为奇瑞而生的莫森泰克冲A：上市前夕业绩变脸，分红2亿后募5000万补流

每赚10块钱就至少有6块来自奇瑞控股的芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（以下简称“莫森泰克”），被奇瑞一路带飞至了北交所门口。7月15日，莫森泰克将迎来北交所上市委审议。

然而，尽管有奇瑞的大力扶持，莫森泰克2025年的业绩“变脸”在上会前依旧未能恢复。2025年，公司营业收入从2024年的19.56亿元滑落至19.24亿元，归母净利润从2.64亿元降至2.25亿元，营收净利双双下滑。且颓势进一步延续至2026年，一季度，公司营收与净利润依旧双双下滑。

业绩走低的同时，公司核心产品单价也持续下滑。银莕财经还注意到，莫森泰克在近三年累计分红超过2亿元，此番拟募资5.4亿元，其中还有5000万元要补流。

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业绩已“变脸”

莫森泰克主要从事汽车智能开闭系统的创新研发与智能制造，以汽车天窗、玻璃升降器等关键开闭件为核心产品，此外，公司还从事粉末冶金零部件的研发、制造及销售。

2023-2025年，公司分别实现营收15.72亿元、19.56亿元和19.24亿元，归母净利润分别为1.93亿元、2.64亿元和2.25亿元。2025年，公司营收、净利双双下滑。

公司解释称：“2025年业绩下滑主要系毛利率下降及其他收益减少。”招股书显示，公司产品主要应用于整车制造，下游客户主要为汽车整车制造厂商，生产经营状况与汽车产业的整体发展状况密切相关。

近几年，汽车行业市场竞争日趋激烈，整车厂商陆续通过主动降价争夺市场份额。公司作为上游供应商，产品需求受下游整车销售情况影响，且整车厂商的降本压力亦会通过供应链一定程度上向上游供应商传导，汽车零部件行业的客户普遍存在年降的惯例。

公司坦言：“若未来公司相关产品所适配的车型产销量未达预期或售价出现大幅下滑，或持续大幅提高年降及返利规模，将可能对公司产品需求、产品价格产生不利影响，进而可能产生公司的业绩下滑风险。”

从产品来看，汽车天窗为公司核心产品，2023-2025年分别为公司贡献营收62.06%、60.32%和57.75%，占比持续下滑。并且，2025年该产品营收由2024年的11.78亿元降至11.08亿元，成为公司当年营收下滑的主因。

（莫森泰克收入构成情况，图源：公司招股书，下同）

而汽车天窗收入的减少，则是因为在汽车行业降价潮的影响下，公司产品价格也同步受到冲击。

2023-2025年，公司汽车天窗的销售单价分别为925.89元/台、917.13元/台和828.64元/台，呈下降趋势，且2025年大幅下滑近10个百分点。单价下跌，毛利率随之下滑，分别为21.38%、21.15%和19.55%。

受核心产品下滑影响，公司综合毛利率同样呈下降趋势，2023-2025年，分别为20.00%、19.91%和18.71%。

除汽车天窗外，公司其余产品价格也未能“幸免”，均呈下降趋势。2023-2025年，公司玻璃升降器分别为64.30元/件、62.35元/件、59.68元/件，粉末冶金零部件分别为8.14元/件、8.53元/件和8.06元/件。

颓势进一步加剧。2026年一季度，公司实现营收3.85亿元，已同比下滑7.62%，归母净利润也下滑3.42%至4583.80万元，经营活动产生的现金流量净额更是减少49.46%至-8818.00万元。

并且，据公司预计，2026上半年将实现营收8.25亿元至8.65亿元，同比变动幅度为-4.48%至0.15%；预计归属于母公司股东的净利润为9700.00万元至1.04亿元，同比变动幅度为-6.41%至0.34%。

02

为奇瑞而生

公司产品需求不仅受下游整车销售情况影响，而且因为公司的客户集中度较高，公司主要受少数几家客户影响。2023-2025年，公司向前五大客户的销售金额占同期营业收入的比例分别高达84.14%、87.26%和87.04%。

其中，奇瑞控股既是公司第一大客户，也是公司关联方。2023-2025年，公司主要向奇瑞控股销售汽车天窗及玻璃升降器，这一关联销售金额分别为9.85亿元、13.07亿元和11.59亿元，占各期营收的比例高达62.67%、66.85%和60.26%。

（与奇瑞控股的关联销售）

事实上，莫森泰克都是因奇瑞控股而生。

早年间，奇瑞汽车（09973.HK）为打造自主品牌、打破国际垄断，拟参照部分国际汽车巨头发展初期的经验，由关联主体设立自主汽车零部件和装备制造类配套企业，同时引进国内外专业人才，积极从事自主零部件和汽车装备的研发、制造，打破外资和合资企业的控制，形成中国自主的汽车零部件和装备制造体系，与奇瑞汽车整车等形成较为完整的中国自主品牌汽车产业链体系。

