杠杆崩盘，救市来了

昨晚美国CPI数据出来了，几个平时不怎么说话的群都在刷屏，纳指期货直线拉升，美元指数往下跌。

我就知道，数据肯定是起飞了。

CPI环比负0.4%，六年来头一回出现月度负值。同比3.5%，比市场预期的3.8%低了整整0.3。核心CPI环比零增长，同比2.6%，也全面低于预期。

上个月CPI还是4.2%，一个月直接砸下来0.7个百分点，这降幅是2020年4月以来最大的。

说实话，看到这个数字我第一反应不是高兴，而是有点蒙。

因为就在前一天，市场还在疯狂交易7月加息的预期，利率期权那边加息概率已经从不到10%飙到了50%。美伊那边打得不可开交，油价一天涨了快10%，通胀预期都快炸了。结果CPI一出，全反过来了。交易员们用脚投票，一脚把7月加息的预期踹开。

但我觉得吧，这次数据里真正有信息量的不是那个3.5%。

汽油降价把总CPI往下拽，这谁都看得出来。6月美国汽油价格环比降了9.7%，能源整体降了5.7%，CPI走低是明牌。问题是汽油这东西跟天气预报似的，今天晴天明天下雨，6月便宜是因为当时美伊短暂停火，海峡暂时通了。

现在呢？

特朗普宣布重新封锁伊朗，还要对过霍尔木兹海峡的船收20%的保护费，一艘超级油轮大概3000万美元。伊朗军方说绝不退让。两边针尖对麦芒，短期内看不到收场的迹象。怎么看都不像是降低通胀的。

真正让市场松了一口气的，是核心CPI也软了。

住房成本环比只涨了0.1%，剔除能源后的服务价格原地踏步。这两项是美联储最头疼的黏性通胀，汽油价格今天跌明天涨，房租和服务价格才是真正难啃的骨头。6月这两块都没动，说明美国内部的价格压力确实在松动，不是汽油灌出来的一张漂亮报表。

沃什昨晚在国会听证会上说美联储对持续高通胀零容忍，但整场听下来他对利率前景一个字没提。市场把这理解为偏鸽，也算合理。

所以昨天晚上，美元跌了，美债收益率下来了，美股期货飙了，黄金白银弹了，7月加息这事暂时被按下了暂停键。

对A股的AI硬件、半导体、光模块来说，外部流动性压力暂时减少了。

但你们千万别上头。

这份数据的准确理解，不是美国通胀彻底完蛋了，也不是科技股从此一马平川。它只是把加息风险往后挪了挪，给科技股开了一扇喘息的窗。

这扇窗能开多久，三件事说了算。一，油价能不能压下来。二，美债收益率能不能持续回落，而不是只跌一个晚上。三，科技巨头接下来的财报能不能兑现AI的资本开支。

CPI解决的只是估值压力。财报解决的才是上涨逻辑。

好，说完CPI，聊点更刺激的。韩国股市的事，我估计很多读者已经在各种群里看到了。

简单说一下前因后果。

今年5月，韩国一口气批了十几只单股杠杆ETF，主要是做多SK海力士和三星电子的两倍产品。韩国散户本来就赌性重，平时交易额占市场一半以上，这批杠杆产品一出来直接炸了锅。数据显示韩国银行个人信用贷额度已经用掉了85%，钱去哪了你们猜。

光是两倍杠杆其实还不算要命的，但本金也是借的，那就是另一回事了。

后面的事你们也看到了。美伊冲突升级，油价飙涨，通胀预期抬头，全球科技股挨锤。海力士从高点下来，两倍做多ETF脚踝斩。到昨天为止，超过120万个杠杆账户触发保证金追缴，其中36万个被券商强平，本金清零，有些还倒欠券商钱。单日强平3442亿韩元。

