物理AI值多少钱？Momenta给资本市场交出第一份答卷

【导语：作为全球物理AI第一股，Momenta登陆港交所完成资本化落地的最关键一环。背靠海内外头部车企产业资本加持，凭借百万级量产规模与实景世界模型技术壁垒，Momenta为国产实体智能出海与产业化发展打了一个样。】

作者：张大川

智驾企业的春天来了？

7月8日，国内智能驾驶龙头企业Momenta(06880.HK)正式于港交所挂牌上市，发行价定为295.6港元/股。上市当日，该股开盘报301港元，市值盘中一度冲破700亿港元，跻身2026年港股热度最高的科技IPO行列。不过，7月13日报收291港元，“物理AI第一股”Momenta跌破了发行价，但次日又反弹，收盘价为295.6港元。

资本市场对Momenta高度看好，核心源于两大优势：一是行业领先的技术实力，二是行业领先的规模化商业化能力。上市前一日，企业官宣智能驾驶方案累计装车量产总量突破100万台。近12个月，Momenta以约65%的份额领跑国内第三方城市NOA供应商赛道，全球十大车企集团中已有九家达成合作。

本次IPO若全额行使绿鞋机制，募资总额可达68亿港元。资金分配方面：60%投入研发，主攻R7世界模型迭代、自动化闭环工具链、AI算力基座与数据存储体系搭建；20%用于Robotaxi商业化落地与规模扩张；10%持续迭代量产智驾方案、深化车企客户合作；剩余10%补充企业日常运营流动资金。

不过，Momenta未来的股价表现仍需持续观察。此次上市后跌破发行价并非孤例，而是近期港股科技板块整体承压、市场风险偏好下降，以及短期IPO密集发行导致流动性分流等多重因素共同作用的结果。事实上，近年来国内自动驾驶企业普遍面临“一级市场热、二级市场冷”的现实困境，包括地平线等行业代表企业在上市后均经历了估值回调和股价震荡。归根结底，资本市场最终衡量的仍是商业化兑现能力。Momenta未来股价能够达到怎样的高度，不仅取决于其技术领先优势，更取决于其所倡导的“物理AI”能否通过规模化商业落地持续创造真实的收入、利润和产业价值，并最终为投资者带来可持续的回报。

自动驾驶进入新周期

Momenta登陆港股的标志性价值，是用资本成绩单证明第三方智驾路线能够稳定盈利，扭转市场“车企必须全栈自研才能赚钱”的刻板印象。2023至2025年，公司营收复合增速超80%，毛利率攀升至71.6%，高附加值软件授权业务三年增长42倍。百万级装车规模、210余款定点车型、国内第三方城市NOA六成以上市占率形成协同效应，依靠量产规模与数据循环搭建成熟商业闭环，给行业提供了标准化的第三方盈利模型。

此外，Momenta的顺利上市预示着产业告别“自研或外购二选一”的对立思路，专业化分工成为大势：销量与资金实力雄厚的头部车企，可通过全栈自研打造独家技术护城河；合资、外资及中小车企选用Momenta开放方案，既能低成本快速落地高阶智驾，依靠跨品牌海量数据迭代算法，又能牢牢把控硬件、车辆调校与用户体验。未来行业主流分工模式清晰：第三方输出底层世界模型与通用算法，车企主导整车控制与品牌体验，兼顾效率、成本与自主可控。

产业资本站台

Momenta本次IPO引入戴姆勒、比亚迪为基石投资者，叠加海内外头部车企双重战略加持，充分佐证国际车企对国产第三方智驾技术的高度认可。凭借开放合作模式，公司成功切入宝马、奥迪、大众、丰田等海外车企供应链，也是国内为数不多实现海外主流车企定点落地的智驾厂商。此次上市打破海外方案垄断高端车企供应链的格局，验证国产智驾算法与世界模型的全球竞争力，为国内智驾产业链出海树立标杆。

需要指出的是，Momenta的成功上市亦是自动驾驶行业格局出清、头部集中的关键拐点，终结行业同质化粗放内卷。过往大量智驾初创企业无稳定量产与营收，仅依赖一级市场输血；而Momenta斩获414倍超额认购、千亿级国际配售资金，彻底重构行业估值逻辑，资本资源全面向具备数据闭环、百万台量产规模、头部车企客户的实体企业倾斜。公司现已合作全球十大车企中的九家，覆盖24家主流整车厂，构筑高壁垒产业护城河。上市后资金、算力、订单等核心资源持续向龙头集聚，中小尾部企业加速淘汰，行业正式进入以技术与商业化能力为核心的高质量集中发展阶段。

重构全球AI投资逻辑

Momenta登陆港股，成为全球名副其实的“物理AI第一股”，彻底改写AI行业赛道划分与估值框架。此前资本热度集中于大模型、图文生成等数字AI，而本次上市让市场重心转向物理AI，印证擅长实景感知、空间决策的实体人工智能具备广阔商业化空间。盘中700亿港元市值、千亿级国际配售资金，标志AI投资标准从单纯比拼模型性能，转向考核规模化落地实力。Momenta抓住了这个风口来完成IPO，为企业下一步发展打下了坚实的基础。

不同于仅依托线上数据迭代的数字AI，Momenta凭借超百万台量产车辆沉淀海量道路实景数据，搭建“采集-训练-装车-回传”全自动数据闭环，驱动算法持续迭代。自研R7驾驶世界模型落地真实行车场景，同时为服务机器人、工业智能、低空经济等实体赛道输出可复用技术方案。长期以来物理AI企业重研发、融资难、估值标准模糊，而Momenta斩获14家全球顶级基石投资者、414倍超额认购，充分彰显国际资本对中国物理AI赛道的高度认可。未来将带动车载算力、车端大模型、机器人等上下游协同提速，推动国内AI产业从数字内容生成，全面转向实体经济赋能。一旦中国企业未来率先把这条路彻底走通，那么中国在全球AI领域将构筑起自己特有的领先优势。

资本市场已经给予了Momenta“物理AI”足够高的估值溢价，未来真正决定其价值的，将不再是概念，而是兑现能力，若商业化兑现不及预期，其估值溢价也将难以维系。当前，自动驾驶行业仍处于高投入、长周期的发展阶段，多数企业尚未跨越盈利拐点，商业化落地仍是行业最大的考验。随着市场热度逐渐降温，投资者关注的重点也将从技术故事转向盈利现实，从赛道想象转向业绩兑现。对于Momenta而言，能否持续获得车企订单、扩大规模化量产、实现盈利改善，并最终证明“物理AI”能够创造真正的产业价值，才是决定其市值上限的关键。

点评

Momenta上市的核心意义，在于打通物理AI商业化与资本双向通道。市场资金重心自此脱离纯线上数字AI概念，转向具备真实场景落地、完整数据闭环的实体智能企业。行业分工格局加速清晰，国产第三方智驾技术获得全球车企认可，将带动车载智能、机器人、工业实体AI整条产业链进入高质量发展周期。

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