CRO龙头涨停，净利大增3551%

7月15日，临床前CRO龙头昭衍新药发布2026年半年度业绩公告，预计2026年上半年实现扣非净利润约5.61亿元至8.42亿元，同比增长2334.2%至3551.3%。

公告中，其业绩暴增的驱动力清晰可辨：生物资产公允价值变动贡献净利润约7.03亿元至7.77亿元，成为利润增长的核心引擎。公告明确指出，“生物资产市场价格上涨叠加自身自然生长增值，双重因素驱动其公允价值正向变动”。

然而，在耀眼的数据背后，主业盈利能力仍待恢复。剔除生物资产公允价值变动影响后，实验室服务及其他业务净利润约-1.42亿元至6497.36万元。这意味着，尽管猴价飞涨带来巨额账面收益，但公司核心业务尚未实现稳定盈利。

市场对此反应热烈。昭衍新药A股以50.62元开盘即涨停，总市值突破379亿元。其港股今日也大幅上涨，涨幅高达28.38%，报28.5港元。

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“冰火两重天”

昭衍新药2026年上半年的利润表，呈现出典型的“冰火两重天”格局。

生物资产公允价值变动收益高达7.03亿——7.77亿元，占上半年预计净利润的绝大部分。这一收益源于公司持有的实验猴群在市场价格上涨背景下的账面重估。作为国内临床前安评龙头，昭衍新药拥有国内领先的实验猴储备。2022年，昭衍新药斥资18.05亿元收购广西玮美和云南英茂两大猴场，拿下近2万只实验猴存栏资源，经过几年自然繁殖，和其业绩表现来看，目前实验猴的存栏量或已大幅增长。

值得注意的是，昭衍新药的实验室服务主业仍未走出亏损泥潭。2025年全年，该业务净亏损1.64亿元；2026年一季度继续亏损约2846万元。上半年虽有望实现-1.42亿元至6497.36万元的改善，但盈利稳定性有待进一步考察。昭衍新药在公告中坦言，“受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复”。

尽管主业尚未盈利，但新签订单的强劲增长预示着拐点临近。2026年一季度，昭衍新药新签订单金额约9.1亿元，同比大幅增长111.6%；在手订单规模达31亿元，同比增长40.9%。公司在5月19日业绩说明会上透露，二季度订单的量价水平整体延续一季度态势，随着行业需求持续释放、新签订的涨价订单占比逐步提升、低价存量订单持续出清，收入及利润将实现稳步改善。

产能扩张同步推进。苏州二期2万平方米设施已部分投入使用，北京新增5000平方米产能二季度逐步启用，广州设施土建完成并通过验收，预计于2027年投入使用。

值得一提的是，昭衍新药存量实验猴不仅是财务上的“生物资产”，更是业务上的战略护城河。

公司实验猴自给率较高，较当前市场售价来看，成本差距具有一定优势。这种成本优势使得公司在猴价上涨周期中几乎不受外部采购成本波动影响，而自有猴群的市场公允价值重估直接增厚利润。

与行业普遍存在的种群老龄化问题不同，昭衍新药多年严控核心繁殖群不外流，每年稳定新增幼猴，种群持续自然扩群。相较于全行业普遍存在母猴老龄化、生育率下滑问题，昭衍实验猴储备优质且充足，具备领先趋势。

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实验猴的力量

实验猴价格走势，已成为观察CXO行业景气度的先行指标。

回顾本轮周期：2024年全年，实验猴价格处于底部，约6-8万元/只；2025年上半年缓慢回暖至8-10万元；2025年下半年快速上涨至12-14万元；2026年一季度跳涨至14-16万元；2026年3-4月进一步冲高至18-20万元，接近2022年疫情期间的历史高位。

政府采购数据提供了权威佐证。2026年3月，中国科学院上海药物研究所采购450只五阴食蟹猴，折算中标单价13.1万元；6月，中国食品药品检定研究院40只食蟹猴采购单价涨至17.8万元；同月再次招标，40只食蟹猴预算760万元，单价已来到19万元。