36万个账户，往少了算也得有20万人。以韩国的体量，真不少了。

最近KOSPI连续下跌。再往下锤，天都要塌了。

然后高潮来了。

韩国四大部门，财政部、金融委员会、央行、金融监督院，昨天中午突然宣布联手救市。先停了量化交易，再宣布不再批任何新的单股杠杆ETF，杠杆ETF交易最低门槛从1000万韩元提到3000万，方向是以后散户可能彻底买不了这类产品了。

消息一出，KOSPI直接翻红。

看到这剧本，我笑了。

太熟悉了。

2015年A股那波杠杆牛，场外配资满天飞，人人都在借钱炒股。央妈发现不对劲主动挑破泡沫，之后就是股灾1.0、2.0、3.0。每波都有救市，每波都有反弹，但杠杆没清干净之前，跌就是主旋律。

救市从来不是一蹴而就的事。一般要经历越救资金越跑的过程，因为抄底的人赚了就跑，形成新的抛压。这是人性，不是政策能解决的。

韩国现在跟2015年A股的区别只有一点。A股当时是全面牛市加杠杆，韩国这次是把杠杆全堆在了存储芯片这一个方向上，集中度更高，踩踏起来也更猛。

所以昨天V回来不意味着见底了。

万亿级别的杠杆抛压还没清完，后面大概率还有反复。想抄底芯片的，先想清楚自己是抄底还是接飞刀。

不过有一点跟2015年不一样的地方值得注意。

A股科技股内部在明显分化。昨天存储芯片这边跟着韩国下跌，但算力硬件那边，PCB、光模块、服务器，是中报业绩在硬顶着涨。SY科技、东山JM、HD股份集体涨停，不是跟风，是真金白银的业绩撑着的。

所以如果你手里拿的是光模块PCB这些，不必因为韩国崩了就慌。如果你拿的是存储相关或者纯芯片概念，那最好留个心眼。韩国的杠杆还没清干净，后面大概率还会有余震。

1、美伊那边还在升级。阿联酋确认两艘油轮在霍尔木兹海峡南部被伊朗巡航导弹击中，1死8伤。伊朗阿巴斯港也发生多起爆炸。特朗普的保护费这事白宫官员说是认真的，具体细节还在敲定。英国已经公开喊话海峡应该免费重开，但说实话，在这种地缘冲突白热化的时候，外交辞令基本是废纸。油价短期下不来，这对CPI后续走势是个不小的隐患。7月如果汽油价格重新涨上去，下一份CPI完全可能反弹。

2、纽约州成了全美第一个对AI数据中心踩刹车的州，一年内不发新的环境许可。同一天IBM二季度营收不及预期，盘前跌了20%，CEO说客户在收紧支出，预算从软件转去买服务器和存储了。这两个消息放一起看挺有意思的，AI军备竞赛还没停，但钱在往上游硬件集中，软件和咨询被挤占了。这个趋势值得持续盯着。

3、央行做了14000亿买断式逆回购，6个月期限。这个量不小。结合最近沪深300ETF、中证500ETF、中证1000ETF合计进了将近280亿的大资金，场子里边国家队在托着的意思很明确。中证1000股指期货总持仓首次突破50万手创历史新高，多头资金在往里拱。长鑫这些大块头没完成IPO之前，场子不能凉，这个逻辑短期不会变。

4、还有个小八卦。国有四大行集体出来辟谣，说有不法分子冒充银行发存100万解锁5.25%利息的假广告。现在利率这么低，3.5%的大额存单都抢破头，5.25%一看就是钓鱼的。但骗子也知道现在老百姓对高收益的渴望有多强烈，精准下钩。各位自己多留个心眼，高息揽储这种事，想都不要想。

写到这突然想起来上周有个读者后台留言，说他朋友买了海力士的两倍做多ETF，几天时间从腰斩再腰斩了。很难受。因为算一算就知道了，这产品半个月跌了75%，要从60涨回200得涨233%。

炒杠杆ETF的人，很多只算了涨的时候翻倍的快乐，没算过跌的时候清零有多快。

韩国那36万个爆仓的账户就是活教材。

诸位切记，别借钱炒股。

就这些，发射～