硬科技调整，价值股走强！极端行情下，如何系好安全带？

近日A股走势出现明显变化，韩股进入技术性熊市，此前走势向好的硬科技板块开启震荡调整，低估值板块持续走强，价值风格连续多日上涨，市场对风格是否切换的讨论不断增多。接下来，小夏就跟大家聊聊“风格切换”的话题。

今年以来市场的一个明显特点，是资金持续向科技成长集中，只要沾边人工智能的领域，就会成为市场焦点，不少相关细分行业涨幅远超大盘，科技成长基金持续领跑，不少投资者也形成了买科技就能赚钱的印象。但市场不会一直遵循同一走势，当越来越多人认同同一个方向时，交易往往已经开始变得拥挤。

那什么是拥挤交易呢？简单来讲，即使行业本身优秀，当资金过度集中、估值持续抬升后，后续上涨需要的新资金越来越多，兑现收益的资金也越来越多，这时市场大概率不会出现基本面突然恶化，但是资金可能会开始转向寻找新的低估值方向。就好比三星电子二季度业绩超预期，但资金买预期卖事实，股价反而大跌带崩AI硬科技。所以，小夏觉得，这一轮价值板块走强，与其说是价值突然变好了，不如说是成长板块已经涨到了需要休息的时候。

此外，进入7月份以后，市场又迎来了两个重要节点。第一个，是中报预告陆续披露。过去几个月，市场交易的是产业趋势，是未来预期。但随着上市公司半年报逐步公布，投资者开始更加关注企业到底赚了多少钱，利润有没有兑现。

然后是机构开始调整仓位。上半年结束后，不少公募基金对前期涨幅较大、已积累丰厚收益的科技股适当兑现利润、降低组合波动，这属于正常操作。而银行、保险、公用事业等高股息板块，因估值较低、盈利稳定，重新进入机构的配置视野，据统计，当前申万银行指数滚动市盈率不足6倍，处于历史百分位17%以下，非银金融指数滚动市盈率不足12倍，处于历史百分位2%以下，家用电器市盈率不足15倍，处于历史百分位22%左右，食品饮料指数市盈率不足19倍，处于历史百分位6%以下。（证券时报，2026.7.3）

因此，小夏看到最近几天，银行、保险、电力等板块轮番上涨，而不少科技股则进入震荡整理。不少投资者看到这里，马上就会问：“是不是应该卖科技、买价值？”答案其实没有那么简单。

过去十几年，A股经历过很多次风格轮动。2017年，消费白马一路上涨，很多人认为“喝酒吃药”会一直涨下去，后来金融、周期板块开始补涨；2020年，新能源成为市场最耀眼的明星，可随着估值不断提升，顺周期和价值板块又重新活跃；近几年，白酒、医药等大消费见顶回落，而AI成为市场最重要的投资主线，但随着行情不断演绎，高股息资产也开始重新获得资金青睐。

每一次风格轮动，市场上的解释都不一样。可如果把这些行情放在一起，小夏发现背后的规律几乎没有变。

第一，风格切换之前，市场一定会出现极致分化，资金集中在少数热门赛道推高其上涨，多数行业被忽视，当估值差距不断拉大后，资金就会开始寻找新方向。

第二，风格切换往往发生在业绩验证阶段，市场可以接受高估值，但前提是企业要兑现盈利，到了中报、年报窗口，市场关注点会从未来是否增长变成当前实际盈利情况，盈利稳定、现金流充裕的行业更易得到机构资金关注。

第三，真正变化的从来不是行业本身，而是资产的风险收益比，很多时候行业本身没有变化，只是热门赛道估值不断抬升后，低估值行业更显便宜安全，资金自然会重新配置。市场常说“高切低”，就是资金会从涨幅高的地方流向涨幅低的地方，而非从好行业流向坏行业。

第四，也是最容易被忽视的一点：风格轮动不代表产业趋势结束，这是很多投资者的常见误区，大多数历史上的风格切换不是此消彼长，只是市场节奏发生变化。长期来看，决定股价的依然是产业趋势和企业盈利，成长板块和价值板块不是替代关系，而是互补关系。

在现在市场热点轮动快的环境下，不少人会担心，下半年风格会不会发生切换？我们又该怎么应对呢？

小夏认为，首先，不要因为价值板块连续上涨就判定进入新阶段，风格切换需要多种因素共同推动，短期上涨不代表成长行情已经结束；其次，不要将全部资金集中投入一种风格，仓位集中是市场最大风险，无论何种上涨行情，都应当适度均衡配置资产，才能更好应对市场波动；最后，投资需要眼光长远，优秀投资者很少天天猜测市场走势，他们更关注企业盈利能力、行业景气度以及自身投资组合的承受能力，从长期来看，决定投资回报的是企业价值而非市场情绪。

最后，小夏想和大家分享一句话：市场没有永远正确的风格，只有不断变化的风险收益比。成长负责创造收益弹性，价值负责控制组合波动，二者就像汽车的油门和安全带。牛市中，油门能让我们跑得更快；而真正决定我们能否顺利抵达终点的，往往是那根容易被忽略的安全带。

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