据红星新闻调查，广西、广东、四川等地实验猴养殖企业，均被告知今年的食蟹猴已被合作方订完，并表示当前食蟹猴出现了供应短缺的现象，身价已突破20万元。

复盘本轮猴价飞涨的根源在于供需严重失衡。

在供给侧，实验猴养殖存在极高的进入壁垒。从繁育到可实验需至少3年周期，国内合规猴场仅数十家，养殖牌照基本停批。更严峻的是，疫情结束后多数猴场为快速变现，大量抛售适龄繁殖母猴，造成行业繁育种群断层。

浙商证券研报显示，以2024年数据为例，中国实验猴本土存栏约22万只，年出栏量维持在3万只左右，而全行业年需求量已突破4万只，存在近万只的稳定缺口。据其预测，2026年至2028年，国内实验用猴供需缺口至少在1.5万-2万只左右，猴价或持续保持高位。

需求侧来看，创新药研发活跃直接拉动实验猴需求。根据国家药监局2025年《中国新药注册临床试验进展年度报告》，2025年临床试验总量首次突破5000项，创历史新高。其中，新药临床试验2997项，同比增长18%。ADC、GLP-1、细胞基因疗法等前沿领域均需要食蟹猴进行安评试验，有强烈的刚需属性。

总体来看，猴价上涨对CXO行业的影响呈现明显的结构性分化。

对于拥有猴群储备的头部企业，猴价上涨是直接的业绩催化剂。昭衍新药、美迪西等受益于生物资产公允价值重估和新签订单价格传导。但对于缺乏猴群储备的中小CRO，猴价上涨意味着成本端压力，部分中小机构面临无猴可用或有猴太贵的困境，项目交付周期被迫延长。

从更宏观的视角看，猴价仅是CXO景气度的晴雨表之一，而非全部。2026年上半年，全球生物制药领域一二级融资金额同比大增，中国创新药BD出海交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。资金链的修复直接转化为下游研发订单的加速落地，这才是CXO行业回暖的根本支撑。

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替代技术的冲击

在实验猴价格高企的同时，一场全球范围内弱化动物试验的监管转向正在加速。

2022年，美国通过《FDA现代化法案2.0》，修改了联邦层面强制要求新药必须进行动物试验的规定，允许使用非动物替代方法的数据支持申请。2025年4月，FDA发布减少临床前安全试验中动物试验的路线图，提出逐步减少动物试验的过渡方案。2026年3月，FDA药品评估与研究中心发布《药物研发中新方法学使用的一般考虑》指南草案，明确企业可提交类器官、器官芯片及AI预测模型等数据直接用于非临床安全性评价，且不再要求事先完成官方全面验证。

欧盟委员会亦于2026年6月发布《逐步淘汰化学品安全评估中动物实验的路线图》，在化学品等15个领域推进非动物实验替代方案，药品领域的替代进程亦在同步推进。

尽管监管风向转变，但替代技术短期内难以完全取代实验猴。

类器官技术方面，目前肝脏类器官等已应用于药效与毒性评价，但复杂生物药（如ADC、双抗、细胞基因疗法）的系统性毒性、免疫原性、长期安全性评估，在当前技术条件下仍高度依赖非人灵长类动物模型。FDA指南草案虽鼓励采用替代方法，但要求企业证明方法在特定使用场景下的可靠性与适用性，这在实践中形成较高技术门槛。

AI建模方面，AlphaFold 3等蛋白质结构预测工具已大幅缩短靶点发现周期，但AI预测药物毒性仍面临“黑箱”问题，缺乏可解释性，监管机构对其接受度有限。

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结语

昭衍新药上半年扣非净利最高预增3551%，主要受益于实验猴价格上涨带来的生物资产公允价值重估。但剔除该因素后，实验室服务主业仍在盈亏边缘，2026年一季度新签订单同比翻倍、在手订单增长四成，显示主业修复迹象正在显现。

而随着动物实验替代技术加速推进、地缘政治风险持续存在，行业长期竞争格局仍存变数。对昭衍新药而言，如何将短期猴价红利转化为长期技术壁垒与服务能力，是后续需要持续观察的重点。

参考来源：

1.https://mp.weixin.qq.com/s/Ll9yaRIp0PPfuO7aAb9ReQ

2.https://mp.weixin.qq.com/s/y6NtKSJGOPTMCvGYV1LJVg

3.http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/detail?plate=sse&orgId=9900030771&stockCode=603127&announcementId=1225423872&announcementTime=2026-07-15

图片来源：摄图网