制并购LG半导体业务，虽一跃成为当时韩国最大的半导体企业，却也因此背上140亿美元的巨额债务。

进入21世纪，全球存储行业陷入深度下行周期，DRAM价格持续暴跌，叠加债务压力，公司资金链断裂，一度濒临破产。

2001年，现代电子被迫剥离存储业务，独立为海力士半导体，交由以韩国国有银行为首的债权银行团托管。

最艰难时，公司年销售额仅4万亿韩元，亏损却超过5万亿韩元，负债高达7万亿韩元。股价一度跌至125韩元，折合人民币不足6毛钱，被韩国投资者嘲讽为“韩国的仙股”。

2002年，公司本计划以约40亿美元出售给美光，但交易最终流产。

真正的转折发生在2012年。韩国SK集团从债权人手中获得控制权，公司正式更名为SK海力士。

SK集团的进入，带来了资金和信用支持，公司获得新的股权注入，仅2012年和2013年就分别投入4万亿韩元和2万亿韩元用于产能建设。

SK海力士今日地位的核心支撑，是高带宽存储器（HBM）。

SK海力士对HBM的投入可追溯至2000年代初，早在2006年前后，工程师团队就预见到处理器与存储器间的“带宽墙”问题，开始研发TSV硅通孔3D堆叠技术。

2013年，公司与AMD合作推出全球首款商用HBM。然而，彼时高性能计算市场尚未成熟，HBM被行业普遍视为市场空间狭小、研发投入回报周期漫长的“小众技术”。

三星甚至在2018年缩减了HBM团队。但SK海力士并未停下脚步——2022年下半年存储器市场崩盘后，公司创下7.7万亿韩元的史上最大亏损，甚至一度出售办公大楼、所有投资冻结，唯一没有停产的，正是HBM。

这种坚持，让它在十年后牢牢锁定了英伟达AI加速器的核心供应商地位。

2021年10月，SK海力士在全球率先突破HBM3；2022年6月，率先为英伟达H100算力系统大规模量产供货。

2022年底ChatGPT发布，AI大模型训练对存储带宽的需求突然爆发。HBM从“多余投入”变成“不可替代的基础设施”，SK海力士15年的技术积累形成难以复制的先发优势。

如今，SK海力士以58%的市场份额位居全球HBM市场第一，三星电子和美光均占21%。

盈利能力超越英伟达

与员工共享红利

在AI基础设施投资扩大的推动下，市场需求持续强劲。

SK海力士凭借HBM、DRAM、eSSD等高附加值产品的销售，迎来了业绩的爆发。

根据招股书数据，2023至2025年公司全年营收从32.8万亿韩元、66.2万亿韩元增长至97.1万亿韩元，三年复合年均增长率达72%。

进入2026年，增长势头不减反强。第一季度营收达52.58万亿韩元，同比增长198%；营业利润37.6万亿韩元，同比增长405%；净利润40.35万亿韩元，同比增长398%。

营业利润率冲高至72%，不仅刷新公司历史纪录，更超越同期英伟达（65.6%）和台积电（58.1%）。净利润率高达77%。

基于2026年预期盈利的市盈率仅约4.5至6.2倍，远低于美光科技的7倍——这也是其赴美上市力图打破“韩国折价”的核心动因。

在丰厚的利润支撑下，SK海力士对员工的奖励也刷新了历史纪录。

2026年初，公司针对2025年业绩宣布向全体员工发放人均超1.36亿韩元（约合64万元人民币）的绩效奖金，总额高达212亿元人民币，创公司成立以来最高纪录。

公司还推出“股东参与计划”，员工可将最多50%的奖金以公司股票形式领取并持有一年，额外获得15%的现金奖励。

而随着2026年营业利润持续飙升，机构测算全年营业利润可能逼近230万亿韩元，按公司新规——以营业利润的10%作为绩效奖金池——人均奖金可能飙升至6亿韩元（约合610万元人民币），工程师、门卫、保洁、工人、司机全员共享。

在韩国社交媒体上流传着一个段子：“现在海力士员工出去相亲时，都会谦称自己在三星电子上班。只有遇到品行好的对象，才会坦承自己其实是在海力士上班。”

AI时代，存储资本战事升级

SK海力士的登顶，并非孤立的个案，而是整个存储行业估值体系重构的缩影。

过去被视为周期股的存储芯片，因AI算力的刚性需求被重新定义为“算力基础设施核心资产” 。

三星电子依然稳坐全产业链霸主的宝座——2026年第一季度，三星以38%的DRAM市场份额和29%的NAND市场份额双双位居全球第一。凭借庞大的手机与消费电子业务作为周期缓冲垫，三星在HBM4E上正加速追赶。

美光科技则以22%的DRAM市占率位列第三，依托北美唯一存储IDM的地缘壁垒，在欧美数据中心和军工订单中稳坐一席。三大厂商合计占据全球DRAM和NAND闪存供应的绝大部分，是本轮内存价格上涨周期的最大受益者。

与此同时，中国力量已不容忽视。

长鑫存储2026年第一季度DRAM全球市场份额已升至8%，稳居全球第四。更令人震撼的是其业绩爆发力：2026年一季度营收达508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比扭亏为盈。

不仅如此，在AI服务器需求的强力拉动下，长鑫科技预计2026年上半年归母净利润高达500亿至570亿元，从过去的亏损大户变成了日均盈利近3亿元的“印钞机”。

更值得注意的是，几乎与SK海力士登陆纳斯达克同一时间，国产DRAM龙头长鑫科技于7月9日正式披露科创板招股意向书，定于7月16日开启新股申购。本次IPO拟募资295亿元，创下2026年A股最大IPO纪录，位列科创板历史第二，仅次于中芯国际。

由AI驱动的存储芯片超级周期，正在以前所未有的力度重塑全球半导体产业格局。

瑞银数据显示，2026年6月存储芯片月销售额达到创纪录的746亿美元。全年行业总收入预计达9920亿美元，到2027年这一数字将几乎翻番至1.76万亿美元。

SK海力士CEO郭鲁正直言：全球存储芯片行业正迈向史上最严重的供应短缺，2027年将成为行业供应最紧张的一年，短缺将延续到2030年以后。

存储芯片赛道的高景气度毋庸置疑，但谁能以最低成本获取最大规模的长期资本，谁才能在下一代技术的研发竞赛中不被淘汰。这条万亿级赛道的马拉松，才刚刚跑完第一个弯道。

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本文转载自“创业邦”，原标题《从“韩国最没希望的企业”到市值8万亿，全球第二大IPO来了》。

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