基于此，莫森泰克应运而生。2004年，奇瑞汽车关联公司芜湖鑫源联合具有汽车车身装备制造背景的加拿大籍技术专家张天锷共同设立莫森泰克有限（莫森泰克前身）。其中张天锷出资18万美元，其中以货币出资9万美元，以技术出资9万美元，合计占注册资本的30%。公司设立之初衷即为奇瑞汽车提供中国自主品牌汽车装备。

而后，奇瑞汽车为了进一步增强竞争力，开始聚焦主业，并将重点转向节能汽车、新能源汽车等前沿开发领域，自2011年开始，奇瑞科技逐步对外转让部分汽车零部件和装备制造企业的控股权，将汽车配套装备及零部件等采购进一步市场化。

2017年11月，奇瑞科技以协议转让方式向芜湖投控转让其所持有的莫森泰克45%股份。截至本招股说明书签署日，芜湖投控直接持有公司42.87%的股份，并通过奇瑞科技间接持有公司2.16%的股份，为公司的控股股东；而芜湖市国资委直接持有芜湖投控95.59%的股份，为公司实际控制人。

这一控股权转让后，奇瑞科技变更为公司参股股东，随后公司市场拓展取得了比较明显的成果，新增优质客户数量不断提升。

2023年10月至2023年11月，奇瑞科技又分别与安徽中安、安徽徽元、芜湖岭澜、安徽安华、安徽联元签订股权转让协议，转让其持有的公司股份，持股比例进一步降低。截至目前，奇瑞科技仅持有公司10.84%的股权。

不过，公司现任非独立董事舒晓雪、独立董事夏菊子均系奇瑞科技提名，其中，舒晓雪目前还担任奇瑞科技总经理助理，并通过股权激励而间接持有奇瑞汽车少量股份。此外，公司7名高管人员中，程永海、汪义文、李擎3人均曾任职奇瑞汽车。

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分红超2亿后拟募资5000万补流

招股书显示，莫森泰克上市拟募资5.80亿元，其中3.47亿元用于汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化项目，9918.33万元用于汽车智能电动滑门研发及产业化项目，8350.23万元用于研发中心建设项目，以及5000万元用于补充流动资金。

（募集资金使用情况）

汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化项目拟扩产及增产，项目达产后将形成年产200万套汽车开闭件的生产能力，包括150万套汽车天窗与50万套玻璃升降器。其中150万套汽车天窗产能中100万套由老厂房搬迁，系原有产能迁移，因此项目新增产能为汽车天窗50万套以及玻璃升降器50万套。

汽车智能电动滑门研发及产业化项目投入完成并达产后，公司将达到每年15.60万套电动侧滑门的生产制造能力。

汽车智能电动滑门为公司新产品，莫森泰克在招股书中提示“如果该项目因未能如期履行完毕项目开工建设及验收等相关程序，导致相关产品无法如期投产销售，从而失去抢占市场的机会；或因产品未能满足市场对新产品的需求，将导致公司经营业绩下滑，影响公司的总体盈利水平。”

对此，北交所要求公司说明将汽车智能电动滑门作为新产品的原因及竞争优劣势，并说明新业务领域拓展面临的主要困难及风险。

公司回复称“通过布局电动滑门产业项目，能有效优化公司产品结构，提升整体盈利水平。”“在产品技术及客户资源等方面具有相应的竞争优势，在品牌影响力及资金投入等方面存在一定劣势。”面对的主要风险则为“市场和行业发展不及预期的风险及相对竞争对手劣势的风险”。

这些募投项目中，补流项目引发市场争议。公司计划用5000万元来补流，主要用于公司日常生产经营，支撑公司营业收入增长。而在2023-2025年，公司每年都进行了现金分红，分别为5301.00万元、6361.20万元和8481.60万元，合计分红2.01亿元。

对此，公司直言，“现金分红处于合理水平，与公司经营情况相匹配，符合公司股东利益需求。”

2023-2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为3.16亿元、3.04亿元和2.39亿元；货币资金分别为2.51亿元、3.03亿元和2.84亿元；而一年内到期的非流动负债分别仅1511.03万元、1304.26万元和927.90万元，短期借款分别仅2415.51万元、2214.01万元、0。

同时，公司交易性金融资产分别为7621.75万元、1.30亿元和1.18亿元，主要由结构性存款和短期银行理财产品构成。公司称购买上述交易性金融资产的主要目的是为了对暂时闲置的资金进行现金管理，提高资金利用效率，增加公司现金资产收益，实现股东利益最大化。

即便如此，公司仍表示“现有货币资金主要用于维持日常经营的最低货币资金保有量、业务增长带来的增量营运资金需求及风险储备资金，可支配资金不足以支撑公司在未来进行大规模项目投入。”